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申銀萬國證券：近期醫(yī)藥板塊的強勢反彈只是一個開始！本次反彈有支撐可持續(xù)

(相關資料圖)

醫(yī)藥板塊已在估值底部徘徊半年，近期的強勢反彈我們認為是一個開始，本次反彈有支撐可持續(xù)：(1)醫(yī)保降價過度悲觀預期正在改變。隨著國家集采和地方各項集采逐步落地，這一觀點已被驗證(包括種植牙集采政策、創(chuàng)新器械不納入集采的醫(yī)保局回復、江西聯(lián)盟生化診斷試劑集采規(guī)則、福建省電生理集采規(guī)則)。高值耗材和IVD 板塊受集采壓制近兩年，當前判斷政策風向已然明晰；

(2)藥物相關板塊業(yè)績穩(wěn)估值低：藥品相關板塊估值一再創(chuàng)出新低，CXO、生物藥、化藥等眾多子板塊的估值從三季度來持續(xù)跌破歷史最低位置，但業(yè)績多保持強勁或穩(wěn)健，疫情和集采的影響因素消化后眾多公司重歸內(nèi)生增長通道；

(3)新爆款產(chǎn)品出現(xiàn)：如以GLP-1 為代表的新一代消費醫(yī)療大單品和以ADC、小核酸藥物為代表的新一代創(chuàng)新藥等；

(4)醫(yī)療新基建高確定性：醫(yī)療新基建板塊景氣上升趨勢非常確定，新基建兌現(xiàn)后國內(nèi)整體醫(yī)療資源將得到豐富，對整體醫(yī)療市場擴增意義重大；

(5)醫(yī)藥持倉低，有高配置性價比：醫(yī)藥已經(jīng)位于歷史持倉相對低位，綜合行業(yè)內(nèi)部和外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境環(huán)境，我們認為醫(yī)藥已具備高配置價值；

(6)中藥板塊政策邊際利好；

(7)多公司因疫情影響三季度業(yè)績波動，建議理性看待短期波動，看好長期增長高確定公司價值重現(xiàn)。短期建議繼續(xù)關注集采預期修復、中藥板塊、醫(yī)療設備貼息貸款高景氣、LDT 試點帶來的行業(yè)機會以及三季報行情。

建議關注：以嶺藥業(yè)、濟川藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、愛博醫(yī)療、健帆生物、微電生理-U、潤達醫(yī)療、智飛生物、康泰生物、藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、美迪西、鍵凱科技、威爾藥業(yè)、樂普醫(yī)療、愛博醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、南微醫(yī)學、佰仁醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、健麾信息、健友股份、我武生物、恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、天新藥業(yè)等。

中泰證券：醫(yī)藥行業(yè)具有長期成長性和巨大發(fā)展空間

醫(yī)藥行業(yè)具有長期成長性和巨大發(fā)展空間，創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主可控等等邏輯均持續(xù)穩(wěn)步，長期來看行業(yè)具有顯著的正beta，同時隨著疫情整體形勢可控及常態(tài)化，診療、消費活動的持續(xù)復蘇；以及上游大宗等原材料產(chǎn)品的價格趨降，板塊業(yè)績有望逐漸走出底部區(qū)間，基本面的持續(xù)改善有望帶來行情的持續(xù)，我們持續(xù)建議把握良好配置機會，重點關注在院內(nèi)診療、消費服務、生產(chǎn)制造等環(huán)節(jié)有望迎來修復的細分賽道和個股。持續(xù)推薦(1)有望困境反轉(zhuǎn)，迎來基本面改善 估值修復的板塊：體外診斷、高值耗材、創(chuàng)新藥、仿制藥、特色原料藥、連鎖藥店等。(2)有望持續(xù)享受政策紅利的細分賽道：影像設備、中藥等。(3)業(yè)績持續(xù)高增長或疫后有望修復的個股。CRO&CDMO、生命科學上游、醫(yī)療服務、連鎖藥店、消費屬性產(chǎn)品等。

興業(yè)證券：基金持倉仍處歷史底部 繼續(xù)看好藥品和器械板塊

三季度公募基金持倉數(shù)據(jù)出爐。截至三季度末醫(yī)藥板塊機構(gòu)持倉進一步下行，雖然近期板塊呈現(xiàn)出觸底回升趨勢，但板塊總體仍處在持倉底和估值底，具備較大的上行空間。

從投資策略角度，我們繼續(xù)看好藥品和器械板塊。藥械板塊景氣度呈邊際向上趨勢，是醫(yī)藥投資的核心主線，并且從長期邏輯和基本面來看，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械也是醫(yī)藥長期投資方向，長期邏輯持續(xù)看好。當前對藥械板塊我們核心投資邏輯是關注“A B”型公司，即主業(yè)經(jīng)營反轉(zhuǎn) 第二增長曲線已經(jīng)顯現(xiàn)(包含國際化)。藥品板塊我們推薦恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥，可關注翰森制藥、石藥集團、科倫藥業(yè)、恩華藥業(yè)、麗珠集團、京新藥業(yè)、人福醫(yī)藥、東誠藥業(yè)等，此板塊未來可關注標的較多。創(chuàng)新藥國際化建議關注百濟神州、榮昌生物、信達生物、迪哲醫(yī)藥、康諾亞、諾誠健華、康方生物等。器械板塊可關注樂普醫(yī)療、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學、惠泰醫(yī)療、微電生理、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍等。

考慮到近期醫(yī)藥板塊反彈，在經(jīng)歷一輪上漲后我們認為后續(xù)可精選個股，可優(yōu)先考量按照明年業(yè)績估值對應的PEG，優(yōu)選有第二增長曲線(含國際化)的公司。景氣度邊際向上的自主可控、國產(chǎn)替代領域可繼續(xù)關注。該領域符合當前我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。貼息貸款為科研端和醫(yī)院設備端帶來增量資金，可關注當下具備國產(chǎn)替代趨勢的醫(yī)療設備、科研儀器領域。

信達證券：增速 估值 持倉底部！醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績和估值共振

增速 估值 持倉底部，疊加醫(yī)保集采政策見底，醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績和估值共振。建議關注：1)醫(yī)療設備受益于貼息貸款拉動，如聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、海爾生物、南微醫(yī)學、祥生醫(yī)療、海泰新光等。2)創(chuàng)新藥政策受益 出海預期，如恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、榮昌生物等。3)中藥政策大力支持，如濟川藥業(yè)、太極集團、以嶺藥業(yè)、華潤三九、同仁堂、立方制藥等。4)醫(yī)療耗材進口替代 估值提升，如樂普醫(yī)療、微電生理、威高骨科、春立醫(yī)療等。5)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈高速成長，如藥明康德、博騰股份、泰格醫(yī)藥、百普賽斯、鍵凱科技、納微科技、皓元醫(yī)藥、藥康生物等。6)醫(yī)藥消費滲透率持續(xù)提升，如愛爾眼科、通策醫(yī)療、固生堂、智飛生物等。

國金證券：關注醫(yī)保談判催化下的藥品方向！產(chǎn)業(yè)鏈標的梳理

關注四季度國家醫(yī)保談判，以及由此催化的明年新品種商業(yè)化加速放量。全球醫(yī)藥創(chuàng)新進展不斷，關注重點在研管線推進進度。建議關注(1)創(chuàng)新能力較強的頭部Pharma 和Biotech 企業(yè)；(2)仿制藥轉(zhuǎn)型企業(yè)；(3)中藥中成藥企業(yè)。同時關注新冠防治相關藥品及疫苗研發(fā)、放量進展，關注相關藥企、疫苗企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議來看，關注醫(yī)保談判催化下的藥品方向，政策催化下的中醫(yī)藥方向，自主可控、國產(chǎn)替代背景下的醫(yī)藥供應鏈特別是科學儀器方向，以及疫情相關口服藥、疫苗方向。建議關注：以嶺藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、康方生物、藥明康德、君實生物等。

浙商證券：關注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級、商業(yè)化品種放量帶來的投資機會

在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務價格改革、醫(yī)保支付中對創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械)，工信部開展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈強鏈補鏈行動等，體現(xiàn)了在政策改革的震蕩深化特點，在這種背景下，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)景氣的方向(創(chuàng)新、差異化)，依然是醫(yī)藥投資主線，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級過程中，2022-2024 年，醫(yī)藥創(chuàng)新升級配套產(chǎn)業(yè)鏈領域迎來更加確定性的景氣階段，這些領域包含了研發(fā)(CXO、科研工具)、量產(chǎn)(制造、上游科學工具、裝備)等，同時我們也更加關注創(chuàng)新藥械在產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量升級、商業(yè)化品種放量帶來的投資機會。

華安證券：尋找高景氣及內(nèi)生動能充足 壁壘高型標的

醫(yī)療設備：22Q3受疫情防控緩和影響，板塊收入增速有所回暖，尤其是國產(chǎn)替代空間大的內(nèi)鏡診療設備、高端超聲設備。展望未來，板塊仍受益于(1)受益于全球醫(yī)療新基建政策，如大型影像設備、康復設備；(2)部分細分領域產(chǎn)業(yè)升級、市場需求擴容，國產(chǎn)替代加速，如醫(yī)用內(nèi)鏡系統(tǒng)、測序儀；(3)疫情后復蘇預期的家用醫(yī)療器械設備，如家用無創(chuàng)呼吸機；(4)核心零部件自主可控，龍頭公司加大與重點國產(chǎn)公司的合作。

體外診斷：22Q3板塊內(nèi)分化較大，常規(guī)需求方面化學發(fā)光板塊恢復迅速，POCT和分子診斷板塊均受新冠疫情檢測需求波動而影響較大，展望未來，我們預計(1)院內(nèi)受損板塊逐漸恢復，如仍未有明顯恢復的腫瘤伴隨診斷板塊；(2)化學發(fā)光龍頭提供生化、免疫整體解決方案，規(guī)?；嵘?，集中度進一步提升。

高值耗材：22Q3板塊業(yè)績迎來顯著回升，尤其是血管介入類公司，其次是眼科消費醫(yī)療器械公司，骨科板塊由于集采政策執(zhí)行，業(yè)績短期普遍承壓。未來，我們看好(1)集采政策風險落地，逐漸超出集采負面影響的公司；(2)所屬細分領域有較大的國產(chǎn)替代空間，且國產(chǎn)品牌能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)快速追趕的公司。

低值耗材：22Q3板塊內(nèi)多數(shù)公司盈利能力下降，核心原因在于毛利率的下降。展望未來，我們認為低耗板塊自下而上去尋找標的更為合適，看好業(yè)務平衡能力更強、有大單品推出、新客戶導入的公司。重點標的梳理：尋找高景氣/內(nèi)生動能充足 壁壘高型標的。

國聯(lián)證券：中藥配方顆粒市場規(guī)模有望持續(xù)擴增 建議重點推薦配方顆粒龍頭

隨著中藥配方顆粒國標切換加速，納入醫(yī)保的進度和省份數(shù)量進一步提升，中藥配方顆粒市場規(guī)模有望持續(xù)擴增，建議重點推薦配方顆粒龍頭企業(yè)如中國中藥、紅日藥業(yè)、華潤三九等。醫(yī)療器械方面，高端自主可控是國內(nèi)醫(yī)療設備的核心要點，隨著醫(yī)療設備貼息政策的進一步落地，高端醫(yī)療設備的自主可控進程有望得到加速，重點推薦華大智造、新產(chǎn)業(yè)以及近期有被低估的個股如邁克生物。

標簽： 醫(yī)療設備 建議關注 恒瑞醫(yī)藥