過去

本周A股波瀾不驚，大盤仍在3300點(diǎn)之下徘徊，而股價(jià)在過去兩年的時(shí)間里已經(jīng)腰斬的騰訊，更讓“股神”段永平成了投資者不良情緒宣泄的對(duì)象，漫長(zhǎng)的盤整和下跌讓投資者耐心受到極大考驗(yàn)。

但平穩(wěn)的情緒控制能力恰恰是頂尖投資者與普通投資者的重大區(qū)別。1974年，伯克希爾·哈撒韋的凈值回撤也高達(dá)48.7%，而巴菲特在當(dāng)年接受福布斯采訪時(shí)說，“我覺得我就像一個(gè)非常好色的小伙子來到了女兒國(guó)，投資的時(shí)候到了?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

這種平穩(wěn)的情緒控制能力，除了與性格有關(guān)外，更與對(duì)金融歷史知識(shí)的重視有關(guān)。在巴菲特辦公室的墻上，掛著1901年美國(guó)有記錄以來的第一次股災(zāi)和1929年美股大崩潰的新聞報(bào)道。在1929年那輪的股災(zāi)中，道指兩年半大跌89%，在1901年的股災(zāi)中，道指29個(gè)月下跌46%。巴菲特將股市里真正恐慌的年代掛在墻上，意在時(shí)時(shí)提醒自己股市極端情況任何事情都可能發(fā)生。

在李嘉誠(chéng)的辦公室里，擺放著一張美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)公司的紙質(zhì)股票，這張股票上面還寫著一行小字，中文的意思就是以此為鑒，可惕未來。AIG曾是全球最大的保險(xiǎn)商之一，股神巴菲特和戴維斯王朝的開創(chuàng)者老戴維斯都曾持有過這只股票，然而在2008年美國(guó)次貸危機(jī)中，該公司的股價(jià)跌幅超過90%。

價(jià)值連城的金融歷史知識(shí)

在200年的金融歷史中，貪婪和恐懼一直循環(huán)往復(fù)。股價(jià)越是上升，投資者情緒越是高昂，人們總是擔(dān)心錯(cuò)過這趟財(cái)富列車，上升趨勢(shì)就像燃燒的篝火，直到耗盡最后的燃料；而當(dāng)股價(jià)下跌的時(shí)候，尤其是下跌不斷打破心理預(yù)期的時(shí)候，投資者生怕自己的財(cái)富會(huì)消失殆盡，被恐懼情緒裹挾的投資者紛紛離場(chǎng)。如果將股市波動(dòng)比喻為鐘擺，這個(gè)鐘擺很少停留在中間合理位置，大部分時(shí)間處于漲過頭或跌過頭的兩端。

普通投資者總是在身邊人都在談?wù)摴墒械臒崃視r(shí)刻入場(chǎng)，而在股市跌到極寒時(shí)刻離場(chǎng)，這種錯(cuò)誤的出入場(chǎng)時(shí)機(jī)，導(dǎo)致了股市成為財(cái)富絞肉機(jī)。然而，不加反省的投資者會(huì)認(rèn)為，財(cái)富的損失是因?yàn)樽约哼\(yùn)氣不佳，或者他人的誤導(dǎo)等外在原因所致。

就像逆向投資大師約翰·鄧普頓所說的，悲觀時(shí)刻買入可以解決投資中的大多數(shù)問題，而逆勢(shì)的勇氣和智慧恰恰來自投資者對(duì)金融歷史知識(shí)的熟知。巴菲特辦公室的墻上掛著紐約時(shí)報(bào)對(duì)于1901年股災(zāi)和1929年美股大崩潰的新聞報(bào)道。巴菲特出生于1930年，這兩次股災(zāi)均發(fā)生在他出生以前，雖然不是親歷者，但巴菲特卻刻意將新聞媒體對(duì)這兩次恐慌的報(bào)道掛在墻上。

因此，巴菲特在南奧馬哈圖書館花了1美元復(fù)印了7份紐約時(shí)報(bào)1901年7月關(guān)于的股災(zāi)報(bào)道文章。巴菲特將真正的恐慌年代掛在墻上，用這種行為藝術(shù)的方式提醒自己：股市可能發(fā)生任何事情，決不能借債投資，同時(shí)要保持足夠多的現(xiàn)金。

戴維斯王朝的開創(chuàng)者老戴維斯用了50年的時(shí)間，將自己最初的5萬美元投資增長(zhǎng)到2.61億美元。戴維斯精于數(shù)字，但不僅僅依靠數(shù)字來挑選股票。“你可以把會(huì)計(jì)當(dāng)做兼職來學(xué)習(xí)，”戴維斯告訴自己的兒子，“但你必須學(xué)習(xí)歷史。歷史會(huì)給你更寬廣的視野，并教會(huì)你，與眾不同的人會(huì)成就與眾不同的事業(yè)?！?

“危中有機(jī)，”戴維斯的兒子謝爾比記得父親的教誨，“一個(gè)下跌的市場(chǎng)，讓你有機(jī)會(huì)以優(yōu)惠的價(jià)格購(gòu)買偉大的公司。如果你知道自己在做什么，你會(huì)在這期間賺很多錢。只不過明白這個(gè)道理或許需要很長(zhǎng)時(shí)間。”

債券之王比爾·格羅斯曾說過：“我的書房咖啡桌上擺的不是彼得·林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》，而是歷史學(xué)家保羅·約翰遜幾本關(guān)于19世紀(jì)和20世紀(jì)的歷史書。就確定未來而言，沒有比歷史更好的老師。一本30美元的歷史書里隱藏著價(jià)值數(shù)十億美元的答案?！?/p>

A股同樣適用

投資者對(duì)于金融歷史理解越深刻，就能越理解逆向投資的魅力，在股市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，才能有智慧和勇氣不貪婪不恐懼，做出最有利于自己的選擇。絕大多數(shù)投資者收益平平，就是因?yàn)槿狈v史視野，缺乏進(jìn)行逆向投資的勇氣，因?yàn)楦S市場(chǎng)趨勢(shì)的隨波逐流只能得到一個(gè)偏向平均甚至平庸的結(jié)果。

一輪大熊市對(duì)于意志堅(jiān)定、擁有長(zhǎng)線資金且能夠判斷公司價(jià)值的投資者來說，是最佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。威廉·伯恩斯坦所著的《投資的四大支柱》一書顯示，從1932年市場(chǎng)開始觸底開始算起的20年時(shí)間里，美股年平均收益率高達(dá)15.4%；而在1974年市場(chǎng)觸底開始算起的20年時(shí)間里，市場(chǎng)平均每年收益率為15.1%。

券商中國(guó)記者的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，如果從上證指數(shù)在2005年觸底算起，申萬績(jī)優(yōu)股指數(shù)在長(zhǎng)達(dá)17年的時(shí)間里，年化收益為13%；如果從2008年市場(chǎng)觸底算起，申萬績(jī)優(yōu)股指數(shù)在長(zhǎng)達(dá)14年的時(shí)間里，年化收益為11%；如果從2016年市場(chǎng)觸底算起，申萬績(jī)優(yōu)股指數(shù)在7年時(shí)間中，年化收益為9%。

如果有幸能在熊市底部進(jìn)行布局，投資者的收益率將會(huì)被大大增厚。大量投資者在一波牛市過后財(cái)富大為縮水，被此現(xiàn)象刺痛過的知名投資人就曾感嘆過，“牛市是害人的，一輪牛市過后都是一地雞毛，而熊市才是對(duì)投資者的饋贈(zèng)?！?

在2001年至2005年中那輪長(zhǎng)達(dá)4年的大熊中，滬指曾從最高2245點(diǎn)跌至998點(diǎn)，但正是這輪大熊讓很多智慧過人的投資者收集到珍貴的籌碼，并在2005年開啟的那輪大牛市中一舉獲得數(shù)十倍的投資收益。

“對(duì)金融歷史的學(xué)習(xí)和了解，是每一位投資者應(yīng)當(dāng)接受的基本教育的內(nèi)容。這不一定能讓我們預(yù)測(cè)未來，但是，對(duì)過去的歷史了解得越多，對(duì)此時(shí)此刻出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)的判別能力就越高。”伯恩斯坦寫道，“在這個(gè)主題里，你知道得越多，對(duì)你以后的幫助就越大。對(duì)于投資者來說，就越能很好地處理資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來的沖擊?！?

伯恩斯坦認(rèn)為，歷史知識(shí)的缺乏是導(dǎo)致?lián)p失的重要原因之一。“歷史在很多領(lǐng)域并不是必要的，即使你完全不知道自己掌握的技能或手藝的起源和發(fā)展情況，你也可以成為一個(gè)很好的醫(yī)生、會(huì)計(jì)師或者工程師。當(dāng)然，也有一些專業(yè)需要具備基本的歷史知識(shí)，如外交、法律和軍事。然而，沒有任何一個(gè)領(lǐng)域像金融領(lǐng)域一樣，把握過去就是成功的根本。”

忘記過去的人必將重蹈覆轍，投資者對(duì)金融史了解越多，就會(huì)對(duì)漫長(zhǎng)的熊市產(chǎn)生天然的“恐懼免疫”，因?yàn)樗涝俾L(zhǎng)的冬天都會(huì)有過去的時(shí)候；對(duì)金融史了解越多，投資者也越會(huì)對(duì)使用杠桿抱有敬畏之心，因?yàn)樗拦墒锌赡馨l(fā)生任何事情，只有不杠桿才能在恐慌襲來時(shí)遠(yuǎn)離被強(qiáng)迫賣出的力量；對(duì)金融史了解越多，當(dāng)泡沫被制造出來時(shí)，投資者才不會(huì)輕易放棄質(zhì)疑精神，不會(huì)成為泡沫的犧牲品；對(duì)金融史了解越多，投資者才不會(huì)因?yàn)橐恢婚L(zhǎng)牛個(gè)股暫時(shí)的回撤而恐慌退出。

標(biāo)簽： 年的時(shí)間 伯恩斯坦 逆向投資