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近期，受海內(nèi)外宏觀利好集中釋放的影響，資金大量涌入，鉛價(jià)大幅抬升。但就鉛市場(chǎng)自身而言供需并無(wú)明顯矛盾，鉛價(jià)的大幅上漲與基本面出現(xiàn)較大背離，預(yù)計(jì)在情緒消退后，滬鉛或重回振蕩區(qū)間。

由于鉛精礦進(jìn)口窗口的關(guān)閉，使得近期鉛精礦再度處于偏緊的狀態(tài)，TC有所下移，港口庫(kù)存也回落至低位，但是礦緊張狀態(tài)尚沒(méi)有傳導(dǎo)至冶煉端。前期煉廠原料補(bǔ)充較多，庫(kù)存較為充足，原生鉛整體生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，在前期檢修逐步復(fù)產(chǎn)的情況下，帶動(dòng)近期周度產(chǎn)量小幅抬升。

今年下半年開(kāi)始再生鉛冶煉利潤(rùn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，而進(jìn)入10月以后，冶煉利潤(rùn)開(kāi)始修復(fù)，開(kāi)工隨之抬升，但是整體水平依然處于歷史低位。進(jìn)入11月以后，再生鉛開(kāi)工再度出現(xiàn)走弱的傾向，主要的問(wèn)題仍是歸結(jié)于廢電瓶的回收。

具體來(lái)看，從10月底開(kāi)始，廢電瓶的回收就再度陷入比較艱難的狀態(tài)。受疫情影響，廢電瓶回貨量有限，交通運(yùn)輸也受到一定的限制，使得廢電瓶回收商更傾向于挺價(jià)出售。

對(duì)于再生鉛煉廠而言，一方面由于廢電瓶回貨量有限導(dǎo)致原料不足進(jìn)而開(kāi)工受限，另一方面，廢電瓶?jī)r(jià)格的易漲難跌也使得再生鉛利潤(rùn)再度受到壓縮。在利潤(rùn)不佳的情況下，冶煉廠生產(chǎn)意愿偏低，這也是拖累整體再生鉛復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的一個(gè)重要原因。盡管如此，在生產(chǎn)尚有利潤(rùn)的情況下，再生端的產(chǎn)量依舊較前期有所改善，處于逐步小幅增產(chǎn)的狀態(tài)。

進(jìn)入11月，鉛蓄消費(fèi)出現(xiàn)旺季轉(zhuǎn)淡的跡象。目前大廠的訂單尚比較充足，開(kāi)工也處于高位，但是中小廠的訂單已經(jīng)出現(xiàn)邊際走弱的跡象。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，人們的出行需求有所下降，配套電池的需求相應(yīng)有所收縮。同樣，出口方面的訂單也呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。隨著海外加息的持續(xù)推進(jìn)，需求的擠出同樣對(duì)鉛下游消費(fèi)有所抑制，備庫(kù)需求落空加速了四季度訂單下滑的傾向。

總體上，從基本面的角度來(lái)看，鉛市場(chǎng)較前期有所改善，目前較高的鉛價(jià)與基本面之間出現(xiàn)明顯背離，下游采購(gòu)意愿偏低，現(xiàn)貨端基本以一個(gè)較大的貼水進(jìn)行報(bào)價(jià)，同時(shí)原再價(jià)差也處于高位，部分需求將回流至再生鉛，原生端的需求進(jìn)一步弱化。因此我們認(rèn)為滬鉛很難長(zhǎng)期維持在高位，在市場(chǎng)情緒消退，多頭資金離場(chǎng)后，滬鉛或重回此前振蕩區(qū)間。

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