上周(9月26日-30日)現(xiàn)貨黃金開盤1643.59美元/盎司，最低至1614.2美元/盎司，最高1675.27美元/盎司，報(bào)收1659.65美元/盎司，上漲16美元或0.97%，周線收陽(yáng)。但9月仍以下跌3.02%收盤，為連續(xù)第6個(gè)月下跌。

綜合分析來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策將美聯(lián)儲(chǔ)積極的貨幣政策將10年期美債收益率一度推高至2018年1月以來(lái)高點(diǎn)4%，美元指數(shù)則一度飆升至20年來(lái)高點(diǎn)114.8一線，這是導(dǎo)致金價(jià)下跌的最主要因素。

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息下美元飆升黃金跌破牛熊分界線

【資料圖】

3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了1994年以來(lái)最大力度的加息周期，連續(xù)加息5次、幅度達(dá)3%，利率從0-0.25%提升至3-3.25%水平。關(guān)鍵是，通脹仍然居高不下：美國(guó)通脹率自6月高點(diǎn)9.1%，回落至8月的8.3%，仍高于市場(chǎng)預(yù)期；核心通脹率則再度飆升至6.3%；最新公布PCE指數(shù)8月份小幅上升0.3%，漲幅為40年來(lái)最快，年率達(dá)4.9%，為2022年4月以來(lái)最大增幅，高于預(yù)期的4.7%。盡管能源價(jià)格、二手車等有所回落，但消費(fèi)依然強(qiáng)勁，食品、房租、服務(wù)業(yè)等通脹仍繼續(xù)走高，且就業(yè)形勢(shì)強(qiáng)勁，有出現(xiàn)最糟糕的工資-通脹螺旋上升跡象。這迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不激進(jìn)加息。

在連續(xù)三次加息75個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)支出和生產(chǎn)指標(biāo)由“已經(jīng)走軟”修改為“溫和增長(zhǎng)”，而且對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)下調(diào)的情況下，點(diǎn)陣圖顯示，2022年年底，美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率將調(diào)升至4.4%。這足以顯示美聯(lián)儲(chǔ)不惜在經(jīng)濟(jì)硬著陸的情況下亦要抗擊通脹的決心。

地緣政治沖突導(dǎo)致歐洲能源價(jià)格高漲，歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較差，加息明顯滯后，而日本堅(jiān)持繼續(xù)寬松政策，歐元、英鎊、日元等貨幣走低，亦是支撐美元持續(xù)飆升的因素。短期看，這些因素仍看不到轉(zhuǎn)折的跡象。而這一切，構(gòu)成了對(duì)黃金不利的環(huán)境，不可否認(rèn)的是，金價(jià)仍然局限在下行趨勢(shì)中。

避險(xiǎn)情緒猶存美元與黃金在四季度出現(xiàn)窗口共振

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策，已經(jīng)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。美國(guó)財(cái)政部前部長(zhǎng)薩默斯對(duì)拜登早些時(shí)候接受美國(guó)CBS電視《60分鐘》節(jié)目采訪希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的想法表示懷疑。在薩默斯看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在許多方面都比拜登在2020年競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)更加強(qiáng)勁，但可以預(yù)見未來(lái)會(huì)發(fā)生相當(dāng)嚴(yán)重的衰退。

此外，瑞士信貸陷入困勁的傳聞令市場(chǎng)擔(dān)憂“雷曼事件”是否會(huì)重演。瑞信近年受一系列丑聞困擾，包括Archegos爆倉(cāng)、Greensill破產(chǎn)、泄密事件等，令公司名聲受損，更拖累業(yè)績(jī)。其股價(jià)自去年二月起一蹶不振，從14.90美元跌至周五收市的3.92美元。根據(jù)彭博社公布的數(shù)據(jù)，瑞信的信用違約互換指數(shù)，上周五攀升至250個(gè)基點(diǎn)，正接近2008年雷曼兄弟倒閉時(shí)的水平，引起市場(chǎng)關(guān)注。CDS違約掉期價(jià)格越高，說(shuō)明違約概率越大。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈空頭寸增加8334手至41300手。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST持倉(cāng)報(bào)告顯示，9月份該ETF繼續(xù)減持33.67噸，持倉(cāng)降至939.7噸，自今年4月以來(lái)連續(xù)5個(gè)月凈流出，累計(jì)減持171.04噸，幅度達(dá)15.4%。不過(guò)，隨著印度以及中國(guó)的節(jié)日到來(lái)，實(shí)物需求有望提升。而隨著季節(jié)因素到來(lái)，四季度金價(jià)或出現(xiàn)反彈。

從美元指數(shù)角度看，周期窗口來(lái)看，2022年四季度、2023年三季度、2024年一季度，成為美元指數(shù)的窗口期。預(yù)計(jì)今年四季度美元指數(shù)沖高回落，而后或仍將延續(xù)上攻，在2023年3季度或2024年一季度，真正見頂后或大幅度回落。波動(dòng)區(qū)間而言，目前美元指數(shù)已經(jīng)在114.5-116區(qū)域遇阻，預(yù)計(jì)122或?qū)楸据喢涝笖?shù)終極目標(biāo)位置。若俄烏沖突結(jié)束歐洲能源解困、或美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退美聯(lián)儲(chǔ)停止加息甚至降息，則美元指數(shù)可能提前回落；反之，若俄烏沖突升級(jí)，歐洲挺不過(guò)冬季引發(fā)債務(wù)危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退，但通脹仍居高不下，則不排除美元指數(shù)延續(xù)飆升。

綜合分析來(lái)看，對(duì)于黃金市場(chǎng)而言，技術(shù)上看，短期內(nèi)2022年三、四季度，金價(jià)有一個(gè)低位反彈的窗口。而較遠(yuǎn)期看，則需要關(guān)注49個(gè)季度周期對(duì)應(yīng)的2023年三季度的窗口。關(guān)鍵是，黃金與美元指數(shù)相互對(duì)應(yīng)的今年四季度以及明年三季度的窗口期。但從走勢(shì)上看，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)仍有望在11月利率會(huì)議上加息75基點(diǎn)，年底有望加息125基點(diǎn)，因此，當(dāng)前金價(jià)較難實(shí)現(xiàn)2018年的反攻向上走勢(shì)。這意味著，四季度金價(jià)雖然有望反彈，但不排除后期再度向下探底的可能。

標(biāo)簽： 貨幣政策 的情況下 經(jīng)濟(jì)衰退