也許郁亮也沒(méi)想到，萬(wàn)物云會(huì)跌得如此“慘烈”。

盡管，他并不在乎上市時(shí)估值的高低。

上市當(dāng)天，郁亮曾用萬(wàn)科B股舉過(guò)例子，當(dāng)時(shí)萬(wàn)科的估值很高，正因?yàn)樵谑袌?chǎng)最高點(diǎn)發(fā)行，所以大批的投資者一直被深套，直到七年以后萬(wàn)科B股才回到了發(fā)行價(jià)。

(相關(guān)資料圖)

七年時(shí)間對(duì)于郁亮和投資人都是一種煎熬，所以分拆萬(wàn)物云上市時(shí)，萬(wàn)科的定價(jià)并沒(méi)奔著四五十倍的PE去，但是26倍的發(fā)行市盈率依舊顯得比較高。

面對(duì)疲弱的港股，萬(wàn)物云顯然沒(méi)能扛住市場(chǎng)的壓力，僅僅上市一個(gè)多月的時(shí)間，萬(wàn)物云就已經(jīng)跌去了40%，市值蒸發(fā)超過(guò)230億港幣（約合人民幣214億）。

那么萬(wàn)物云被低估了嗎？萬(wàn)物云還值得投資嗎？

實(shí)際上，上市首日破發(fā)之后，萬(wàn)物云就啟動(dòng)了為期近一個(gè)月的穩(wěn)定股價(jià)行動(dòng)，也就是行使超額配股權(quán)，俗稱“綠鞋機(jī)制”。

根據(jù)招股書(shū)顯示，萬(wàn)物云共向國(guó)際承銷商授出1750.7萬(wàn)股額外H股，相當(dāng)于全球發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購(gòu)發(fā)售股份總數(shù)的15%，截止日期是10月22日。10月22日，聯(lián)席代表部分行使了超額配股權(quán)，一共認(rèn)購(gòu)了萬(wàn)物云1133.47萬(wàn)股H股份，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為發(fā)行價(jià)49.35港元。

也就是說(shuō)，萬(wàn)物云通過(guò)上市以及超額配售一共募集了61.55億港元，為年內(nèi)港股最大的IPO項(xiàng)目。值得注意的是，僅高盛一家在穩(wěn)定股價(jià)期間，就以每股40.1港元至47.1港元的價(jià)格買入了萬(wàn)物云617.23萬(wàn)股H股。

當(dāng)然，聯(lián)席代表使用超額配售主要是為了穩(wěn)定股價(jià)，但是其并沒(méi)有達(dá)到目的。

上市之初，萬(wàn)物云的董事長(zhǎng)朱保全曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“市場(chǎng)差的時(shí)候，價(jià)格嚴(yán)重低于價(jià)值，買到好的標(biāo)的，可以幫助投資人穿越周期。”

但是買入即虧40%，也不是投資人想要的結(jié)果，何況漲回來(lái)的代價(jià)可遠(yuǎn)不止40%，那么萬(wàn)物云是否被錯(cuò)殺？從財(cái)報(bào)的角度來(lái)看，今年上半年萬(wàn)物云的營(yíng)收為142.43億元，歸母凈利潤(rùn)為8.73億元 ，動(dòng)態(tài)市盈率為16倍。而碧桂園服務(wù)今年上半年的營(yíng)收則為200.55億元，歸母凈利潤(rùn)則為25.76億元，動(dòng)態(tài)市盈率僅僅只有5倍。

從市值的角度，碧桂園服務(wù)的總市值為280.64億港元，而萬(wàn)物云則高達(dá)348.24億港元，所以從營(yíng)收以及凈利潤(rùn)的角度，同碧桂園服務(wù)相比，并不算被低估。當(dāng)然，有時(shí)候衡量估值的角度并不只是單獨(dú)的一兩組數(shù)據(jù)，而不管是碧桂園服務(wù)還是萬(wàn)物云，其實(shí)他們的規(guī)模增長(zhǎng)都跟母公司有著密不可分的關(guān)系。

根據(jù)克而瑞物管數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，TOP100房企新增土地建面為1.06億平方米，同比下降77.3%，意味著兩至三年后，物業(yè)公司可從地產(chǎn)母公司獲取的新增在管面積將大幅減少。

未來(lái)新增在管面積縮水也成了市場(chǎng)的擔(dān)憂，所以在估值方面，這些物管公司也就遭到了市場(chǎng)用腳投票，碧桂園服務(wù)年內(nèi)的跌幅已經(jīng)超過(guò)了82%，萬(wàn)物云上市腰斬就是最好的證明。但從行業(yè)的角度，萬(wàn)物云以及碧桂園服務(wù)作為國(guó)內(nèi)頭部的物業(yè)管理公司，盡管其未來(lái)在管面積可能縮水，但是收入水平還是相對(duì)比較穩(wěn)定的，作為房企的現(xiàn)金奶牛，按照地產(chǎn)板塊的估值顯然是不合理的。

綜合而言，我認(rèn)為受到地產(chǎn)行業(yè)以及港股市場(chǎng)的影響，這些頭部的物管公司顯然是被“錯(cuò)殺”了，市場(chǎng)的恐慌情緒顯然是被放大了，作為一個(gè)超級(jí)行業(yè)而言，未來(lái)盡管行業(yè)會(huì)從增量市場(chǎng)走向存量市場(chǎng)，但是對(duì)于頭部的公司而言，行業(yè)的整合則更加展現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。因此，我認(rèn)為要理性看待市場(chǎng)的非理性下跌。

標(biāo)簽： 倒霉的萬(wàn)物云 一個(gè)月跌去了214億