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近日，滬銅主力調(diào)整至64000元/噸附近后震蕩徘徊，上下驅(qū)動都不強，周二滬銅隨風險偏好提升而走高，但尚未收復(fù)前一日的失地。

穩(wěn)增長政策密集出臺

11月28日，證監(jiān)會決定在房企股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，包括恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資等，提振市場信心。11月25日，國家發(fā)改委主持召開全國基金項目視頻調(diào)度工作會，督促指導(dǎo)地方推進政策性開發(fā)性金融工具已簽約投放項目加快開工建設(shè)，盡快形成更多實物工作量。房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域支持政策頻出，經(jīng)濟回暖將有助于銅消費增長。

外圍方面，近期處于美聯(lián)儲會議空檔期，官員的講話略偏鴿派，12月加息50個基點可能性較大，且明年加息節(jié)奏有放緩的預(yù)期，短期沒有明顯的利空因素。歐元區(qū)也在跟隨加息，料將持續(xù)到明年上半年。美元指數(shù)徘徊在106附近，上下動力都不強。3月期美債收益率維持在4.41%的高位，與10年期美債收益率的倒掛程度在加深，需留意衰退風險。

國內(nèi)庫存快速下降

上期所銅倉單數(shù)量在11月合約交割前達到高位6.2萬噸，隨后便又開始快速下滑，11月29日為31784噸，處于偏低位置，不過較三季度的絕對低位要高。LME銅庫存在11月中旬止降回升，LME0—3現(xiàn)貨小幅貼水。

10月中國精煉銅產(chǎn)量95.3萬噸，同比增長10.9%；前10個月累計產(chǎn)量898.6萬噸，同比增加3.7%，增速并不快，因受到集中檢修、粗銅供應(yīng)緊張等因素的影響。在當下較高的加工費刺激下，冶煉廠生產(chǎn)積極性尚可。全球最大銅業(yè)巨頭智利Codelco明年將削減對中國的精煉銅出貨量，該消息對于銅價會有一定的提振。

礦端供應(yīng)仍偏寬松

8月中旬后，中國冶煉廠銅精礦加工費一路攀升，11月中下旬維持在90美元/噸左右。11月24日，江銅、中銅、銅陵、金川與Freeport敲定2023年銅精礦長協(xié)基準價為每干噸88美元，較2022年同比上漲35%，礦端供應(yīng)寬松成市場共識。ICSG預(yù)計，2022年全球銅礦增速為3.9%，到2023年，增速有望達到5.3%。中國前10個月銅礦累計進口量2076萬噸，同比增加8.4%，進口量居于高位，有效補充國內(nèi)供應(yīng)。

整體來看，美聯(lián)儲會議空檔期，美元指數(shù)震蕩，對銅價指引有限?；久嫔?，礦端供應(yīng)略顯寬松，加工費偏高，精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)步提升；需求上略顯平淡，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策頻出。上期所銅倉單量快速下滑，而LME注冊倉單相對適中。短期銅價料將震蕩為主。(作者單位：長安期貨)

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