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基差快速修復(fù)

隨著時(shí)間推移，純堿基本面的利好逐漸被市場消化，同時(shí)期價(jià)的不斷上漲使過大的基差有了一定的修復(fù)，后續(xù)盤面缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)力，期價(jià)上行空間已經(jīng)不大。

進(jìn)入11月份，宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，純堿在基本面與情緒面的共振下，盤面大幅反彈，修復(fù)基差。目前純堿基差已經(jīng)從10月底的400元/噸左右修復(fù)至160元/噸。隨著基差的快速修復(fù)，以及市場對基本面和宏觀利好情緒的消化，盤面繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)不足。

基本面利好已經(jīng)被市場充分消化

自11月4日起純堿強(qiáng)勢反彈，幅度超過10%，除了市場情緒帶動(dòng)，最重要的是自身基本面偏強(qiáng)，具體體現(xiàn)在低庫存以及高需求上。一方面是低庫存，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，堿廠總庫存為31.42萬噸，去庫3.34萬噸。進(jìn)入四季度傳統(tǒng)累庫周期，純堿開工率快速回升至90%以上，但堿廠庫存并沒有大幅增加，反而維持小幅去化，預(yù)期的累庫拐點(diǎn)沒有出現(xiàn)，成為基本面的利多支撐。但隨著堿廠的低庫存水平被市場逐漸接受，大家的預(yù)期已經(jīng)從四季度的大幅度累庫轉(zhuǎn)變成小幅累庫或者基本持平。因此若后續(xù)堿廠庫存維持現(xiàn)有低庫存并不會(huì)再給市場帶來更多的利好提振，反而當(dāng)堿廠庫存出現(xiàn)超預(yù)期的累積時(shí)，將轉(zhuǎn)變成一個(gè)強(qiáng)有力的利空信號。

基本面偏強(qiáng)的另一方面體現(xiàn)在高需求上。今年以來，光伏產(chǎn)線的大量投產(chǎn)使得重質(zhì)堿需求增量明顯，即使浮法產(chǎn)線開始加速冷修，但光伏投產(chǎn)的增量仍遠(yuǎn)超浮法冷修的減量。四季度以來，重質(zhì)堿的需求仍是小幅增加的。而輕質(zhì)堿階段性供給偏緊更是帶動(dòng)其價(jià)格上調(diào)。10月份輕質(zhì)堿自身的下游開工趨于飽和，同時(shí)燒堿價(jià)格高企，輕堿對燒堿有替代作用，自身需求疊加燒堿的替代需求造成了輕質(zhì)堿貨源緊張。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，10月份堿廠的輕質(zhì)堿庫存最低降至12.97萬噸，其間部分地區(qū)輕質(zhì)堿價(jià)格提漲 50 元/噸。但隨著燒堿價(jià)格回落，輕堿的需求也出現(xiàn)下滑，下游個(gè)別行業(yè)的開工開始下降，輕質(zhì)堿累庫，價(jià)格隨之下調(diào)，對盤面的支撐弱化。從光伏投產(chǎn)來看，11月份光伏投產(chǎn)計(jì)劃有5—6條，但截至目前還未有落地，實(shí)際投產(chǎn)或不及預(yù)期，對純堿盤面造成一定的利空影響。

玻璃弱勢的負(fù)反饋壓制純堿價(jià)格

相較于純堿自身的大幅反彈，下游玻璃的反彈乏力與之形成鮮明對比。從玻璃的基本面來看，整體仍處于供強(qiáng)需弱的格局。雖然下半年產(chǎn)線的冷修一直在進(jìn)行中，但供給面的下滑不足以抵消房地產(chǎn)需求的減量，玻璃的高庫存并沒有在傳統(tǒng)旺季得到消化，而馬上進(jìn)入冬季后，玻璃需求還將面臨季節(jié)性下滑，在高位庫存的基礎(chǔ)上還有繼續(xù)累庫的預(yù)期，因此即使在商品普漲的氛圍下，處于盤面低位的玻璃也僅僅小幅上行。目前，玻璃廠傾向于以價(jià)換量，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，在虧損下，將有更多企業(yè)選擇在淡季進(jìn)行冷修，純堿需求減量預(yù)期增強(qiáng)。房地產(chǎn)沒有大的起色，玻璃弱勢預(yù)期不改，純堿將持續(xù)受到負(fù)反饋壓制。

總之，隨著時(shí)間推移，純堿基本面的利好逐漸被市場消化，同時(shí)期價(jià)的不斷上漲使過大的基差有了一定的修復(fù)，后續(xù)盤面缺乏繼續(xù)上行的動(dòng)力，期價(jià)上行空間已經(jīng)不大。

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