米哈游，從未離開(kāi)資本市場(chǎng)的視線。

2020年9月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露首次公開(kāi)發(fā)行股票終止審查企業(yè)名單，米哈游赫然在列，皆因米哈游主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)材料，終止其在A股的IPO申請(qǐng)。

(相關(guān)資料圖)

這意味著，米哈游“空窗”約三年之久。

盡管再無(wú)IPO的消息傳出，為何資本市場(chǎng)仍有期許？米哈游沒(méi)有繼續(xù)擁抱資本市場(chǎng)，背后究竟是何緣由？當(dāng)下，米哈游又面臨哪些挑戰(zhàn)？

01 時(shí)機(jī)依然不成熟

米哈游還想不想上市，市場(chǎng)的意見(jiàn)不一。

一種聲音認(rèn)為，上市是雙贏。

米哈游上市可以提升品牌影響力、增加業(yè)務(wù)透明度、助力跨界布局等，從而在二次元賽道上發(fā)展提速。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，上市是一個(gè)新的起點(diǎn)。

與之對(duì)應(yīng)的是，投資者也可以分享米哈游開(kāi)疆拓土的紅利。

據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年共有3413家上市公司將進(jìn)行現(xiàn)金分紅，合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)1.89萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，平均股利支付率30.3%。

譬如，吉比特2022年的營(yíng)業(yè)收入為51.68億元，同比增加11.88%；凈利潤(rùn)為14.61億元，同比減少0.52%；每10股派現(xiàn)金30元。

再譬如，2011年至2023年，三七互娛、吉比特、完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)的累計(jì)分紅為61.08億元、47.94億元、42.33億元、22.87億元。

圖源：同花順

如此一來(lái)，外界對(duì)米哈游有了更多的期待。

另外一種聲音認(rèn)為，時(shí)機(jī)不成熟。

赴美上市曾經(jīng)是游戲公司的首選，但2013年之后熱情消退，再疊加近年來(lái)國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜令中概股前景撲朔迷離，京東、百度、網(wǎng)易、攜程、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛選擇以二次上市的方式回歸。

關(guān)于此，從中概股淪為“中丐股”也可見(jiàn)一斑。

2021年至2023年，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)已連跌三年，年度跌幅分別為42.68%、24.63%、3.62%，頹勢(shì)肉眼可見(jiàn)。

不但赴美上市不好走，A股的限制也沒(méi)有放開(kāi)。

2017年之后，游戲公司登陸A股就成為一個(gè)“老大難”的問(wèn)題，沖刺失敗成為常態(tài)，這也是米哈游主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)材料的重要因素之一。

畢竟，游戲并非A股的產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)方向。

這么一來(lái)，赴港上市成為游戲公司的共識(shí)，樂(lè)逗游戲、中旭未來(lái)、青瓷游戲等都如此抉擇，好不熱鬧。

一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“目前，A股聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，‘風(fēng)口’在人工智能、集成電路、新能源汽車、清潔能源等領(lǐng)域，米哈游與之調(diào)性不符，而中國(guó)香港雖然門(mén)檻低，但由于市場(chǎng)相對(duì)較小，大多數(shù)游戲公司很難獲得高溢價(jià)。”

02 缺乏上市的內(nèi)動(dòng)力

其實(shí)，米哈游徘徊在資本市場(chǎng)大門(mén)之外，既有外因，也有內(nèi)因。

一方面，不差錢(qián)。

據(jù)《2022年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%；游戲用戶規(guī)模為6.64億人，同比下降0.33%。其中，中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)同比下降14.40%。

不過(guò)，米哈游卻活得有滋有味。

據(jù)《光明日?qǐng)?bào)》報(bào)道，米哈游先后榮獲“全國(guó)文化企業(yè)30強(qiáng)”“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”“國(guó)家文化重點(diǎn)出口企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)，2022年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為273.40億元，凈利潤(rùn)為161.45億元，截至2022年底，凈資產(chǎn)已達(dá)374.02億元。

這意味著，米哈游的凈利率高達(dá)59.05%，遠(yuǎn)高于網(wǎng)易的20.56%，通俗易懂地說(shuō)就是米哈游賺錢(qián)更為容易。

米哈游賺錢(qián)更為容易

即使跳出游戲圈，其也相對(duì)能打。

鋅刻度調(diào)查發(fā)現(xiàn)，A股共有5067家公司發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，僅有9家凈利潤(rùn)超過(guò)千億元，73家企業(yè)凈利潤(rùn)在100億元~1000億元，米哈游可排第56名；如若算凈資產(chǎn)收益率，則米哈游可排第29名。

不難看出，米哈游盈利能力頗為強(qiáng)悍，進(jìn)而缺乏上市的動(dòng)力。

對(duì)此，順豐王衛(wèi)曾如此道：“上市無(wú)非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢(qián)，但順豐不能為了錢(qián)而上市。上市后，企業(yè)將變成一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理極為不利。”

另外一方面，緩稱王。

多年以來(lái)，游戲市場(chǎng)一直上演著騰訊與網(wǎng)易的“雙雄爭(zhēng)霸”，呈現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局，馬太效應(yīng)之下中小游戲廠商的上躍之路屢屢受阻。

直到米哈游的出現(xiàn)，“雙雄爭(zhēng)霸”才演變?yōu)椤叭愣αⅰ薄?/p>

盡管如此，外界對(duì)米哈游的地位依然爭(zhēng)議：網(wǎng)易當(dāng)下的市值超4000億元，而《2023全球獨(dú)角獸榜》披露米哈游的估值為500億元。

畢竟市值是互聯(lián)網(wǎng)公司決定江湖地位的關(guān)鍵因素，雖然口頭上說(shuō)的是不以此論英雄，卻實(shí)際上卻是以此論高低。

一名私募人士告訴鋅刻度：“如若米哈游現(xiàn)在上市，市值超越網(wǎng)易幾無(wú)懸念，你可以質(zhì)疑資本的品性，但不能質(zhì)疑資本的眼光?！?/p>

該私募人士進(jìn)一步表示，米哈游的目標(biāo)是成為T(mén)0級(jí)游戲公司，上躍的過(guò)程中或不希望受到過(guò)多的關(guān)注，引來(lái)過(guò)多的狙擊與捧殺，走一條“高筑墻、廣積糧、緩稱王”的路線。

03 米哈游的挑戰(zhàn)與應(yīng)戰(zhàn)

需要注意的是，米哈游雖然聲勢(shì)看漲，卻并非可以高枕無(wú)憂。

憑借現(xiàn)象級(jí)游戲《原神》，米哈游一躍成為全球收入增長(zhǎng)最快的手游廠商，也實(shí)現(xiàn)了從行業(yè)“腰部企業(yè)”到“頭部企業(yè)”的跨越。

毫不夸張地說(shuō)，《原神》為米哈游頂梁柱。

然而，《原神》也顯露了疲態(tài)，有了后繼乏力的跡象：2022年5月中國(guó)App Store手游收入排行榜，《原神》的排名下滑至第5名，而之前可是爭(zhēng)奪Top 1的熱門(mén)選手。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

“雪梨兔游戲社”表示：“原神1.0版本的時(shí)候最好玩，3.0版本之后讓玩家失望，后期版本角色不行、劇情不行、玩法不行，玩家都在退游邊緣徘徊?！?/p>

與之對(duì)應(yīng)的是，對(duì)手不甘坐以待斃。

米哈游起勢(shì)之后，令網(wǎng)易如芒在背，對(duì)標(biāo)推出了二次元卡牌手游《月神的迷宮》，卻因?yàn)闆](méi)有“二次元基因”而告終。

不過(guò)，網(wǎng)易的運(yùn)氣不錯(cuò)，2022年推出四款新品，收獲《暗黑破壞神：不朽》與《蛋仔派對(duì)》兩個(gè)爆款，一定程度上緩解了來(lái)自米哈游的反超壓力。

邁入2023年，《逆水寒》手游又成功吸睛。

網(wǎng)易宣稱：“（《逆水寒》）把市面上能拿的榜單第一都拿了，把網(wǎng)易內(nèi)部的能破的紀(jì)錄都破了?！?/p>

雖然如此，哈游取代網(wǎng)易仍是大勢(shì)所趨。

米哈游的新作《崩壞：星穹鐵道》于2023年4月26日上線，據(jù)NGA的數(shù)據(jù)預(yù)估首月流水區(qū)間為35.9-45.8億區(qū)間，為《原神》上線首月的兩倍，而Sensor Tower的報(bào)告顯示，《崩壞：星穹鐵道》海外收入超越《原神》登頂2023年5月出海手游收入榜。

也就是說(shuō)，米哈游或找到了下一個(gè)“原神”。

總而言之，米哈游缺乏上市的動(dòng)力與動(dòng)機(jī)，注意力集中在如何復(fù)制《原神》的成功，從而續(xù)寫(xiě)“逆襲”神話，完成彎道超車。

那么，米哈游，短時(shí)間或不會(huì)擁抱資本市場(chǎng)。

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