距離途虎養(yǎng)車第一次提交招股書已經(jīng)過去7個(gè)月了，今年1月24日，途虎養(yǎng)車首次向港交所提交了招股書，按照規(guī)定6個(gè)月內(nèi)未能通過聆訊的企業(yè)需要再次提交，8月29日，途虎養(yǎng)車更新了招股書。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)招股書介紹，途虎汽車是中國領(lǐng)先的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺(tái)之一，提供一站式、全數(shù)字化、按需服務(wù)體驗(yàn)，直接滿足車主多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)需求，打造一個(gè)由車主、供應(yīng)商、汽車服務(wù)門店和其他參與者組成的汽車服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

國內(nèi)有車一族對途虎想必并不陌生，因?yàn)橥净⑺龅钠嚭笫袌鍪擒囍鞯膭傂?，汽車后市場是個(gè)近2萬億的大市場，市場極為分散，存在著信息不透明等問題，這與每日優(yōu)鮮所處的市場環(huán)境極為相似，此外，與每日優(yōu)鮮一樣，途虎養(yǎng)車也持續(xù)多年未盈利，且盈利之日還遙遙無期，所以筆者說在途虎養(yǎng)車的身上嗅到了每日優(yōu)鮮的味道。

01 剛需下的2萬億大市場

汽車后市場進(jìn)入一位數(shù)增長時(shí)代。

按乘用車保有量計(jì)，中國已成為世界第一大汽車市場，截至2021年12月31日，中國乘用車保有量已達(dá)2.6億輛。根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，中國已連續(xù)超過10年蟬聯(lián)全球新車銷量第一，預(yù)計(jì)到2026年更將進(jìn)一步達(dá)到3.6億輛，汽車保有量的年復(fù)合增長率從2017-2021年的9%下降到2021-2026年的7%。

隨著中國乘用車總保有量的增速放緩，乘用車的車齡結(jié)構(gòu)也在逐步發(fā)生變動(dòng)，相較于新車，老舊的車輛一般需要較多的汽車服務(wù)，尤其是維修及保養(yǎng)服務(wù)。中國乘用車的平均車齡由2017年的4.6年增至2021年的6.0年。到2026年，中國乘用車的平均車齡預(yù)計(jì)將達(dá)到7.9年，而同年美國及歐盟成員國的平均車齡分別為12.4年及12.3年，這表明中國乘用車的車齡有進(jìn)一步增長的空間。

在這一背景下，汽車后市場的增速要略快于汽車保有量。中國汽車服務(wù)市場于2017年至2021年的復(fù)合年增長率為11.2%，成為全球汽車服務(wù)市場增長最快的國家之一。根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，按GMV計(jì)，2021年，中國汽車服務(wù)市場規(guī)模為人民幣1.14萬億元，預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到人民幣1.81萬億元，復(fù)合年增長率為9.6%。

在中國，汽車服務(wù)的價(jià)值鏈包括兩個(gè)渠道，即獲授權(quán)經(jīng)銷商渠道及獨(dú)立的后巿場服務(wù)供應(yīng)商渠道（或IAM渠道）。其中獲授權(quán)經(jīng)銷商涵蓋全面的汽車服務(wù)，包括質(zhì)保索賠及保險(xiǎn)索賠，單個(gè)獲授權(quán)經(jīng)銷商可能僅專門服務(wù)于部分OEM汽車品牌，由受過培訓(xùn)的合格技師提供服務(wù)，服務(wù)質(zhì)量比較好，價(jià)格相對較高，缺點(diǎn)就是覆蓋范圍小，目前中國約有僅2.9萬家門店，且常位于郊區(qū)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足車主的需求。

另一種是IAM渠道，這一渠道為各種汽車品牌和車型的車主提供服務(wù)，涉及更多sku，但服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，價(jià)格相對較低，目前國內(nèi)有74.6萬家門店，密度高、覆蓋廣。

隨著車齡的增長，越來越多的車不在保修期內(nèi)，根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，截至2021年年底，中國保修期屆滿的乘用車占總保有量的72.9%，預(yù)計(jì)到2026年年底，這一數(shù)字將達(dá)到77.7%。這決定了，IAM渠道將成為主流渠道，到2026年，其將占汽車服務(wù)市場的57.3%（按GMV計(jì)）。

然而這是一個(gè)極其分散的市場，截至2021年12月31日，中國的汽車服務(wù)門店約為77.5萬家，其中連鎖門店僅占7.7%。

02 市場分散前提下的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)

一直以來，汽車后市場都是一個(gè)極其分散的市場，這造成了一系列問題。

首先優(yōu)質(zhì)服務(wù)門店供應(yīng)不足。在中國，能夠?yàn)檐囍魈峁┓奖?、可靠、?shí)惠的產(chǎn)品及服務(wù)的汽車服務(wù)供應(yīng)商有限。例如，車主將汽車送交保養(yǎng)后，有時(shí)需要等待很長時(shí)間才能完成，或者需要為其所需的產(chǎn)品支付溢價(jià)。服務(wù)門店可能缺乏解決特定汽車問題所需的嫻熟技師，因此需要花費(fèi)較長時(shí)間，也可能無法一次性解決問題。

第二，服務(wù)范圍有限。獲授權(quán)經(jīng)銷商僅為單一OEM旗下一個(gè)或多個(gè)品牌的汽車提供有限服務(wù)并收取溢價(jià)。此外，由于門店數(shù)量有限（尤其是于二線及以下市縣），中國的獲授權(quán)經(jīng)銷商門店分布較為分散，部分門店位于郊區(qū)，使得車主在服務(wù)過程中面臨更多不便。

第三，信任度低。盡管IAM門店眾多，但客戶對其提供的產(chǎn)品及服務(wù)缺乏信任。在中國，僅4.8%的IAM門店為連鎖門店。IAM門店的典型特征為正品汽車零配件供應(yīng)不足，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不一致。由于缺乏持續(xù)的反饋及深入的客戶關(guān)系， IAM門店及技師傾向于追求產(chǎn)品和服務(wù)短期銷售額最大化。通常情況下，客戶無法自行按需決定其服務(wù)，且對所需要的產(chǎn)品缺乏了解。此等信息不對稱可能會(huì)導(dǎo)致客戶產(chǎn)生不信任及不愉快的體驗(yàn)。

第四，三四線城市的供應(yīng)不足。隨著可支配收入水平不斷提高、消費(fèi)升級(jí)及公路網(wǎng)絡(luò)延伸，下沉市場對標(biāo)準(zhǔn)化及優(yōu)質(zhì)的汽車服務(wù)的需求不斷增加。具體來講，獲授權(quán)經(jīng)銷商門店在下沉市場分部通常比較分散，這使車主難以接觸到該等門店，而當(dāng)?shù)匦⌒虸AM面臨某些廠商提供假冒產(chǎn)品和劣質(zhì)服務(wù)的情況。

2011年，恰逢電子商務(wù)創(chuàng)業(yè)的高潮期，中國O2O模式開始普及，當(dāng)時(shí)大多數(shù)汽車服務(wù)供應(yīng)商僅提供線下服務(wù)，而沒有提供線上預(yù)訂、線上診斷等便捷的線上服務(wù)，導(dǎo)致車主體驗(yàn)不佳。

時(shí)年30歲的陳敏看到了用O2O模式改造汽車后市場的機(jī)會(huì)。能看到這一機(jī)會(huì)與陳敏的從業(yè)經(jīng)歷是分不開的，在創(chuàng)立途虎之前，曾任職于百姓網(wǎng) IT 運(yùn)營經(jīng)理、車盟（中國）網(wǎng)絡(luò)有限公司、 惠普公司軟件工程師、 上海微創(chuàng)軟件質(zhì)量分析專員。無論在技術(shù)還是在行業(yè)方面，陳敏均有相關(guān)的經(jīng)歷，這對于創(chuàng)立途虎這樣一個(gè)汽車后市場平臺(tái)來說極其重要。

陳敏在受訪時(shí)曾提到，2011年剛創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，金融危機(jī)剛過，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)投資，他與另一位創(chuàng)始人湊了30萬，又找同學(xué)七七八八湊了一些，天使輪融了100萬，湊到一起總投資額不超過200萬，并用這200萬堅(jiān)持了兩年。

2014年以后，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資市場的繁榮，途虎受到了資本市場的熱捧。前文提到，汽車后市場是個(gè)萬億級(jí)的大市場，又是車主的剛需，市場極其分散，亟待互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行改造，加上創(chuàng)始人行業(yè)及技術(shù)背景，從投資的角度來看，途虎是一個(gè)不可多得的好項(xiàng)目，為此，2014年以來，途虎保持較快的融資節(jié)奏，至今融資6輪，融資額高達(dá)92.6億元。

截止IPO前，途虎養(yǎng)車控股股東為其創(chuàng)始人陳敏先生，持股 11.75%；另一創(chuàng)始人胡曉東先生持股 3.22%。騰訊為公司最大持股股東，持股 19.41%。

03 低利潤率的原罪

和許多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)一樣，途虎難逃“增收不增利”，連年虧損的魔咒。

首先，作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，用戶數(shù)是常見的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。根據(jù)招股書披露，截至2022年6月30日，途虎養(yǎng)車APP和線上界面擁有8640千萬名注冊用戶。截至2022年6月30日止最近十二個(gè)月，擁有1570千萬名交易用戶，較截至2021年6月30日止同期的1310千萬名增加19.4%。根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，平均月活躍用戶于截至2022年6月30日止六個(gè)月達(dá)到900萬名。

途虎在全國擁有超過4,200家途虎工場店和超過25,000家合作門店，覆蓋大部分地級(jí)市。

為了適配這么多門店，途虎著重搭建了自己的倉儲(chǔ)物流體系。截至2022年6月30日，途虎共運(yùn)營41個(gè)區(qū)域配送中心(RDC)和334個(gè)前端配送中心(FDC)。物流解決方案覆蓋中國300多個(gè)城市，截至2022年6月30日止六個(gè)月，RDC平均每月支持接收及運(yùn)送230萬條輪胎及1070千萬件其他汽車零配件。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，途虎分別實(shí)現(xiàn)營收70億元、88億元、117億元、54.68億元，毛利分別為5.23億元、11億元、19億元、9.97億元，毛利率分別為7.43%、12.34%、15.95%、18.23%，凈虧損分別為34.28億、39.28億、58.45億、9.52億。途虎養(yǎng)車在招股書中解釋，上述虧損受到可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值影響。即使剔除此類虧損，途虎養(yǎng)車經(jīng)調(diào)整后的凈虧損，同期依然虧損10.36億、8.94億、12.85億和4.28億。其三年半累計(jì)虧損141.52億元，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損累積36.43億元。銷售凈利率分別為48.69%、44.88%、49.85%、17.41%。

不難看出，雖然途虎養(yǎng)車號(hào)稱自己是一家線上線下一體化汽車服務(wù)平臺(tái)，這和每日優(yōu)鮮宣稱自己是一個(gè)社區(qū)零售數(shù)字化平臺(tái)一樣，但是不同于輕資產(chǎn)模式下，至少30%以上的毛利率水平，途虎養(yǎng)車與每日優(yōu)鮮的毛利率僅有十幾個(gè)點(diǎn)，這根源于無論是汽車零部件行業(yè)還是生鮮行業(yè)都是利潤率水平極低的行業(yè)。

根據(jù)招股書，途虎主要為車主提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括輪胎和底盤零部件、汽車保養(yǎng)、汽車維修、汽車美容、汽車配件以及其他相關(guān)的安裝服務(wù)。還為生態(tài)系統(tǒng)中的所有參與者提供平臺(tái)服務(wù)，包括廣告服務(wù)和針對不同業(yè)務(wù)的SaaS解決方案。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，途虎提供的輪胎和底盤零部件分別實(shí)現(xiàn)收入38.39億元、42.02億元、50.64億元、21.82億元，占當(dāng)期總營收的比重分別為54.6%、48.0%、43.2%和39.9%，毛利率分別為3.9%、7.8%、9.0%、13.3%。

輪胎和底盤零部件業(yè)務(wù)占總收入近一半，也難怪業(yè)內(nèi)稱其為“賣輪胎的公司”，途虎賣輪胎的生意與每日優(yōu)鮮的賣菜生意的盈利水平似乎并沒什么差別。

汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)包括提供各種液體化學(xué)品、蓄電池和保養(yǎng)配件，此外還在線下門店為客戶提供相應(yīng)的保養(yǎng)服務(wù)，包括常規(guī)保養(yǎng)、大型保養(yǎng)和其他特殊的汽車保養(yǎng)服務(wù)等。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)18.7億元、26.19億元、38.42億元、18.79億元，分別占總營收的26.56%、29.92%、32.77%、34.36%，毛利率分別為21.2%、23.1%、26.5%、28.7%。

途虎其他產(chǎn)品和服務(wù)包括汽車維修、汽車美容、汽車配件和自動(dòng)汽車清潔等業(yè)務(wù)，目前汽車維修和自動(dòng)汽車清潔業(yè)務(wù)收入較低。2019年、2020年、2021年及2022年上半年，其他產(chǎn)品和服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收4.95億元、5.60億元、6.46億元、2.90億元，毛利率分別為2.4%、3.6%、5.1%、10.6%。

此外，途虎還做起了一個(gè)名為汽配龍的業(yè)務(wù)，據(jù)介紹，汽配龍是為滿足途虎門店及三方門店的采購需求而建立的一個(gè)汽車零配件交易平臺(tái)。通過汽配龍，提供三類服務(wù)，即即時(shí)采購服務(wù)、撮合服務(wù)及區(qū)域批發(fā)服務(wù)。

這一業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一個(gè)汽車零部件的電商平臺(tái)，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，汽配龍分別實(shí)現(xiàn)營收6.15億元、9.59億元、15.15億元和7.42億元，毛利率分別為1.1%、0.7%、9.2%、9.6%。

從途虎養(yǎng)車各業(yè)務(wù)的毛利率水平可以看出，與其說途虎是一家O2O平臺(tái)，倒不如說是一家汽車零部件經(jīng)銷商，汽車零部件已經(jīng)是一個(gè)成熟產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度極高，規(guī)模效應(yīng)下成本優(yōu)勢是該行業(yè)的壁壘，這就決定了該行業(yè)本身利潤率就不高，途虎想通過汽車零部件賺錢怕是不容易。

與途虎養(yǎng)車不一樣的是，每日優(yōu)鮮面臨的是極其不標(biāo)準(zhǔn)化的農(nóng)產(chǎn)品。

不過無論是極其標(biāo)準(zhǔn)化的汽車零部件，還是極其不標(biāo)準(zhǔn)化的農(nóng)產(chǎn)品，其特點(diǎn)都是毛利水平極低，這一特征造成了途虎養(yǎng)車和每日優(yōu)鮮即使在一個(gè)空間巨大，需求剛性，競爭分散的市場環(huán)境下，依然難以掙到錢。

標(biāo)簽： 汽車服務(wù) 汽車零部件 年上半年