利率市場(chǎng)化改革成效進(jìn)一步彰顯，繼4月后，多家銀行今起再度下調(diào)個(gè)人存款利率，銀行板塊迎來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。

9月15日，多家國(guó)有銀行App顯示，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期等多種期限定期存款利率均下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，3年期則下調(diào)了15個(gè)基點(diǎn)。目前，存款利率調(diào)降的銀行陣營(yíng)仍在不斷壯大，除國(guó)有大行外，包括招商銀行在內(nèi)的多家股份銀行也相繼加入。

【資料圖】

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)本輪存款利率的下調(diào)已有預(yù)期，一方面，在存款利率市場(chǎng)化改革的作用下，本次調(diào)降被看作是8月LPR利率的下調(diào)的直接結(jié)果。8月，1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期及以上LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。另一方面，為緩解銀行息差壓力，合理降低綜合負(fù)債成本，個(gè)人存款利率調(diào)降是大勢(shì)所趨也成為行業(yè)共識(shí)。

在利好消息的刺激下，銀行板塊今日應(yīng)聲領(lǐng)漲，券商等大金融板塊跟隨異動(dòng)。

本次存款利率下調(diào)基于三大背景因素

綜合多位行業(yè)權(quán)威人士的觀點(diǎn)來(lái)看，本次個(gè)人存款利率下調(diào)的主要基于三大因素，一是受8月LPR利率下調(diào)的直接影響，二是銀行息差壓力倒逼作用，三是緩解我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的問(wèn)題。

招商證券銀行首席廖志明指出，近一年，貸款利率大幅下行，銀行息差壓力顯著加大。特別是年初以來(lái)5年以上LPR合計(jì)下調(diào)了35BP，將對(duì)2023年息差帶來(lái)巨大的壓力，倒逼銀行降存款利率。

“本次下調(diào)以利率自律定價(jià)機(jī)制的形式進(jìn)行，包括活期存款在內(nèi)的各期限存款利率上限下調(diào)，將對(duì)銀行壓降存款付息率發(fā)揮積極作用，緩解息差壓力?！绷沃久鞣Q。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華則認(rèn)為，本次利率下調(diào)主要基于兩大背景因素。市場(chǎng)供求方面，由于財(cái)政、貨幣等政策發(fā)力，流動(dòng)性保持合理充裕，市場(chǎng)利率中樞下移，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等短期因素?cái)_動(dòng)，國(guó)內(nèi)存款增長(zhǎng)明顯，銀行根據(jù)市場(chǎng)供求調(diào)整存款價(jià)格，促進(jìn)市場(chǎng)平衡。他同樣提到緩解銀行息差壓力的因素，部分銀行面臨息差收窄壓力偏大，充分利用存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制可合理降低綜合負(fù)債成本。

從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成得出的觀點(diǎn)是，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的問(wèn)題，城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶儲(chǔ)蓄意愿上升，消費(fèi)投資意愿下行。結(jié)合7月28日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)發(fā)揮有效投資對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵性作用、推動(dòng)消費(fèi)繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力的政策背景，多家國(guó)有銀行今起下調(diào)存款利率，降低居民的儲(chǔ)蓄需求，努力推升消費(fèi)需求與投資需求。

此外，也有分析認(rèn)為，本次存款利率下調(diào)是存款利率改革成果的體現(xiàn)。為推進(jìn)存款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，今年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。

目前來(lái)看，調(diào)整機(jī)制的建立已有初步成效。4月下旬，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國(guó)有銀行和大部分股份制銀行下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，時(shí)隔5月也再次迎來(lái)下調(diào)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步指出，本次調(diào)降可以推動(dòng)存款基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率“兩軌并一軌”，且推動(dòng)存款利率與LPR相互牽引聯(lián)動(dòng)，促使政策利率向存款利率傳導(dǎo)更加順暢。在8月超預(yù)期降息10bp之后，10年期國(guó)債收益率快速大幅降低，1、5年期LPR分別調(diào)降5bp、15bp，存款利率下調(diào)，且在調(diào)降幅度上大體相吻合，表明存款利率改革成效正在顯現(xiàn)。

談及存款利率未來(lái)的走勢(shì)，光大證券金融業(yè)首席王一峰強(qiáng)調(diào)的是，存款利率不應(yīng)該脫離央票利率、基準(zhǔn)利率以及銀行間拆借利率等廣譜利率的運(yùn)行趨勢(shì)，因而在廣譜利率總體向下的過(guò)程中，存款利率也應(yīng)該呈現(xiàn)趨勢(shì)性向下的特點(diǎn)。

銀行板迎來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，資本市場(chǎng)同受益

對(duì)于本次利率調(diào)降帶來(lái)的直接影響，招商證券廖志明旗幟鮮明地提到，利率下調(diào)將對(duì)銀行板塊構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，其中最直觀的影響是釋放了息差不會(huì)繼續(xù)大幅單邊壓縮的信號(hào)，有利于穩(wěn)定銀行盈利能力。

根據(jù)廖志明測(cè)算，本次政策將最終降低銀行存款付息率約7BP，降低計(jì)息負(fù)債成本率約5BP，能夠進(jìn)一步緩解明年息差壓力。他同時(shí)提到，隨著地產(chǎn)政策從因城施策走向一城一策，進(jìn)一步放松，后續(xù)地產(chǎn)銷售有望逐步好轉(zhuǎn)，零售銀行業(yè)務(wù)亦有望逐步復(fù)蘇。

影響方面，光大銀行周茂華也提到，目前環(huán)境下，銀行通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制下調(diào)存款利率，一定程度上降低銀行存款負(fù)債成本，為銀行進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展空間；此外也有助于促進(jìn)居民適度降低儲(chǔ)蓄率、增加消費(fèi)，促進(jìn)內(nèi)需加快恢復(fù)。

中泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)是，隨著存款利率下調(diào)，客戶在銀行存款的收益和意愿會(huì)相應(yīng)下降，可能傾向于將資金用來(lái)消費(fèi)或者轉(zhuǎn)而投資其他金融產(chǎn)品。當(dāng)下社融增速和M2增速同比的剪刀差仍然處于歷史較低的水平，資金在金融市場(chǎng)淤積的情況仍然顯著。降低存款利率有利于資金向?qū)嶓w部門轉(zhuǎn)化，促進(jìn)寬信用的形成，而“存款搬家”同樣會(huì)使得資本市場(chǎng)因此受益。

銀行股普漲行情能否持續(xù)？

在利好消息的刺激下，銀行股今日迎來(lái)普漲行情。事實(shí)上，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件的拖累，銀行板塊長(zhǎng)期處于估值筑底階段，在LPR下行、新增的3000億元政策性金融工具、5000億元專項(xiàng)債限額等穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷緩釋的推動(dòng)下，市場(chǎng)普遍關(guān)心的是，銀行股能否迎來(lái)反彈？半年報(bào)悉數(shù)披露后，賣方分析師紛紛亮出對(duì)銀行板塊的最新觀點(diǎn)。

對(duì)于銀行股的后市機(jī)會(huì)，中信證券銀行團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)相對(duì)保守，對(duì)于板塊投資而言，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為當(dāng)前板塊估值底部確立，建議是靜待經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期明朗后的投資機(jī)會(huì)。

光大證券銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀行板塊整體估值進(jìn)入歷史極低區(qū)間，8月份以來(lái)，銀行指數(shù)大體呈現(xiàn)箱體震蕩態(tài)勢(shì)。結(jié)合近期披露的中期業(yè)績(jī)，不同類型銀行股股價(jià)走勢(shì)差異明顯超出經(jīng)營(yíng)差異，優(yōu)質(zhì)小行表現(xiàn)亮眼。后續(xù)板塊短期缺少催化劑，可能延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，但中長(zhǎng)期投資價(jià)值吸引力大，具有較好的絕對(duì)回報(bào)空間。

投資機(jī)會(huì)方面，國(guó)信證券維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，個(gè)股方面，考慮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦區(qū)域經(jīng)濟(jì)較好、盈利能力高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)居同業(yè)前列的銀行；考慮到長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，制造業(yè)發(fā)展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦在服務(wù)制造業(yè)企業(yè)方面有優(yōu)勢(shì)的個(gè)股。

興業(yè)證券的建議是，短期關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城農(nóng)商行，受益于基本面優(yōu)秀、業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁、轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期較高，行情演繹有望持續(xù)；中期關(guān)注股份行在地產(chǎn)政策邊際改善下的估值修復(fù)空間。

天風(fēng)證券則繼續(xù)維持銀行板塊今年對(duì)公業(yè)務(wù)強(qiáng)的邏輯判斷，認(rèn)為具備對(duì)公業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的銀行將繼續(xù)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)環(huán)境，同時(shí)部分優(yōu)質(zhì)中小行成長(zhǎng)性愈發(fā)凸顯。

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