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行情綜述&投資建議

本周（7.31~8.4）內A股上漲，滬深300指數收漲0.7%，有色金屬跑贏大盤，收漲1.12%。個股層面，中孚實業(yè)、豫光金鉛、曉程科技漲幅領先；西部材料、鉑科新材、興業(yè)銀錫跌幅靠前。

工業(yè)金屬：

1）銅：本周LME銅價格-1.46%至8548.5美元/噸，滬銅價格+0.42%至6.95萬元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫存累庫1.09萬噸至22.95萬噸，其中LME累庫1.49萬噸至7.93萬噸，SHFE去庫0.91萬噸至5.22萬噸，COMEX累庫0.01萬噸至3.95萬噸，上海保稅區(qū)去庫0.5萬噸至5.85萬噸。本周銅價漲后回落，周初因國內對于房地產支持政策持續(xù)發(fā)酵、住建部明確三大政策支持方向后，又出臺支持剛性和改善型住房需求等二十條措施，國內7月PMI49.3%，環(huán)比提升0.3個百分點，宏觀政策利好和制造業(yè)環(huán)比修復下，國內銅價大幅走高。但由于絕對價格過高，下游畏高情緒明顯，周初銅加工企業(yè)訂單較差，后隨著銅價回落有所好轉，但整體情況不理想。銅TC漲至93.92美元/噸，除了印尼銅精礦發(fā)運延遲外，其他海外供應基本維持穩(wěn)定，原料庫存下降但尚未緊缺。政策刺激后地產領域需求有望回升。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至精銅供需平衡，預計2023年精銅環(huán)節(jié)依然維持供給缺口。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應增速或將再次下滑。在庫存低位和通脹預期支撐下，后續(xù)國內外經濟體需求一旦出現共振，或將促使銅價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業(yè)等標的。

2）鋁：本周LME鋁價格+0.54%至2239美元/噸，滬鋁價格+0.76%至1.85萬元/噸。LME鋁庫存去庫0.57萬噸至50.33萬噸，國內鋁社會庫存去庫1.1萬噸至52.5萬噸，國內鋁棒庫存累庫0.5萬噸至8.2萬噸。本周電解鋁繼續(xù)受到國內對于房地產及消費積極政策的提振，鋁價震蕩上行。供應方面，云南繼續(xù)釋放復產產能，目前復產逐漸接近尾聲，云南省內電解鋁供應大幅增加，對氧化鋁需求持續(xù)提升，氧化鋁價格延續(xù)上漲趨勢。受臺風影響，部分地區(qū)運輸受到限制，在途庫存增多，鋁錠庫存維持去庫。需求方面，加工企業(yè)因訂單好轉和加工費上漲有所復產，雖有部分企業(yè)因臺風影響小幅壓產，但整體開工率仍有回升?？紤]到地產竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端依然韌性較強，短期供需錯配或成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標的。

貴金屬：本周COMEX黃金價格下跌0.98%至1939.6美元/盎司，美債10年期TIPS上漲9BP至1.67%。COMEX黃金庫存去庫0.13百萬金衡盎司至22.2百萬金衡盎司。美國7月季調后非農就業(yè)人口增加18.7萬人，低于預期的20萬人，前值下調至18.5萬人，失業(yè)率3.5%，低于預期和前值的3.6%，平均時薪同比提升4.4%，高于預期的4.2%。新增非農就業(yè)人口低于預期，但同時失業(yè)率持續(xù)下降、平均時薪超預期上漲，不過對于前兩個月新增非農就業(yè)人口均下修，說明此前勞動力市場并非初值公布時強勁，就業(yè)市場持續(xù)降溫。非農數據公布后，對于9月不加息的概率預期提升至87%，市場定價2024年初開始降息。美聯(lián)儲實際降息前為黃金權益資產相對收益最明顯的時間段，目前黃金和黃金股更多為擇時問題，而美聯(lián)儲大概率降息時點至實際降息時點為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關注山東黃金、中金黃金等標的。

鋼鐵：本周螺紋鋼價格-1.53%至3780元/噸，熱軋價格-1.22%至4058元/噸；鐵礦石價格-12.66%至733元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-263/-233/-473元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側壓減政策持續(xù)擾動，在地產政策放松及疫后經濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側跟蹤供需改善跡象。

風險提示

項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。

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