受持續(xù)數(shù)月相對低迷的市場行情影響，2022年上半年券商整體業(yè)績并不樂觀。東方財富卻一枝獨秀，實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤的雙重大增。根據(jù)其披露的半年度未經(jīng)審計非合并財務報表，2022年上半年，東方財富營業(yè)收入41.8億元，同比增長34%；凈利潤28.5億元，同比增長37%。

根據(jù)《中國經(jīng)營報》記者采訪，東方財富業(yè)績大增主要得益于市占率提高之下經(jīng)紀業(yè)務收入的提高，經(jīng)紀業(yè)務增長5.6億元，貢獻收入增量的53%；3月份160.05億元增資的注入，推動了東方財富自營規(guī)模大幅擴張，進而使其投資收益增超205%，這也是東方財富上半年業(yè)績增長的重要因素。

營收53%來自于經(jīng)紀業(yè)務

【資料圖】

根據(jù)東方財富日前披露的2022年上半年業(yè)績預告，其實現(xiàn)營業(yè)收入41.8億元，同比增長34%；凈利潤28.5億元，同比增長37%；歸母權(quán)益508.2億元，同比增長92%，較2021年年末增長59%；年化ROE(凈資產(chǎn)收益率)為13.8%，同比減少2.5個百分點。

就收入貢獻度而言，東方財富41.8億元的營業(yè)收入中，增量部分共10.6億元，53%來自于經(jīng)紀業(yè)務，上半年東方財富實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入24.4億元，同比增長30%，其中，新增收入部分5.6億元。自營收入貢獻次之，增長2.4億元，貢獻23%的營收增量。此外，利息收入增長1.9億元，在營收增量中占比18%。

東方財富經(jīng)紀業(yè)務收入緣何大增？多位受訪者及十余份券商研報均將其主要原因歸于市占率的提高。

西部證券非銀首席分析師羅鉆輝向記者分析道，東方財富在流量上深具優(yōu)勢，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)。過去幾個季度內(nèi)，東方財富經(jīng)紀業(yè)務端市占率不斷提升，客戶轉(zhuǎn)化率持續(xù)提高。預計東方財富證券的經(jīng)紀業(yè)務市占率較2021年底提升0.6個百分點至4.28%，同時東方財富在新增客戶方面市占率預期高于現(xiàn)有經(jīng)紀業(yè)務市占率，因此未來市占率有望再度提高。

某券商非銀分析師鄭騰(化名)認為東方財富在經(jīng)紀業(yè)務端具有三大比較優(yōu)勢：

第一，從信息量角度來看，互聯(lián)網(wǎng)傳媒起家的東方財富在資訊聚集上更具優(yōu)勢，通過其APP可以第一時間看到所有上市公司的公告、新聞資訊，這可以在很大程度上提升用戶體驗，增強用戶黏性，而這一點恰恰是傳統(tǒng)券商相對薄弱之處。

第二，就用戶覆蓋面而言，東方財富觸達面更廣。傳統(tǒng)券商主要通過營業(yè)部進行線下覆蓋，而東方財富以線上覆蓋為主。相較于線下，線上模式用戶觸達規(guī)模體量明顯更大。

第三，從盈利模式來看，東方財富成本更低。線上模式較線下模式更易獲得規(guī)模效應，規(guī)模經(jīng)濟更明顯，邊際成本更低，這使得東方財富得以在產(chǎn)品定價、傭金率等方面制定更為低廉的價格，從而以價格優(yōu)勢吸引客戶。

華西證券呂秀華在其研報中表示，除零售經(jīng)紀繼續(xù)增長之外，東方財富2021年引入研究所業(yè)務相關(guān)人才后，機構(gòu)業(yè)務排名有所提升，2021年上半年東方財富基金分倉成交額2076億元，行業(yè)排名第23名，2021年全年基金分倉成交額5223億元，行業(yè)排名提升至22名，預計2022年上半年東方財富機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務排名繼續(xù)提升。

呂秀華同時估算東方財富上半年平均傭金率約為2.6%，同比增長0.1%，同比增速11%，并認為研究能力提升可能是傭金率提升的部分原因。

投資收益大增205%

除經(jīng)紀業(yè)務以外，東方財富上半年自營業(yè)務或者說投資收益表現(xiàn)同樣亮眼，實現(xiàn)投資收益8.3億元，同比大增205%。

由于自營業(yè)務和投資收益受二級市場波動影響顯著，上半年A股市場經(jīng)歷較大回調(diào)，致使券商上半年自營業(yè)務和投資收益普遍大幅跳水，嚴重拖累業(yè)績增長。

為何東方財富此項業(yè)績卻逆勢增長？

鄭騰認為，東方財富投資收益高增主要源于兩方面：一是資產(chǎn)規(guī)模大增，今年3月份，東方財富證券獲得160.05億元的營運資金，使其交易性金融資產(chǎn)規(guī)模大幅擴容，投資基數(shù)的增加助力投資業(yè)務收入增長；二是東方財富現(xiàn)金管理能力有所提升。

鄭騰同時提到，在多數(shù)券商自營收益下滑之際，東方財富自營收益之所以大增，與二者自營投資結(jié)構(gòu)之差密切相關(guān)。他向記者解釋道，權(quán)益類、固收類往往在傳統(tǒng)券商自營投資中占據(jù)很大比重，而東方財富的自營投資更偏向貨幣固收類。在上半年權(quán)益市場相對低迷的環(huán)境下，傳統(tǒng)券商權(quán)益投資的頭寸波動較大，致使自營投資出現(xiàn)較大下調(diào)。

羅鉆輝在其研報中指出，從2021年上市公司披露的數(shù)據(jù)觀察，東方財富證券子公司的自營投資幾乎以債券和基金投資為主，占比約95%，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。

多位市場人士亦表示，自營業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)劣不能僅憑某一市場狀態(tài)下的短期數(shù)據(jù)，還需綜合市場高漲期、低迷期、波動期等不同時期的業(yè)績表現(xiàn)、回撤情況等進行分析。長遠來看，自營業(yè)務跑贏市場的關(guān)鍵在于能夠在較長周期內(nèi)始終取得行業(yè)領(lǐng)先的投資收益率。

此外，東方財富2022年上半年兩融業(yè)務收入同比增長25.4%，環(huán)比2021年下半年下降2.3%；融出資金余額371 億元，環(huán)比2022年一季度余額減少6.5%。

差異化定位客戶群體

多位受訪者告訴記者，與傳統(tǒng)券商相比，東方財富的最大優(yōu)勢在于“量”——東方財富網(wǎng)和天天基金的海量用戶為其提供了傳統(tǒng)券商難以匹敵的用戶基數(shù)，外加新增用戶數(shù)量的持續(xù)增加和增量用戶轉(zhuǎn)化率的日益提高，使得東方財富市占率不斷攀升。這也意味著，東方財富在長尾客戶上占據(jù)天然優(yōu)勢。

鄭騰認為，傳統(tǒng)券商當與東方財富走差異化競爭之路，從客戶定位起即當有所區(qū)別——東方財富以長尾客戶為主，側(cè)重“量”；傳統(tǒng)券商以高凈值客戶和B端客戶(機構(gòu)客戶)為主，側(cè)重“質(zhì)”。

他進一步解釋道，東方財富擅長線上服務，能夠以更低的成本提供標準化服務，在覆蓋長尾客戶上具有明顯優(yōu)勢。傳統(tǒng)券商則優(yōu)于線下服務，尤其是在高凈值客戶和B端客戶上處于優(yōu)勢地位，可以為客戶提供更為專業(yè)化、定制化的服務。投資顧問體系即是傳統(tǒng)券商提高客戶黏性的強有力途徑，以最快的速度搭建完善投資顧問體系，為客戶提供專業(yè)高端的服務，可以幫助券商贏得更多的優(yōu)質(zhì)客戶。

羅鉆輝亦認為，對于傳統(tǒng)券商來說，在與東方財富的競爭中，拼流量并不占據(jù)優(yōu)勢，應當在“質(zhì)”上多下功夫。比如，把公募基金投顧業(yè)務做細做精，借此向客戶提供高附加值的服務，以此增強客戶黏性。

值得一提的是，東方財富于今年6月份取得基金托管資格。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露，截至2022年第一季度，天天基金股票+混合公募基金保有規(guī)模為4639億元，非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為6175億元，保有規(guī)模全市場排名第三位。

東吳證券非銀分析師胡翔在其研報中介紹道，基金托管業(yè)務為財富管理重要業(yè)務之一，且持牌券商機構(gòu)業(yè)務較強：基金托管是金融機構(gòu)的基礎(chǔ)業(yè)務之一，與其他財富管理業(yè)務(如基金代銷、經(jīng)紀業(yè)務、兩融業(yè)務)存在緊密聯(lián)系。擁有此牌照表明券商的機構(gòu)業(yè)務在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，而無此牌照且無外包業(yè)務牌照的券商將會面臨無法開展 PB(主經(jīng)紀商)業(yè)務的風險。

胡翔認為，基金托管牌照允許金融機構(gòu)對外開展基金托管業(yè)務，可向其代理的公募、私募基金收取托管費。東方財富證券獲基金托管資格，其機構(gòu)業(yè)務有望更上一層樓。

光大證券分析師王一峰、王思敏同樣在其日前發(fā)布的研報中提到，隨著東方財富基金托管資格的優(yōu)勢凸顯，其作為互聯(lián)網(wǎng)財富管理的領(lǐng)軍者有望長期受益。但同時基金保有規(guī)模的下滑，對于東方財富新增客戶和新增業(yè)務造成了一定增長壓力。

標簽： 東方財富 經(jīng)紀業(yè)務 同比增長