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萬(wàn)順新材全資孫公司安徽中基與寧德時(shí)代簽訂《合作框架協(xié)議》，在2023年1月1日至2026年12月31日期間，安徽中基承諾向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)鋰電鋁箔，最低供貨量為32萬(wàn)噸，最終供應(yīng)量及價(jià)格按照雙方后續(xù)具體訂單為準(zhǔn)。

與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)深度合作

4年電池鋁箔合作框架協(xié)議，深度合作優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。作為電池鋁箔的后起之秀，2018年公司就前瞻性布局電池鋁箔行業(yè)。目前公司在產(chǎn)電池鋁箔產(chǎn)能4萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能3.2萬(wàn)噸。公司另擬募資不超過(guò)17億元，投建10萬(wàn)噸動(dòng)力及儲(chǔ)能電池鋁箔領(lǐng)域，持續(xù)發(fā)力電池鋁箔領(lǐng)域。隨著10萬(wàn)噸新產(chǎn)能的落地，我們預(yù)計(jì)公司電池鋁箔產(chǎn)能有望從目前的4萬(wàn)噸增長(zhǎng)至17.2萬(wàn)噸。此次合作協(xié)議的簽訂，標(biāo)志著寧德時(shí)代對(duì)公司鋰電鋁箔質(zhì)量和生產(chǎn)能力的認(rèn)可，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池用鋁箔領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

縱向一體化布局電池鋁箔領(lǐng)域

鋰電鋁箔供需格局較好，鈉離子電池有望為行業(yè)提供新的需求增量。在2022年動(dòng)力電池需求高景氣度的情況下，公司領(lǐng)先同行率先投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)今年公司電池鋁箔出貨量在3萬(wàn)噸，位居行業(yè)前三。需求端，由于鈉離子正負(fù)極均用鋁箔，因此鈉離子電池相比鋰電池，單Gwh對(duì)鋁箔需求量呈翻倍態(tài)勢(shì)。隨著鈉離子電池投產(chǎn)步入倒計(jì)時(shí)，公司有望持續(xù)受益。

鋁箔龍頭再出發(fā)，縱向一體化布局電池鋁箔領(lǐng)域。公司深耕鋁箔行業(yè)多年，通過(guò)并購(gòu)及增資擴(kuò)產(chǎn)，已經(jīng)形成從鋁板帶(鋁箔坯料)到鋁箔、再延伸到涂碳箔縱向一體的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈條。鋁板帶：公司加快上游原材料布局，投資11.922億元設(shè)立四川萬(wàn)順中基鋁業(yè)，規(guī)劃13萬(wàn)噸鋁板帶項(xiàng)目(其中，電池鋁箔坯料8萬(wàn)噸)，進(jìn)一步降低成本。電池鋁箔：公司遠(yuǎn)期電池鋁箔合計(jì)17.2萬(wàn)噸，電池正極箔下游客戶(hù)包括寧德時(shí)代、寧德博發(fā)、多氟多、欣旺達(dá)、優(yōu)箔良才、湖州天豐等。涂碳鋁箔：為了提升電池鋁箔附加值，公司今年4月收購(gòu)深圳宇鏘，布局電池鋁箔深加工領(lǐng)域。目前深圳宇鏘現(xiàn)有產(chǎn)能3700噸，開(kāi)始籌建5萬(wàn)噸項(xiàng)目，其中一期2.5萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。

布局復(fù)合銅箔具備業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)

公司功能性薄膜主要發(fā)力食品藥品包裝、光伏背板等高阻隔膜領(lǐng)域。2021年底公司高阻隔膜材料生產(chǎn)基地投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年達(dá)產(chǎn)。高阻隔膜生產(chǎn)基地規(guī)劃光電領(lǐng)域新型顯示元器件用高阻隔膜材料600萬(wàn)平方米，食品醫(yī)藥包裝用高阻隔膜材料1200噸。目前公司開(kāi)發(fā)的應(yīng)用于便攜式光伏產(chǎn)品的高阻隔膜已開(kāi)始供應(yīng)下游光伏板廠(chǎng)商。另外，為滿(mǎn)足全球綠色低碳循環(huán)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)包裝材料的要求，公司開(kāi)發(fā)出可回收單一材料(PP)、耐蒸煮的透明高阻隔膜也開(kāi)始供應(yīng)客戶(hù)。復(fù)合銅箔正在送樣中。功能性薄膜需要綜合應(yīng)用磁控濺射、真空蒸鍍、涂布復(fù)合、精密切割等先進(jìn)技術(shù)，設(shè)備也需要從日韓、德國(guó)等國(guó)進(jìn)口。公司擁有多條磁控濺射設(shè)備及電子束鍍膜設(shè)備等多套核心設(shè)備。在復(fù)合銅箔制造方面，具備技術(shù)、設(shè)備和業(yè)務(wù)協(xié)同等優(yōu)勢(shì)，目前已經(jīng)送樣給下游電池企業(yè)，持續(xù)配合客戶(hù)放大卷長(zhǎng)進(jìn)行驗(yàn)證。

投資建議

考慮到鋁價(jià)影響2022年Q3業(yè)績(jī)以及涂碳鋁箔2024年的放量，我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年凈利潤(rùn)分別為2.31億元/3.75億元/5.09億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為36/22/16X，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽： 深度合作 磁控濺射