作為蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的主力干將，立訊精密(002475.SZ)出現(xiàn)上市以來(lái)首次業(yè)績(jī)下滑。

4月27日晚間，立訊精密發(fā)布2021年年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1539.46億元，同比增長(zhǎng)66.43%；歸母凈利潤(rùn)為70.71億元，同比下降2.14%。

這是立訊精密近12年首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑。立訊精密于2010年上市，自上市以來(lái)公司業(yè)績(jī)逐年遞增，且增速大都保持兩位數(shù)。而這一記錄在2021年被打破。

立訊精密表示，2021年外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，公司發(fā)展所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多：海內(nèi)外疫情的不斷反復(fù)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)上游供應(yīng)鏈出現(xiàn)停工和物流通道阻斷現(xiàn)象，全球“缺芯少料”、大宗原材料價(jià)格和物流運(yùn)輸成本單邊上揚(yáng)，部分新產(chǎn)品量產(chǎn)落地與出貨時(shí)間出現(xiàn)不同程度遞延。

除外部環(huán)境外，立訊精密整合立鎧業(yè)務(wù)過(guò)程中的前期開(kāi)發(fā)和資源投入，及智能聲學(xué)可穿戴產(chǎn)品出貨量下降，是造成公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因之一。

同日，立訊精密發(fā)布了2022年一季度業(yè)績(jī)，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為416億元，同比增長(zhǎng)97.91%；歸母凈利潤(rùn)為18.03億元，同比增長(zhǎng)33.63%。

立訊精密上市以來(lái)歸母凈利潤(rùn)情況圖源：ichoice 近12年首次出現(xiàn)凈利下滑

立訊精密以做傳統(tǒng)連接線(xiàn)、連接器起家，后切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈。從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機(jī)制造商，立訊精密早已與蘋(píng)果生態(tài)深度綁定。目前公司產(chǎn)品已擴(kuò)充至消費(fèi)電子、通信及汽車(chē)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。

加入“果鏈”讓立訊精密直接進(jìn)入了發(fā)展快車(chē)道。隨著AirPods的“爆火”，立訊精密的營(yíng)收逐年上漲，2017年至2020年，公司營(yíng)收從228.26億元飆升925.01億元，凈利潤(rùn)也由16.91億元升至72.25億元。2017年-2020年，立訊精密凈利潤(rùn)增速分別為46.18%、61.50%、73.13%及53.28%。

這其中，來(lái)自蘋(píng)果的貢獻(xiàn)顯著。2017年-2020年，第一大客戶(hù)為立訊精密帶來(lái)的收入占總營(yíng)收比重分由36.58%提升至69.02%。到了2021年，這一比重一舉突破74%，2021年，包括蘋(píng)果在內(nèi)的外銷(xiāo)營(yíng)收占比已超過(guò)93%。

不過(guò)，風(fēng)光之下，一些隱憂(yōu)已經(jīng)埋下。在經(jīng)歷了市場(chǎng)及消費(fèi)者對(duì)智能聲學(xué)可穿戴產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求后，2021年立訊精密智能聲學(xué)可穿戴產(chǎn)品出貨情況出現(xiàn)較大幅回調(diào)。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年無(wú)線(xiàn)耳機(jī)全球出貨量達(dá)到3億部，同比增加24%。其中，市場(chǎng)份額第一的蘋(píng)果AirPods的出貨量為7680萬(wàn)部，同比下滑4.6%。

與此同時(shí)，蘋(píng)果AirPods市場(chǎng)份額占比正逐年降低。2018年到2020年，蘋(píng)果AirPods在全球TWS耳機(jī)的整體占比分別為75%、50%和30%。2021年，這一占比跌到了25.6%。

從數(shù)據(jù)上能看出，無(wú)線(xiàn)耳機(jī)市場(chǎng)需求仍較高，但隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蜂擁而至，蘋(píng)果AirPods顯然有些賣(mài)不動(dòng)了。

在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，近期有消息稱(chēng)，蘋(píng)果計(jì)劃將今年的AirPods系列無(wú)線(xiàn)耳機(jī)產(chǎn)量減少25%至30%，原因是預(yù)測(cè)需求溫和，希望降低庫(kù)存水準(zhǔn)。對(duì)此，立訊精密回應(yīng)稱(chēng)，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)出現(xiàn)越來(lái)越多利空傳聞，與蘋(píng)果深度捆綁的立訊精密早已被資本用腳投票。

2021年年初以來(lái)，立訊精密經(jīng)歷多次跌宕起伏，從2021年1月中旬的60元/股左右降至年底的49元/股左右，而后進(jìn)入2022年開(kāi)始直線(xiàn)下跌，至今股價(jià)年內(nèi)累計(jì)跌幅約40%，至此公司最新收盤(pán)價(jià)29.39元/股較2021年1月高點(diǎn)63.72元/股，已經(jīng)累計(jì)下跌53.88%。

消費(fèi)性電子產(chǎn)品毛利率急劇下降

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，立訊精密多項(xiàng)數(shù)據(jù)亮起“紅燈”。

立訊精密上市以來(lái)毛利率情況圖源：ichoice

第一項(xiàng)異常數(shù)據(jù)體現(xiàn)在大幅下降的毛利率上。據(jù)年報(bào)顯示，2021年立訊精密毛利率為12.28%，同比下滑5.81個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。這一下滑幅度十分驚人。要知道，雖然公司自2018年以來(lái)毛利率便呈逐年下滑態(tài)勢(shì)，但此前下滑幅度均不超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。

這主要受到消費(fèi)性電子產(chǎn)品毛利率下滑影響。去年，立訊精密包括手機(jī)、TWS耳機(jī)在內(nèi)的消費(fèi)性電子產(chǎn)品毛利率同比下滑6.48個(gè)百分點(diǎn)，該產(chǎn)品占公司總營(yíng)收比重高達(dá)83.9%，對(duì)公司整體毛利率影響顯著。

由此，消費(fèi)性電子產(chǎn)品在2021年成為立訊精密各項(xiàng)產(chǎn)品中毛利率最低的一項(xiàng)，毛利率僅11.36%。同期，立訊精密在電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件等產(chǎn)品上的毛利率分別為19.86%、16.11%、17.41%，均高于消費(fèi)電子產(chǎn)品?？梢?jiàn)，蘋(píng)果的錢(qián)并不好掙。

第二項(xiàng)異常數(shù)據(jù)，立訊精密去年四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量下降至負(fù)數(shù)。2021年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入逐季提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也水漲船高，分別為6.63億元、15.25億元及54.20億元；而第四季度，公司營(yíng)收及增幅遠(yuǎn)超前三季度的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流卻降為-3.23億元。對(duì)于四季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)的原因，立訊精密并未單獨(dú)給出說(shuō)明。全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出同比增加的原因主要為公司購(gòu)買(mǎi)原材料及支付職工薪酬增加。

與此同時(shí)，立訊精密去年四季度應(yīng)收賬款激增。截至2021年末，立訊精密應(yīng)收賬款為316.23億元，較上年未增加177.84億元，增長(zhǎng)1.3倍，公司解釋稱(chēng)系業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所致。而公司截至三季度末的應(yīng)收賬款為168.22億元。

立訊精密上市以來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率情況圖源：ichoice

此外，隨著長(zhǎng)期借款的大幅增加，立訊精密2021年末的資產(chǎn)負(fù)債率也大幅上升至歷史新高62.03%，較2020年末的55.86%增長(zhǎng)了6.17個(gè)百分點(diǎn)。

在此狀況下，立訊精密今年2月份發(fā)布《2022年度非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》，擬定增募資不超過(guò)135億元，用于消費(fèi)性電子和汽車(chē)領(lǐng)域項(xiàng)目，另35.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這是立訊精密自2010年首發(fā)上市以來(lái)的第三輪定增融資動(dòng)作，也是公司史上募集資金規(guī)模最大的一次融資。

借助為蘋(píng)果代工，立訊精密業(yè)績(jī)?cè)宦纷吒摺２贿^(guò)，公司與蘋(píng)果深度綁定的風(fēng)險(xiǎn)也更加聚焦。在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，業(yè)績(jī)出現(xiàn)近12年的首次下滑后，立訊精密此時(shí)拋出135億元的巨額融資，也是一次逆勢(shì)豪賭，能賭贏(yíng)嗎？

標(biāo)簽： 立訊精密 個(gè)百分點(diǎn) 應(yīng)收賬款