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脫水回顧：

今日內(nèi)容：

Ⅰ

成長(zhǎng)性與景氣度兼具！熱泵行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期！

熱泵從供應(yīng)鏈、技術(shù)原理及主機(jī)形態(tài)來(lái)看均與家空、央空類(lèi)似。在國(guó)內(nèi)家用熱泵通常被冠以“中央空調(diào)兩/三聯(lián)供”、“空氣能熱水器”等名稱。從工作性能方面看，熱泵和我國(guó)常見(jiàn)的家空比更偏向于供熱、采暖功能，末端形態(tài)更為豐富，除常見(jiàn)的風(fēng)機(jī)盤(pán)管外，還包括地暖盤(pán)管、散熱器、水箱等。

熱泵的熱量可來(lái)自空氣、水、地表，熱量的輸出載體多為空氣和液體。與空調(diào)一致，熱泵是一種利用逆卡諾循環(huán)原理，用少量電能驅(qū)動(dòng)把空氣中的低品位熱能吸收壓縮升溫后加以利用的一種高效集熱并轉(zhuǎn)移熱量的節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品。

經(jīng)濟(jì)和環(huán)保是熱泵兩大核心優(yōu)勢(shì)。隨著全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程的推進(jìn)，煤炭、天然氣等高品位能源通過(guò)燃燒等方式采暖方式的弊端顯現(xiàn)（低能量轉(zhuǎn)換效率、高碳排放等），熱泵供冷/暖的高能效比帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)&環(huán)保優(yōu)勢(shì)逐漸被重視，而地緣沖突導(dǎo)致的能源價(jià)格波動(dòng)則加速了熱泵在全球的部署進(jìn)程。

根據(jù)現(xiàn)行國(guó)標(biāo)，熱泵的能量轉(zhuǎn)換效率均在300%以上，一級(jí)能效要求基本在400%-600%。同等熱量需求下，熱泵的電能消耗僅為傳統(tǒng)制熱方式的1/4不到，能源價(jià)格越高，則熱泵的經(jīng)濟(jì)效益越明顯。

環(huán)保效益方面，受益于熱泵使用的電能為二次能源，在較高能量轉(zhuǎn)換效率基礎(chǔ)上，熱泵使用的電能可通過(guò)太陽(yáng)能、水能、風(fēng)能等清潔能源轉(zhuǎn)化而來(lái)，較天然氣、煤炭等化石燃料具備顯著的環(huán)保優(yōu)勢(shì)，符合目前可再生能源發(fā)電占比不斷提升的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)。

前期歐洲能源危機(jī)催化下，歐洲熱泵市場(chǎng)需求快速放量。作為全球熱泵主要生產(chǎn)國(guó)，22年我國(guó)熱泵出口80%流向歐洲，歐洲各國(guó)政府出臺(tái)政策規(guī)定未來(lái)熱泵部署數(shù)量的背景下，外需尤其是歐洲區(qū)域需求放量確定性較強(qiáng)，帶動(dòng)中國(guó)熱泵出口持續(xù)高景氣。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)熱泵出口金額約51.2億元，同比+86.4%；2022年熱泵出口額77.0億元，在2021年同比近乎翻倍的基數(shù)上仍實(shí)現(xiàn)了50.4%的同比增長(zhǎng)。

碳中和大背景大趨勢(shì)下，疊加能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)幾年歐洲熱泵市場(chǎng)有望迎來(lái)高速成長(zhǎng)的黃金期。外需尤其是歐洲區(qū)域需求放量確定性較強(qiáng)。機(jī)構(gòu)看好中國(guó)企業(yè)在歐洲熱泵市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大影響力，帶動(dòng)中國(guó)熱泵出口持續(xù)高景氣。市場(chǎng)空間測(cè)算來(lái)看，預(yù)計(jì)2023-2030年歐洲新增熱泵市場(chǎng)的年均規(guī)模約4216億元。2030年國(guó)內(nèi)熱泵市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1068億元，其中內(nèi)銷(xiāo)/銷(xiāo)往歐洲/銷(xiāo)往世界其他分別為328/782/36億元。

產(chǎn)業(yè)鏈劃分上，熱泵產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游零部件公司及中游整機(jī)制造公司。歐洲熱泵在能源轉(zhuǎn)型的需求下激增，我國(guó)整機(jī)制造公司憑借成本較低，產(chǎn)業(yè)鏈完善等優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)承接了較多歐洲產(chǎn)能無(wú)法覆蓋的需求。長(zhǎng)期視角下，零部件制造公司依靠成本優(yōu)勢(shì)及國(guó)產(chǎn)替代邏輯市占率有望穩(wěn)步提升。

上市公司投資機(jī)會(huì)方面，短期看，整機(jī)制造商或?yàn)橹苯邮芤鎸?duì)象，可以留意日出東方、萬(wàn)和電氣；中長(zhǎng)期看，熱泵需求帶來(lái)的新增訂單表現(xiàn)或會(huì)趨向于平穩(wěn)增長(zhǎng)，可以留意壓縮機(jī)龍頭海力股份、屏蔽泵龍頭大元泵業(yè)。

Ⅱ

高市占率的全球鏈條龍頭，核心產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯！

亞星錨鏈：公司是專(zhuān)業(yè)化從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈及附件的生產(chǎn)企業(yè)，已發(fā)展成為年產(chǎn)能近30萬(wàn)噸的錨鏈和海洋系泊鏈及附件生產(chǎn)企業(yè)。產(chǎn)品60%以上出口到世界多個(gè)國(guó)家和地區(qū),是我國(guó)大型船用錨鏈和海洋系泊鏈及附件的生產(chǎn)和出口基地。亞星錨鏈生產(chǎn)規(guī)模大、技術(shù)實(shí)力強(qiáng),是深受?chē)?guó)內(nèi)外客戶信賴的品牌之一。

標(biāo)簽：全球化鏈條龍頭、核心產(chǎn)品、資質(zhì)完備、高市占率

看點(diǎn)一：全球化鏈條龍頭

公司是全球最大的鏈條生產(chǎn)企業(yè)之一，專(zhuān)業(yè)從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈業(yè)務(wù)，自設(shè)立以來(lái)通過(guò)并購(gòu)、擴(kuò)大投入等方式不斷提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；此外不斷加大對(duì)海洋系泊鏈的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的升級(jí)換代；2007年基于R3系泊鏈開(kāi)發(fā)出R4系泊鏈產(chǎn)品，2008年開(kāi)發(fā)出R5系列超高強(qiáng)度系泊鏈，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品空白，2018年進(jìn)一步研發(fā)出R6級(jí)別系泊鏈。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司在錨鏈、系泊鏈領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化快速突破，船舶、海工、風(fēng)電、礦用全面布局。

看點(diǎn)二：核心產(chǎn)品

公司主要產(chǎn)品為船用錨鏈、海洋平臺(tái)系泊鏈和高強(qiáng)度礦用鏈條及其配套附件，船用鏈及附件仍為主要收入來(lái)源，船舶行業(yè)為產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域。2017-2022年船用鏈及附件收入占比均超過(guò)65%，構(gòu)成收入主體；系泊鏈?zhǔn)杖胝急扔兴▌?dòng)，2021-2022年分別達(dá)到28%和26%，為另一主要收入來(lái)源。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司主要產(chǎn)品包括船用錨鏈、海洋平臺(tái)系泊鏈和高強(qiáng)度礦用鏈條等廣泛應(yīng)用于全球高端船舶，煤礦企業(yè)等。

看點(diǎn)三：資質(zhì)完備

公司產(chǎn)品資質(zhì)完備，獲得國(guó)際機(jī)構(gòu)&全球知名企業(yè)雙重認(rèn)證，包括美國(guó)船級(jí)社、德國(guó)勞氏船級(jí)社、法國(guó)船級(jí)社、挪威船級(jí)社等多家船級(jí)社認(rèn)證，高強(qiáng)度礦用鏈獲得了礦用鏈煤安認(rèn)證，具備完善的企業(yè)管理及質(zhì)量保證體系。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司產(chǎn)品獲得多項(xiàng)國(guó)際一級(jí)認(rèn)證，供貨全球優(yōu)質(zhì)客戶群體。

看點(diǎn)四：優(yōu)質(zhì)客戶

公司獲得全球知名企業(yè)和市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，與多家國(guó)際知名企業(yè)保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，同時(shí)也是國(guó)家能源、潞安集團(tuán)、陜煤集團(tuán)等國(guó)內(nèi)煤企的供應(yīng)商，公司產(chǎn)品供貨海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶群體，側(cè)面體現(xiàn)公司較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司外國(guó)客戶包括丹麥馬士基航運(yùn)、韓國(guó)現(xiàn)代、日本三菱、英國(guó)石油公司、皇家荷蘭殼牌公司、道達(dá)爾石油及天然氣公司、?？松梨诘?。

看點(diǎn)五：高市占率

在錨鏈領(lǐng)域，2016年公司在全球市場(chǎng)份額超過(guò)60%。全球范圍來(lái)看，公司及正茂集團(tuán)為全球最主要的鏈條生產(chǎn)廠家，2010年公司本部及其控股子公司的全球占有率達(dá)到33%，隨著公司產(chǎn)品系列逐步完善，行業(yè)落后產(chǎn)能出清，2016年公司國(guó)際市場(chǎng)占有率上升至65%。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主導(dǎo)地位更加顯著，2010年本部及其控股子公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到59%，2016年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率進(jìn)一步上升至78%。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司作為絕對(duì)的行業(yè)龍頭，高市占率意味著絕對(duì)的行業(yè)地位彰顯。

參考資料：

1、20230530-民生證券-熱泵行業(yè)深度報(bào)告：景氣度與成長(zhǎng)性兼具，把握熱泵行業(yè)投資機(jī)會(huì)

2、20230519-東吳證券-亞星錨鏈-601890：全球鏈條龍頭受益船舶、海工景氣上行，漂浮式風(fēng)電打開(kāi)成長(zhǎng)空間

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