盡管美聯(lián)儲已著手降低各種資產(chǎn)類別的資產(chǎn)價格，但蘋果股價卻違背邏輯并走高。

雖然同行交易價格處于52周新低，但蘋果股價比6月中旬創(chuàng)下的52周低點(diǎn)高出近15%。

(資料圖片僅供參考)

由于許多散戶投資者、對沖基金和ETF持有增持，股價的大幅回落可能導(dǎo)致該股大幅拋售。

為了讓整體市場屈服，蘋果將不得不創(chuàng)下52周新低；我們認(rèn)為問題不在于IF，而在于時間。

首先我要說的是，我已經(jīng)以不同的形式寫了五個版本的這篇文章，一個深入探討投資組合管理，另一個側(cè)重于熊市的歷史，一個討論市場情緒的簡短版本，然后是其他幾個版本，然后還有一些以某種形式出現(xiàn)或形成了其他版本的變體或衍生版本。

當(dāng)要涵蓋的主題將在評論中將許多permabulls變成巨魔時，他們似乎都沒有抓住我需要傳達(dá)的內(nèi)容。然而，隨著蘋果公司(納斯達(dá)克股票代碼：AAPL)的消息傳出，我似乎終于是時候整理一切，為投資者如何知道熊市是否接近尾聲提出論據(jù)。

在我們的投資生涯中，我們經(jīng)歷了幾次經(jīng)濟(jì)衰退，并且總是被金融新聞節(jié)目中那些試圖宣揚(yáng)這次情況不同的談話人和各種片段所嚇到。當(dāng)某些立法者開始討論貨幣政策如何進(jìn)步，我們可以通過實(shí)施現(xiàn)代貨幣理論或MMT來避免蕭條，甚至很可能是衰退時，我們開始對市場感到不安。

根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人們開始對中央銀行家的能力感到“狂妄自大”時，一個高峰已經(jīng)達(dá)到或?qū)⒃诓痪玫膶磉_(dá)到。支持 “這一次是不同的” 言論的論據(jù)很少會過時，而且糾正通常會以同樣的方式進(jìn)行——就像單向浴缸排水一樣，徹底失敗。

這把我們帶到了當(dāng)前的市場。這真是太難看了，尤其是在技術(shù)領(lǐng)域。在科技領(lǐng)域，投機(jī)性的名字已經(jīng)被擊垮，社交媒體的名字已經(jīng)全面下跌，甚至大科技公司也無法避免被拋售(盡管許多這些名字比它們較小的科技公司的兄弟們支撐得更好)。

Alphabet(GOOG)(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、Meta Platforms(META)、微軟(MSFT)、Netflix(NFLX)、Salesforce(CRM)、Snap(SNAP)和其他公司的股價因無數(shù)原因而受到嚴(yán)重壓力，但最近有一個名字能夠堅持其最近的漲幅，那就是蘋果。

這是一個怎樣的故事？

我們投資的每一次重大經(jīng)濟(jì)衰退都出現(xiàn)了投降的情況。每一個股市的將軍都必須被帶到木棚里去，這樣投資者就沒有安全港，而且會感到最大的痛苦。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)衰退、衰退時間的長短、金融指標(biāo)的侵蝕和其他一些項(xiàng)目，人們可以預(yù)期，最終投資者會扔下毛巾，轉(zhuǎn)向被認(rèn)為 “更安全 ”的資產(chǎn)類別。這種情況每次都會發(fā)生。

但問題是，這是否已經(jīng)在市場上發(fā)生，我們是否看到了萌芽的開始？這讓我們很難相信，因?yàn)楸M管今天的資本可以通過股票市場和ETF的流動性更快地流動，但它違背了過去10至11年會發(fā)生真正的市場回調(diào)和觸底的邏輯。

大多數(shù)人直到最近8個月才意識到發(fā)生了什么事。此外，美聯(lián)儲繼續(xù)加息，并計劃進(jìn)一步加息。雖然我們在分析股票時沒有看到“街頭流血”，但有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，過度泡沫很可能出現(xiàn)在市場的其他地方，例如加密貨幣和固定收益證券，而在研究那些我們確實(shí)看到了很多痛苦的領(lǐng)域。

由于它與固定收益領(lǐng)域有關(guān)，雖然我們看到許多投資級債券的交易價格低于0.85美元，而美國國債的交易價格也低于面值，但到目前為止，這種價格走勢是美聯(lián)儲積極加息的結(jié)果，并且是與信用問題沒有任何關(guān)系。

因此，美聯(lián)儲可能已經(jīng)結(jié)束了歷史上最大的牛市行情，即自20世紀(jì)80年代以來債券持續(xù)40年的牛市行情，其引入的利率風(fēng)險擔(dān)憂遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)今對信貸違約的擔(dān)憂。

我們?yōu)槭裁匆懻撨@一切？好吧，如果你接受這樣的想法，即一旦能源價格回落，這種衰退可能是短暫的，并認(rèn)識到在這一點(diǎn)上，一般投資者階層感受到的痛苦大多集中在固定收益和加密貨幣資產(chǎn)類別上，那么認(rèn)為投資者可能試圖通過轉(zhuǎn)移出表現(xiàn)最差的資產(chǎn)類別并將資金重新分配到股票領(lǐng)域，或者只是在股票投資中保持穩(wěn)定的美元價值來保護(hù)他們的投資組合并不瘋狂。這可以解釋為什么蘋果是一個異類。

蘋果與此有什么關(guān)系？

蘋果是市場上的航空母艦。蘋果公司擁有2.44萬億美元的市值，通常是它所包含的任何基金或指數(shù)的最大組成部分。

由于這一點(diǎn)，它對整個市場方向的影響是巨大的，這通常不會是一個很大的頭條新聞，但由于蘋果的大量散戶追隨者和被納入許多基金，基于資金流和那些利用主動管理的人，該股票有可能表現(xiàn)出色。

但這里的重要啟示是，蘋果在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的權(quán)重占了很大一部分，這也滲透到最大的ETF中，如SPDR標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)ETF(SPY)，它在該基金中占7.101%，而Vanguard標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)ETF在該基金中占7.201%，甚至更大。

微軟是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的第二大權(quán)重，在這兩只ETF中約占5.50%和5.80%，這仍然非常大，但比蘋果小，相當(dāng)于伯克希爾哈撒韋公司(BRK.B)或聯(lián)合健康集團(tuán)(UNH)，它們是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中第七和第八大成分股。

所以在這種情況下，規(guī)模很重要，但股票的方向也很重要，最近我們一直在使用蘋果來幫助我們在股票和衍生品(期權(quán))市場上做出方向性投資的決定。

現(xiàn)在，如果當(dāng)時蘋果的股價與我們的交易方向相反，我們對進(jìn)行任何方向性交易(任何股票或期權(quán))都會猶豫不決。

如果我們看到蘋果公司的發(fā)展勢頭與我們在科技領(lǐng)域的一些交易相反，我們將再次關(guān)閉該倉位并轉(zhuǎn)回現(xiàn)金。

Data by YCharts

9月16日，也就是星期五，當(dāng)天結(jié)束時的走勢是由蘋果公司的股票獲得競價主導(dǎo)的，這反過來又導(dǎo)致其他名字，如Alphabet和微軟出現(xiàn)了購買興趣。

在接下來的周一(9月19日)的反彈中，蘋果公司的股票在一天中獲得了力量，投資者最終買入了市場的其他部分，大盤完成了綠色。

當(dāng)做短期交易時，蘋果是一個很好的交易前的最后檢查，但這可能表明了一些更大的事情？例如，蘋果實(shí)際上表明，股票已經(jīng)見底，是抵御當(dāng)前風(fēng)暴的更好選擇？

我們認(rèn)為不可能，雖然有些人認(rèn)為蘋果是在暴風(fēng)雨中安營扎寨的地方，但我們會提出這樣的論點(diǎn)：它實(shí)際上可能是目前停放資本的風(fēng)險較大的地方之一。

從各種指標(biāo)來看，該股相對于同行的價格過高，雖然Alphabet和微軟等一些公司在過去幾周似乎每天都在創(chuàng)下52周的新低，但如果看一下蘋果，它還沒有接近2022年6月16日創(chuàng)下的52周低點(diǎn)

從這個角度來看，盡管幾乎所有的蘋果同行都在創(chuàng)下新的52周低點(diǎn)，低于6月份創(chuàng)下的前低點(diǎn)(許多追蹤科技行業(yè)的指數(shù)和ETF都比較弱，即使蘋果是其中的一個重要組成部分)，但我們發(fā)現(xiàn)蘋果比它在6月份創(chuàng)下的低點(diǎn)高出近15%！ 更讓人匪夷所思的是，在過去六周里，蘋果離52周的新高不到10%。這讓人不禁要問，該股最近是否超買，或者只是賣得不夠積極。

Data by YCharts

我們認(rèn)為，太多的人認(rèn)為蘋果將為他們的資本提供一個安全港灣，或者比其他選擇更好地保護(hù)它們。雖然我們承認(rèn)現(xiàn)在這一舉動已經(jīng)得到了回報，但我們認(rèn)為，這只是一種僥幸，只是因?yàn)槊绹?lián)邦儲備委員會在提高利率以對抗通貨膨脹方面的焦土政策才發(fā)揮作用。

美聯(lián)儲以最快的速度對固定收益市場進(jìn)行破壞，將投資者困在某些地方，幸運(yùn)的是，對那些投資于蘋果的人來說，總體上是成功的。

Data by YCharts

看起來最后一只鞋落下的時候必須圍繞著蘋果和它的股票價格。在經(jīng)濟(jì)的其他地方，你都會看到價格回落；房地產(chǎn)、股票、車輛、大多數(shù)固定收益證券，在所有情況下，這都是由于利率上升對資產(chǎn)價格產(chǎn)生了負(fù)面影響。

通過這一切，蘋果公司的股票已經(jīng)抵御了修正的引力，但由于沒有重大的股息增長、巨大的股票回購計劃或新市場的新產(chǎn)品線，我們認(rèn)為沒有什么理由對該股感到興奮，更不用說它繼續(xù)在如此豐富的水平上交易。

是的，今年和明年的收入和每股收益估計會增加，但即使這樣也不能讓我們感興趣，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為美國消費(fèi)者可能會在未來12-18個月內(nèi)收緊錢包，根據(jù)我們的估計，這對蘋果(因?yàn)樗敲嫦蛳M(fèi)者的)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他一些同行的。

昨晚的消息是，蘋果告訴供應(yīng)商不要計劃增加其新手機(jī)的產(chǎn)量，這是美國消費(fèi)者疲軟的第一個跡象，第二個跡象是，高價手機(jī)的需求強(qiáng)勁，而低價手機(jī)的需求較弱。這些都是故事中的裂痕，也許對于那些寄希望于強(qiáng)大的產(chǎn)品推出的人來說，這些裂痕應(yīng)該繼續(xù)上演，并影響到股票。

我們?nèi)绾慰创@種情況的發(fā)生？

蘋果公司擁有大量的散戶追隨者和許多基金經(jīng)理，他們擁有相對于其基準(zhǔn)的超額頭寸。我們認(rèn)為，回調(diào)即將到來，隨著每個人都向他們的基準(zhǔn)和蘋果的同等權(quán)重靠攏，這種整體分配最終會縮小。

在這個時候，作為最后一個站立的將軍，我們相信，當(dāng)股價下跌時，它將急劇和迅速地下跌?？赡苄枰欢螘r間來建立痛苦，并變得足以迫使人們離開。

孩子們可以花很多時間試圖慢慢地拿掉創(chuàng)可貼，但最終他們會變得不耐煩，或者發(fā)現(xiàn)即使慢慢地拿掉創(chuàng)可貼也會很痛苦，無疑會放棄，做他們一開始就應(yīng)該做的事：撕掉創(chuàng)可貼。

Data by YCharts

那些認(rèn)為美聯(lián)儲將通過激進(jìn)的加息來傷害經(jīng)濟(jì)的投資者可能應(yīng)該檢查他們的投資組合的持股(尤其是ETF和共同基金等被動持股)，以弄清他們對蘋果的風(fēng)險敞口。

雖然對許多人來說，蘋果一直是表現(xiàn)出色的持股，這得益于許多人擁有超額頭寸，但我們認(rèn)為謹(jǐn)慎的做法是獲取一些利潤，并關(guān)注市場中應(yīng)該繼續(xù)保持良好的領(lǐng)域；貨幣市場基金、超短期限債券基金(實(shí)際上我們最近提供了一個更新)、浮動利率債券基金以及由FDIC完全保險、收益率為3.5%至4.5%的銀行的1年期或更短的CD.

我們認(rèn)為，在未來幾個月里，這些可能比蘋果的表現(xiàn)更好，因?yàn)槟憧梢酝ㄟ^構(gòu)建期限來保護(hù)資本，使加權(quán)平均期限(WAM)和加權(quán)平均壽命(WAL)保持足夠短，不至于讓利率上升破壞資本。

以目前的價格來看，蘋果公司至少被高估了10%，因此，將配置縮減到與指數(shù)相同的權(quán)重似乎是這里的合理做法。其中一個仍然有風(fēng)險敞口，但沒有那么多，如果出現(xiàn)重大回調(diào)，你的投資組合的回報可能會被過度分配的部分所破壞。

標(biāo)簽： 標(biāo)準(zhǔn)普爾 資產(chǎn)類別 交易價格