嘉興富豪沈天晴，最近仍在經(jīng)歷多事之秋。

一個月前，他旗下佳源國際的清盤呈請聆訊，再一次延期，暫時獲得了喘息之機(jī)。但沈天晴“希望以時間換空間”的化債思路，施展的空間已越來越窄。

眼下，佳源國際負(fù)責(zé)財務(wù)的主要員工，已有部分辭任；而公司的管理層，又忙著應(yīng)對債權(quán)人的清盤呈請、債務(wù)重組方案，附屬公司佳源服務(wù)也要更換核數(shù)師，所以必須分出精力，多方應(yīng)對。

(資料圖)

這直接導(dǎo)致了公司年報的延遲刊發(fā)，繼而引發(fā)股票停牌。

最近面臨停牌煩惱的，不只佳源國際一家，力高集團(tuán)、大唐地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、上置集團(tuán)等不下10家房企，亦紛紛進(jìn)入了房企停牌的行列。他們大都自稱人手不足，或忙于處理債務(wù)，或與核數(shù)師產(chǎn)生分歧，原因大同小異。

這波停牌潮，雖沒有去年同期的停牌風(fēng)波那么劇烈，但頗有相似之處。不同之處在于，許多企業(yè)正在化債的窗口期內(nèi)奔走，突遭停牌，等于又多了一重障礙。

目前的市場環(huán)境，較為微妙。融資政策、樓市政策的寬松，已經(jīng)烘托到一定程度，隱隱能聽到回暖的呼聲，但企業(yè)離恢復(fù)正常，還有一段距離。

時至今日，復(fù)牌者仍寥寥無幾。年初至今，僅佳兆業(yè)和景瑞控股等少數(shù)房企，實現(xiàn)復(fù)牌。如今又增加了一批停牌新兵，預(yù)示著房企的整體的脫困之路，仍較為漫長。

又見一輪停牌

地產(chǎn)行業(yè)乍暖還寒，一波房企停牌潮，又突然掀起。

新加入停牌行列的，包括力高集團(tuán)、大唐地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、祥生控股、佳源國際等；物管領(lǐng)域也不平靜，佳源服務(wù)、力高健康生活、康橋悅等，大多跟隨著地產(chǎn)主體，股票交易戛然而止。

去年同期的那次集中停牌，主要是由于房企與核數(shù)師因意見不一而“分手”，導(dǎo)致年報難產(chǎn)。今年新增的停牌主體，原因也大同小異。

地產(chǎn)商們都說出了自己的苦衷：人手不足、忙于化債。

比如祥生，它自述其多個部門的關(guān)鍵團(tuán)隊人員，于近期辭任，人力不足，影響了核數(shù)師的審計進(jìn)度；再者，外面投來的清盤呈請迫在眉睫，也迫使它必須分出精力應(yīng)對，磋商債務(wù)重組方案。

匯景控股則將原因，追溯得更早，稱農(nóng)歷新年前疫情廣泛傳播，嚴(yán)重影響了財報的審計進(jìn)度，目前需要更多的時間推進(jìn)。

大發(fā)地產(chǎn)依舊在審計機(jī)構(gòu)的委任上，出現(xiàn)了空缺。此前，安永會計師事務(wù)所辭任，大發(fā)還在尋找、落實新核數(shù)師的委任，因此無法趕上最后的節(jié)點(diǎn)。

上坤倒是沒有對年報的延遲刊發(fā)，闡釋更多的理由。它還發(fā)布了未經(jīng)審核的業(yè)績公告，期內(nèi)公司營業(yè)收入30.3億元，但在利潤普遍低迷的行業(yè)環(huán)境下，其利潤有所虧損。

最讓人意外的，莫屬旭輝。

3月的最后一天深夜，旭輝與旭輝永升服務(wù)，突然也發(fā)出了載有內(nèi)幕消息的公告。其中提到，旭輝的核數(shù)師收到了一封匿名信函，匿名信函對旭輝與旭輝永升服務(wù)之間的若干交易有所質(zhì)疑，涉及金額為18億。

接到匿名信函之后，審計機(jī)構(gòu)表示，旭輝需要采取額外程序，處理匿名信函舉報的內(nèi)容。這直接導(dǎo)致了財報的延遲發(fā)出。

不過，情況似乎沒有那么糟。旭輝預(yù)計，它將在4月底或之前，完成寄發(fā)2022年年度報告。

而旭輝永升服務(wù)也聲稱，已對信函中所述的交易進(jìn)行審查，并認(rèn)為這些交易的進(jìn)行，具有充分的商業(yè)事實及業(yè)務(wù)理據(jù)，并按正常商業(yè)條款進(jìn)行。

核數(shù)師們依舊如履薄冰，畢竟德勤前不久，剛因中國華融的相關(guān)事項，受到了巨額罰款。

財政部認(rèn)為中國華融2014至2019年間，風(fēng)險控制失效、會計信息失真，而德勤在此期間，存在嚴(yán)重的審計缺陷，未能及時對華融的資產(chǎn)、交易情況，提出審計意見。

當(dāng)幾年前的“舊賬”被追溯，德勤也逃不過處罰：其北京分所停業(yè)3個月，沒收違法所得并罰款約2.12億元，吊銷了兩合伙人的注冊會計師執(zhí)照。

作為上市公司的“守門員”，核數(shù)師們必須盯著各處細(xì)節(jié)，明察秋毫。但近年來，部分行業(yè)進(jìn)入寒冬，許多企業(yè)的違規(guī)操作浮出水面，審計機(jī)構(gòu)自然也成了“事故多發(fā)地”。他們不得不謹(jǐn)慎處事。

復(fù)牌長路

與眼下的情形頗為類似，去年，已有一大波房企包括融創(chuàng)、世茂、奧園、當(dāng)代置業(yè)等十余家房企，未能按時發(fā)布財報，遭遇停牌。

過去這段時間，停牌房企均在奔走在復(fù)牌的路上。但過程并不容易，若想成功復(fù)牌，需要滿足港交所的一些指引，涵蓋補(bǔ)發(fā)財報，撤銷清盤呈請，推進(jìn)債務(wù)重組等等方面，每家房企要求各有不同。

比如融創(chuàng)，去年3月因未能按時發(fā)布年報而被停牌，此后其于9月份還接獲額外的復(fù)牌指引。亦即，除先前復(fù)牌指引外，它還需撤銷或駁回針對公司的清盤呈請，并解除清盤人的委任，才可復(fù)牌。

同時聯(lián)交所指出，如果融創(chuàng)的情況發(fā)生變化，它還可能修訂或補(bǔ)充復(fù)牌指引。換言之，不斷變化的復(fù)牌指引，延長了出險房企的恢復(fù)上市地位之路。

由于困難重重，時至今日，復(fù)牌者仍寥寥無幾。年初至今，僅佳兆業(yè)和景瑞控股實現(xiàn)復(fù)牌。

佳兆業(yè)是通過補(bǔ)發(fā)2021年年報，以及2022年的半年報，率先實現(xiàn)復(fù)牌，在一眾出險停牌房企中，打響了第一槍。其以灣區(qū)土儲、舊改展示了自身的“底子”，復(fù)牌本身，還是在于公司資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。

而景瑞控股之所以能復(fù)牌，除了補(bǔ)發(fā)財報以外，還完成了有關(guān)49.1億元存款事項的獨(dú)立調(diào)查，已經(jīng)公告調(diào)查結(jié)果并采取補(bǔ)救措施。

調(diào)查結(jié)果顯示，該銀行存款賬戶不是資金池歸集賬戶，不存在凍結(jié)、擔(dān)保或其他使用限制。獨(dú)立委員會已委聘中審眾環(huán)會計師事務(wù)所，協(xié)助開展獨(dú)立調(diào)查，獨(dú)立調(diào)查已完成。

能夠成功復(fù)牌，已然不易。但恢復(fù)股票交易之后，也并非真正“上岸”，背后依然是“酸甜苦辣”，漫漫脫困長途。

就像佳兆業(yè)、景瑞控股復(fù)牌首日，股價持續(xù)下探，表現(xiàn)并不理想。

佳兆業(yè)復(fù)牌首日大跌超30%，盤中一度報創(chuàng)歷史新低的0.49港元/股。而景瑞控股復(fù)牌首日開盤價為0.57港元/股，當(dāng)日下跌38.14%，報收0.365港元。

復(fù)牌二十余天后，佳兆業(yè)股價跌至0.29港元/股，市值20.34億港元，景瑞控股股價已跌至0.19港元/股，市值僅剩2.92億港元。

可見，復(fù)牌后，資本市場對于出險房企的態(tài)度，依然沒有好轉(zhuǎn)。

但不管如何，爭取復(fù)牌仍有必要。對于停牌房企而言，復(fù)牌意味著債務(wù)處理走出關(guān)鍵一步，對于提振信心有所幫助。

融創(chuàng)急著復(fù)牌，為此做出不少努力。去年底不僅成功發(fā)布2021年年報，而且還將清盤呈請聆訊，順利延期至今年6月14日。

如今更是積極推進(jìn)債務(wù)重組工作，繼今年初總計160億的境內(nèi)債整體展期獲通過之后，融創(chuàng)境外債醞釀數(shù)月，也公布了90.48億美元境外債務(wù)重組方案。

3月31日，融創(chuàng)披露了2022年中報、年報，更對外公布，“公司正積極滿足港交所復(fù)牌指引要求，預(yù)期將于4月完成復(fù)牌?！?/p>

停牌后遺癥

不同于佳兆業(yè)、融創(chuàng)等房企積極解決問題、復(fù)牌取得關(guān)鍵進(jìn)展，還有很多停牌房企，推進(jìn)復(fù)牌進(jìn)度慢，距離退市預(yù)警日期越來越近，諸如世茂、恒大、奧園、花樣年等預(yù)警日期均在9月份。

而“躺平”的新力控股，已經(jīng)面臨摘牌的危機(jī)。按照退市預(yù)警時間表，3月19日為新力控股的最后期限。不過，目前仍未有太多關(guān)于新力退市的消息傳來。

一波未平一波又起，接連不斷有房企未能發(fā)出財報，遭遇停牌，這是不是黎明前的最后一段黑暗，不得而知。

行業(yè)仍在深度調(diào)整，市場恢復(fù)緩慢，所有的一切，均未明晰。房企停牌，對出險房企推進(jìn)債務(wù)重組會有阻礙，延緩進(jìn)度。

因為突發(fā)的停牌操作，會影響資本市場的信心，進(jìn)而影響債務(wù)重方案的談判。

比如旭輝，它已經(jīng)公告了“境外流動資金狀況的全面解決方案”的最新情況，公布了初步指示性關(guān)鍵條款，包括不削減本金金額、債權(quán)人自愿選擇轉(zhuǎn)股、減少利息的現(xiàn)金支付、債務(wù)展期不超過7年、支付一定數(shù)額的前置款項等。

本來以為旭輝正常運(yùn)營，各項債務(wù)重組工作也在有序推進(jìn)。但如今它需要采取額外程序處理匿名信函內(nèi)容，關(guān)于內(nèi)部資金處理的問題，會耗費(fèi)不少時間精力。

另一方面，近期房企公布的境外重組方案當(dāng)中，大多涉及“債轉(zhuǎn)股”一項。普遍拿出輕資產(chǎn)平臺債轉(zhuǎn)股，比如恒大拿出恒大物業(yè)、恒大汽車，而融創(chuàng)拿出融創(chuàng)服務(wù)等。

但大部分平臺仍處于停牌狀態(tài)，前途未卜，難以預(yù)估價值。債權(quán)方對于資產(chǎn)價值的判斷，難以更準(zhǔn)確地衡量。

一邊忙著債務(wù)重組，一邊忙著復(fù)牌，出險房企忙得不可開交。而且還要不時擔(dān)心白忙活。

也許已經(jīng)有些房企開始后悔上市了。這波停牌潮中，上坤地產(chǎn)、大唐地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、祥生控股、恒達(dá)等都是趁著前兩三年那波上市熱潮，集中上市。

沒曾想，上市紅利沒有享受到，倒是被資本市場給拖住了。當(dāng)時上市之時，已耗費(fèi)了時間、精力、金錢。

他們原本指望著上市拓展融資渠道，但眼下，地產(chǎn)融資渠道收緊，境外債發(fā)行難度、成本增大，根本沒有太大指望，更像是“竹籃打水”。

這些停牌的房企，花著錢登陸資本市場、維護(hù)上市平臺，卻遭到了資本市場的打擊，這很難不給他們留下創(chuàng)傷。但終究，自己做出的選擇，還是得自己消化。

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