一句“溫州皮革廠倒閉了”讓更多人知道溫州盛產(chǎn)皮革，事實(shí)上，溫州的皮革生意可以上溯至南宋時期，到了明朝永樂年間，溫州制造的皮革被列為貢賦上奉朝廷供內(nèi)宮御用。

(資料圖片)

“祖上”的手藝，后輩傳承的也不錯，鞋革業(yè)成為溫州的特色產(chǎn)業(yè)，2001年，溫州還被賦予了“中國鞋都”稱號。20世紀(jì)90年代初，“狗咬膠”生意，開始在溫州流行，當(dāng)?shù)夭簧偃送度肫渲校舶愓駱?biāo)。

陳振標(biāo)本來是一名中學(xué)老師，因?yàn)閷芬z生意感興趣，便辭職“下海經(jīng)商”。幸運(yùn)的是，朋友給陳振標(biāo)介紹了一筆加拿大客戶的狗咬膠訂單，以此為起點(diǎn)，陳振標(biāo)的寵物零食生意有了雛形，1992年，佩蒂股份的前身，溫州平陽佩蒂皮件制品廠誕生。

此后，佩蒂股份開始為海外客戶提供代工服務(wù)。以溫州為大本營，陳振標(biāo)逐漸將寵物零食生意做大做強(qiáng)，客戶以海外客戶ODM（自主設(shè)計(jì)代工）業(yè)務(wù)為主，目前年?duì)I收達(dá)到了8個多億。這家從溫州皮革廠走出來的寵物巨頭，背后的秘訣是什么？

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24億身家躋身胡潤百富榜

借助佩蒂股份版圖，陳振標(biāo)夫婦以24億元身家上榜2020年的胡潤百富榜?？梢钥醋鲗櫸镔惖赖拇筅A家。

佩蒂股份、中寵股份、乖寶食品等從事寵物食品賽道的公司，事實(shí)上，大多以海外代工業(yè)務(wù)為主。這也跟行業(yè)環(huán)境有關(guān)。國內(nèi)的寵物消費(fèi)行業(yè)興起的時間較晚，90年代國外寵物食品巨頭瑪氏在中國建廠，但當(dāng)時國內(nèi)卻沒有一個耳熟能詳?shù)膶櫸锸称菲放啤?/p>

近年來，隨著國內(nèi)寵物賽道蓬勃發(fā)展，2018年左右，以佩蒂股份為代表的寵物糧食代工公司，開始積極拓展國內(nèi)市場。不過，從毛利率來看，佩蒂股份在國內(nèi)的生意只有18%，依然不及國外，因此，提高品牌在國內(nèi)市場的議價能力，成了佩蒂股份當(dāng)下十分重要的事情。

從收入構(gòu)成來看，佩蒂股份來自海外的收入占比一度超過99%，服務(wù)的品牌商包括SpectrumBrands、Wal-Mart等，2018年后，佩蒂股份轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場，截至2022年6月30日，其來自國內(nèi)的收入占比約為13%。

除了做寵物零食生意外，佩蒂股份還拓展了主糧產(chǎn)品，并于2017年首次公開發(fā)行上市，成為A股首家上市的寵物食品公司，其產(chǎn)品涵蓋了畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養(yǎng)肉質(zhì)零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等。

不過從收入構(gòu)成來看，佩蒂股份仍舊以寵物零食為主。2022年上半年，佩蒂股份來自畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食產(chǎn)品的收入分別為2.69億元、3.34億元、1.69億元。期間為擴(kuò)大版圖，佩蒂股份選擇了收并購方式，目前已陸續(xù)并購了新西蘭BOP、德信皮業(yè)（越南）有限公司、上海哈寵實(shí)業(yè)有限公司等國內(nèi)外子公司。

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危機(jī)并存

2022年8月29日，佩蒂股份發(fā)布了2022年上半年財報。其營收為8.46億元，同比增長19%，凈利潤為0.91億元，同比增長37%，扣非后歸母凈利潤0.93億元，同比增長50%。

值得注意的是，佩蒂股份2022年第二季度的扣非后歸母凈利潤為0.64億元，從其歷史業(yè)績來看，達(dá)到了其上市以來的單季度最高值。顯然，相較于2021年扣非后歸母凈利潤的下滑，2022年上半年的佩蒂股份爭了一口氣。不過，這似乎也顯示出了佩蒂股份存在的業(yè)績波動問題。2017年至今，公司營收的同比增速分別為15%、38%、16%、33%、-5%、19%。

業(yè)績不穩(wěn)背后，或許跟公司主要服務(wù)的客戶在國外有關(guān)。相對來說，國外業(yè)務(wù)比較容易受到匯率、原材料價格波動、貿(mào)易環(huán)境等的影響。除此以外，佩蒂股份的業(yè)績還可能受到國外工廠產(chǎn)能的影響。2022年上半年，佩蒂股份業(yè)績的增長有部分因素是海外一些工廠的產(chǎn)能在持續(xù)恢復(fù)。

而2021年公司營收跟凈利潤都出現(xiàn)同比下滑，部分原因就是公司在越南的工廠從2021年8月初暫時停工，直到10月下旬才陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。而佩蒂股份在越南工廠是其主要的收入、利潤來源地，其產(chǎn)能約占到公司2021年產(chǎn)能的一半。

在產(chǎn)能恢復(fù)階段，相應(yīng)的制造費(fèi)用、管理費(fèi)用等成本和費(fèi)用的支出會有所增加，另外，越南工廠的停工還會導(dǎo)致部分訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)工廠，而國內(nèi)工廠成本相對較高，且再從國內(nèi)工廠出口至國外市場后，可能還會受關(guān)稅影響，進(jìn)一步影響到公司的收入和盈利能力。

但是這種影響在未來一段時間內(nèi)，可能無法避免。從公司的近況來看，佩蒂股份的不少都建在了諸如越南、柬埔寨、新西蘭等地區(qū)，并且關(guān)于寵物休閑食品、寵物濕糧、新型寵物食品等的工廠還在持續(xù)建設(shè)中。

盡管等這些工廠陸續(xù)恢復(fù)和投入使用，會增加公司的收入和利潤，但這也同樣意味著相應(yīng)風(fēng)險依然存在。

產(chǎn)能在增加的同時，佩蒂股份的存貨也在相應(yīng)增長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司的存貨已經(jīng)從2017年的0.89億元，增長至2021年的4.5億元，2022年僅是上半年的存貨金額就有4.95億元，占總資產(chǎn)的比重達(dá)到了約16%。

與此同時，公司在2022年上半年增加的原材料戰(zhàn)略備貨，還導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所減少，為-1.14億元，跌幅同比擴(kuò)大了50.70%。

03

墻外開花墻內(nèi)會香嗎

春江水暖鴨先知，佩蒂股份在國外布局的同時，從2018年開始還將拓展的步伐轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，從營收構(gòu)成來看，佩蒂股份來自國內(nèi)的營收占比已經(jīng)從2017年的不足5%增長至2021年的16%多。

公司做出這一轉(zhuǎn)變也十分容易理解，我國的寵物食品市場規(guī)模，已經(jīng)進(jìn)入到快速發(fā)展的階段。

根據(jù)財通證券研究所數(shù)據(jù)，2008～2017年間，我國寵物食品市場規(guī)模復(fù)合增長率超過了20%，是全球?qū)櫸锸称肥袌鲈鏊僮羁斓牡貐^(qū)之一。到了2018年后，增長率略有下滑，但依然超過了10%，2018～2019年的復(fù)合增速為19.5%。

國內(nèi)已經(jīng)成為寵物食品行業(yè)公司無法忽視的市場。佩蒂股份順勢而為，在逐步拓寬自主品牌建設(shè)。與此同時，國內(nèi)電商渠道的興起，也給了國產(chǎn)品牌機(jī)會。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國寵物食品銷售渠道中，線上占比超50%，線上寵物食品品牌數(shù)量超過了400個。

公司抓住了國內(nèi)線上電商崛起的機(jī)會，通過線上、線下同步全渠道布局，很多用戶可以在抖音、小紅書等內(nèi)容社交平臺看到佩蒂股份的產(chǎn)品。根據(jù)首創(chuàng)證券，618期間，佩蒂旗下品牌銷額同比增長了300%，佩蒂股份旗下的爵宴品牌收入超1500萬元，位列天貓狗零食類第三。

佩蒂股份打出的另一張牌則是多品牌策略，包括爵宴、好適嘉、齒能等，多品牌的建設(shè)也就意味著可以為佩蒂股份帶來新的利潤增長點(diǎn)。不過，自從公司發(fā)力國內(nèi)后，其在國內(nèi)的毛利率有所下降。2017年，佩蒂股份在國內(nèi)的業(yè)務(wù)毛利率接近50%，2018年毛利率開始下降，從2018年的約32%，降到了2021年的18%。

佩蒂股份也在為此付出努力，從銷售費(fèi)用來看，公司2022年上半年的銷售費(fèi)用為0.36億元，同比增長了20%。佩蒂股份在回答投資者提問時，也表示，“廣告投放和銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)均是公司開展自有品牌業(yè)務(wù)的重要抓手，相互協(xié)同，缺一不可”。

品牌力是所有寵物食品品牌都必須要面對的關(guān)卡。顯然，佩蒂股份還有很長的路需要走。

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