先從西安說起。

投資界-解碼LP獲悉，近日，西安市人民政府印發(fā)《西安市關(guān)于進一步完善財政出資基金設(shè)立及運營管理機制的實施方案》（簡稱《方案》）。其中指出，設(shè)立西安市創(chuàng)新投資基金、西安市城市更新基金、區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金三只政府引導基金，總規(guī)模250億。

【資料圖】

而仔細研讀《方案》，可以鮮明地看到一個關(guān)鍵詞——市場化。這也是當下政府引導基金不約而同進化的方向。

純市場化運營，西安披露最新三只基金

《方案》指出，按照基金功能分類，整合為政府引導基金和產(chǎn)業(yè)投資基金兩類。其中，政府引導基金包含西安市創(chuàng)新投資基金、西安市城市更新基金、區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金等，統(tǒng)一由西安財金投資管理有限公司負責運營管理。

具體來看，西安市創(chuàng)新投資基金（以下簡稱創(chuàng)新基金）首期規(guī)模100億元，其中西安市統(tǒng)籌安排80億元，爭取省政府投資引導基金出資支持20億元。西安市統(tǒng)籌出資來源包括市級財政預算及市屬重點國有企業(yè)、有關(guān)開發(fā)區(qū)等其他方出資。

投資方向上，創(chuàng)新基金重點支持秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅(qū)動平臺建設(shè)和科技創(chuàng)新發(fā)展，主要投向電子信息、人工智能、光電芯片、航空航天、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)方向，尤其是投向自主知識產(chǎn)權(quán)培育、科技成果轉(zhuǎn)化、核心技術(shù)國產(chǎn)化替代等領(lǐng)域，支持我市產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和“專精特新”企業(yè)發(fā)展。

西安市城市更新基金（以下簡稱城更基金）總規(guī)模100億元，由西安財金公司發(fā)起并認繳出資。市財政根據(jù)基金運作情況給予西安財金公司資本金補充支持。結(jié)合西安市城市更新領(lǐng)域相關(guān)重點項目，城更基金聚焦全市片區(qū)綜合開發(fā)、老舊街區(qū)改造、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等三個方向，優(yōu)先支持更新效果明顯、市場效益較好、示范效應(yīng)較強的“微更新、微改造”項目。

還有區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金（以下簡稱穩(wěn)定基金），總規(guī)模50億元，首期認繳不低于20億元，由市財政、曲江新區(qū)聯(lián)合試點發(fā)起，為各市屬、區(qū)屬國有一級平臺公司到期債務(wù)轉(zhuǎn)換（續(xù)發(fā)）提供短期流動性支持，確保區(qū)域平臺債務(wù)風險平穩(wěn)處置與及時化解，提振市場信心，引導金融機構(gòu)及相關(guān)投資人為企業(yè)提供融資支持。

值得注意的是，在最新三只基金中，西安市進一步加大政府引導基金市場化運作力度。比如，在創(chuàng)新基金投資原則方面，《方案》明確指出，采用純市場化運營機制，政府部門不進行項目投資運作環(huán)節(jié)的審批和政策性審查，不干預基金市場化經(jīng)營，不參與基金投資決策，不指定具體投資項目。

而在出資來源上，穩(wěn)定基金由市區(qū)財政、省市國有平臺公司、市場化金融資本按照“4∶3∶3”比例共同出資組建，國有平臺公司及市場化金融資本之間的份額可根據(jù)募資情況相互轉(zhuǎn)化。

此外，產(chǎn)業(yè)投資基金以西安市工業(yè)倍增引導基金為主體，也將有部分資金來自于市場化募集。其實早在今年4月，西安市政府便宣布設(shè)立總規(guī)模100億的西安市工業(yè)倍增引導基金，主要圍繞全市電子信息、汽車、航空航天、高端裝備、新材料新能源、食品和生物醫(yī)藥等六大支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

這一次，《方案》提出進一步整合資源，將基金總規(guī)模由原先的100億元提升至不低于200億元。重點是，產(chǎn)業(yè)投資基金主要通過“整合存量基金資產(chǎn)+財政補充出資+市場化籌集資金”的方式設(shè)立。其中，市場化籌集出資部分不低于30億元，由西投控股通過市場化募集的方式認繳出資30億元。

政府引導基金新一頁，加速市場化

這是當下悄然一幕：政府引導基金開始破壁，探索更加市場化運作機制。

先說說大背景，根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，截至2023年上半年，我國共設(shè)立2143只政府引導基金，目標規(guī)模約12.91萬億元人民幣，已認繳規(guī)模約6.60萬億元人民幣，成為我國股權(quán)投資市場人民幣基金出資主力軍。從南到北，從沿海到內(nèi)陸，各地政府引導基金仍在井噴式爆發(fā)。

但硬幣的另一面，雖然政府引導基金在資本市場愈發(fā)活躍，但在實際參與投資的過程中，政府引導基金自身的問題也開始暴露。

不同于市場化LP，政府引導基金天然帶著招商引資、發(fā)展經(jīng)濟的使命，出資的同時，一般還帶著政府的返投、參與決策和保本等附帶條件。過多的約束監(jiān)管條件，往往會導致基金市場化運作能力和創(chuàng)新能力不足。

另一方面，產(chǎn)業(yè)和資本資源大多聚集在一線城市，但在二三線城市乃至縣域地區(qū)，專業(yè)化的基金管理人才和專業(yè)管理政府引導基金的經(jīng)驗相對缺乏，對高精尖投資項目的前瞻性和判斷也有更大難度。

因此，走過粗放時代，政府引導基金也開始認真審視這些問題，不斷探索新方式，加強與市場化投資機構(gòu)鏈接。

“外聘管理人”正是這兩年政府引導基金市場化探索的重要舉措之一。就在本月，黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金選中招商資本作為該基金管理人。通過放權(quán)給有豐富投資管理經(jīng)驗、理解地方訴求的專業(yè)管理機構(gòu)，從而更加高效、精準地招商引資，已經(jīng)成為當下各地政府引導基金的優(yōu)先選擇。

此外，返投要求也在逐步降低。為吸引優(yōu)質(zhì)GP，許多政府引導基金已經(jīng)將返投要求降低至1-1.5倍之間，返投條件也進行了靈活處理。今年7月，洛陽市財政局印發(fā)《洛陽市政府投資基金管理辦法》。其中指出，為吸引帶動更多社會資本尤其是外地資本參與洛陽市政府投資基金合作、助推基金入洛，參照有關(guān)地區(qū)做法，將返投比例設(shè)置為1倍。

這樣的突破還有很多，比如放寬對子基金注冊地要求、子基金服務(wù)、多因素、多角度的績效評價方式、子基金達到一定回報水平后的讓利政策等。這一次，西安市嘗試采用純市場化運營機制、將市場化金融資本融入政府引導基金出資來源。這無不顯示著，政府引導基金正在融入市場化大潮。

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