本周滬指上漲5.31%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：估值和基本面指標指向市場處在歷史大底 年內第二波行情有望展開

我們此前中從牛熊周期、估值、基本面等維度對市場進行了分析，并提出A股有望迎來年內第二次機會。估值方面，對比過去5輪牛熊周期的大底，4月末和10月末時A股的估值、風險溢價、股債收益比、破凈率等指標均已處于大的底部區(qū)域，詳見表1.從基本面指標看，我們根據05、08、12、16、19年5次市場見底的經驗總結，底部反轉均伴隨著五大類領先指標中三項及以上企穩(wěn)，當前4類指標(貨幣政策、財政政策、制造業(yè)景氣度、汽車銷量累計同比)已經回升，近幾個月來地產銷售面積累計同比也走平，基本面指標回暖表明A股在4月底和10月底形成的底部區(qū)域較扎實。目前三季度大部分經濟數據已經有所恢復，22Q3實際GDP同比為3.9%，較22Q2回升3.5個百分點，生產和投資也在繼續(xù)修復。宏觀經濟數據的修復表明企業(yè)盈利的低點可能已經出現在三季度，我們預計A股歸母凈利累計同比將從22Q3的2.6%上升至22Q4的3%，四季度及明年A股業(yè)績有望逐步回升。股市的年度表現看，即使在08、11、18年這三次市場最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，如果以萬得全A指數為例，兩次上漲行情的漲幅基本都超過10%。而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規(guī)律看我們認為年內還會有一次投資機會，穩(wěn)增長政策落地見效，宏微觀基本面回暖將催化年內第二波行情的展開。

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中信策略：全面修復行情的右側買點已確認

上周以來，政策、經濟、匯率和地緣環(huán)境預期全面迅速改善，市場從情緒性恐慌交易，轉向基于政策預期的博弈性交易，全面修復行情的右側買點已經確認，節(jié)奏上穩(wěn)步持續(xù)，配置上繼續(xù)側重彈性。一方面，從幾個前期制約因素來看，政策上，“二十大”后各部委密集表態(tài)，具體的政策圖景更加細化和明朗；經濟上，防疫舉措不斷細化更加精準，未來經濟修復可期；匯率上，人民幣對美聯(lián)儲加息脫敏，資本流出擔憂情緒迅速緩解；地緣上，近期密集的外交接觸釋放積極信號，地緣環(huán)境預期迅速改善。另一方面，從投資者的行為特征來看，北上資金流出趨勢逆轉，活躍私募倉位在10月以來持續(xù)保持低位，市場呈現活躍資金定價的特征，私募加倉和交易型外資回流是重要邊際力量，市場當前處于政策驅動的全面修復行情的上半場，預計基本面和估值切換驅動的行情將在下半場接力。

開源策略：市場情緒磨底之后 A股將不改反轉行情

2022Q4A股有望迎來“戴維斯雙擊”的“反轉”：(1)國內經濟超預期驗證經濟回暖趨勢，A股盈利大概率迎來上修。一方面，伴隨制造業(yè)驅動周期的開啟，疊加供給側結構性改革之下有效擴大制造業(yè)投資，未來制造業(yè)投資或將繼續(xù)支撐國內經濟穩(wěn)步回升；另一方面，維持2022Q4出口或仍具備韌性的觀點。(2)近期陸股通資金的大幅凈流出屬于短期的情緒面波動，不具備長期可持續(xù)性，主要基于：一方面，國內經濟回暖對分子端形成盈利支撐；另一方面，海外流動性掣肘或將逐步下降，2022Q4預計10年期國債收益率或將“見高位回落”。11月金股：國聯(lián)股份、普聯(lián)軟件、利安隆、昊華科技、飛科電器、宇環(huán)數控、信捷電氣、快可電子、芯源微、指南針。

粵開策略：底部區(qū)域收益大于風險 紅十一月可期

展望后市，隨著外圍擾動影響邊際趨緩，我國經濟顯示出較強韌性，考慮到當前流動性相對寬松，并且11月是重大會議窗口期，當前A股已具備較好性價比，基本面和政策預期是影響后市行情的重要因素，結合我們梳理的三季報各行業(yè)業(yè)績，建議從高景氣度和高性價比角度進行布局：1)業(yè)績修復+高性價比主線，三季報已經披露完畢，重點關注高景氣+高性價比的投資機會。通過對各行業(yè)三季報業(yè)績、一致預期盈利及估值水平的梳理，建議關注有盈利修復預期的農林牧漁、公用事業(yè)、社會服務、綜合、商貿零售，以及性價比凸顯的銀行、通信、醫(yī)藥生物、家用電器。2)國家安全+自主可控主線的成長板塊機會，當前我國信息技術、高端設備制造產業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)仍受制于人，今年前三季度中央企業(yè)重點投資項目近300項，完成投資超過5000億元，當前我國對產業(yè)鏈補鏈的需求大幅提升，建議關注高端裝備制造補鏈和信創(chuàng)國產替代機會。

興業(yè)策略：科創(chuàng)不僅僅是短期修復 更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長期機遇

近期市場波動中，科創(chuàng)率先領漲突圍，并且我們認為其不僅僅是階段性修復，更有望成為新時代下的中長期主線方向。1)首先，美債利率上行最快的時候逐漸過去，其對全球市場尤其是類似科創(chuàng)板的科技成長板塊估值的抑制也有所緩和。10月下旬以來市場持續(xù)博弈美聯(lián)儲放緩加息步伐，11月4日好壞參半的非農數據進一步加碼這一預期。2)其次，科創(chuàng)板相對免疫于近期外資大幅流出導致的動蕩。海外市場波動、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值之下，外資大幅流出，是導致10月以來A股市場動蕩的重要原因，并對外資重倉的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。而整體來看，一方面，外資對科創(chuàng)板的持倉較低，另一方面，科創(chuàng)板也非本輪外資流出的主要方向，甚至反而仍在加倉。因此，科創(chuàng)板得以免疫于近期外資大幅流出導致的動蕩。3)科創(chuàng)板業(yè)績增速領跑全A.科創(chuàng)板整體2022Q3累計凈利潤增速為16.9%，超過主板0.7%、創(chuàng)業(yè)板整體10.5%，且較中報增速顯著回升。無論從業(yè)績的絕對增速還是邊際變化來看，科創(chuàng)板均引領全A.4)新時代下，科技科創(chuàng)作為最契合政策方向的時代主線之一，有望從今年以“新半軍”為代表先進制造業(yè)，進一步向明年以及未來數年重點發(fā)展的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥、基礎軟硬件、數字經濟等“信軍醫(yī)”領域擴散。而科創(chuàng)板聚焦電子、電氣設備、機械設備、醫(yī)藥、計算機等行業(yè)，高度契合政策指引下的產業(yè)發(fā)展方向。

民生策略：風云再起 政策預期是催化不是原因

市場出現無差別上漲，部分消費板塊與新能源產業(yè)鏈漲幅居前。日均成交額上升至9月以來的最高點，兩融活躍度也回升至今年中樞以上的水平。北上配置型資金的凈流出幅度開始放緩，甚至有所回流。實際上，上述信號是諸多因素共振的結果。在今年7月以來我們提示宏觀波動率的上行與市場的風險，而我們在10月23日轉而強調當下應該可以樂觀一點后，市場幾經波折，終于選擇出了屬于自身的方向。當下市場的優(yōu)勢是：得益于10月以來市場對于中國經濟預期的極致定價，即使未來基本面觸底回升需要時間，但是預期底部或已經探明，全市場投資者面臨對經濟基本面認知的修正，事件和政策預期是催化劑而不是原因。當下投資者應當把握最確定的方向，維持對于大宗商品對應行業(yè)的年度級別推薦：有色(銅、鋁、金、鉬、鋰)、油、資源運輸(油運、干散運)、煤炭；關注消費修復相關：大煉化、煤化工、啤酒和婚慶；成長關注：軍工、新能源車。

廣發(fā)策略：AH股市場四季度筑底 “破曉”就在不遠處

近期疫情防控優(yōu)化邊際改善的信號頻出，我們判斷A股反轉兩大核心要素之一“國內穩(wěn)增長預期重新統(tǒng)一”的信號已經觸發(fā)，企業(yè)盈利將逐步改善。AH股的賠率較佳，勝率已經出現邊際改善，市場“破曉”就在不遠處。行業(yè)配置：1. “再加杠桿”成長擴散方向(光伏組件龍頭/儲能/動力電池/風電)；2.疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復機會(免稅/醫(yī)療服務)；3. 賠率較優(yōu)，且勝率較好的價值(地產龍頭/煤炭)。主題投資“國家安全”(國產軟件/醫(yī)療設備)。若疫情防控約束邊際改善，前期受到疫情壓制的品種將迎來修復良機。(1)需求側居民補償消費+供給側品牌渠道優(yōu)化；(2)需求端餐飲&社交復蘇+供給端滲透率提升；(3)線下服務困境反轉；(4)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+成本回落；(5)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+CPI漲價傳導。

國海策略：市場底部的催化劑有哪些？

本輪底部的催化亦有望來源于政策與流動性層面，鑒于今年4月市場已經歷一輪熊市反彈，本輪底部的催化或與歷史大底的特征更為相似，海外緊縮壓力的緩和有助于市場情緒的修復，國內經濟預期的改善或為本輪核心催化。11月以來，萬得全A指數迎來連續(xù)的上漲，其原因主要來源于三方面，一是國內經濟預期出現了積極的變化，二是海外緊縮壓力趨于緩和，三是A股整體性價比已逐步凸顯。結合當前形勢來看，本輪市場回升的催化或仍源于流動性和政策層面的改善，鑒于今年4月市場已經歷了一輪熊市反彈行情，本輪市場見底的催化劑大概率與歷史大底的特征相似。根據歷史經驗，經濟預期的根本性好轉是關鍵，國內疫情防控形勢或為本輪核心催化。

華安策略：重塑預期 回歸基本面

華安證券認為市場仍將處于整體震蕩的格局和基礎環(huán)境，市場若期待持續(xù)反彈行情，仍有待外部加息環(huán)境或內部政策改善預期的確認。內部提振有限，外部可能出現擾動，整體偏好有所改善但持續(xù)性和強度較弱。宏觀流動性“量”收斂但不收緊，“價”充裕延續(xù)。配置上，市場整體處于震蕩格局，因此建議立足確定性進行配置：一是具備短期強催化劑的安全主題可能重回視野，包括信創(chuàng)、半導體本土替代等安全領域；當然熱門賽道的中長期優(yōu)勢方向不變。二是部分具備長邏輯的消費類設備更新改造，如醫(yī)療器械以及教育信息化領域，以及生豬養(yǎng)殖鏈。三是油運板塊景氣仍強，煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源領域供需缺口仍有支撐，上行契機則需關注催化劑出現。

信達策略：比4月底更值得進攻 重點關注彈性板塊

假設沒有上海疫情的短暫影響，2022年的股市走勢可能會更接近2018年。而我們當下可能正處在類似2018年Q4的位置，隨時可能會出現類似2019年Q1的反轉。部分投資者認為熊市結束需要非常強的經濟或政策變化才能實現。但如果仔細研究2018年底-2019年Q1，熊市結束后市場的第一波上漲，經濟和盈利下滑的趨勢并沒有改變，期間的主要變化是社融改善(雖然結構不好)、人民幣匯率貶值暫緩(2019年Q2之后再次貶值)、利率下降、美股反彈。而這些條件，現在都已經具備。隨著三季報落地，11-12月投資者將會開始關注2023年的經濟或貨幣政策，指數存在V型反轉的可能。這一次季度反轉期間，上市公司盈利不會馬上改善。如果反轉期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲只能持續(xù)到2023年初。如果伴隨著政策的超預期，則可能會漲到2023年4月。

標簽： 底部區(qū)域 投資機會 貨幣政策