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東海證券：部分食品龍頭存在較為確定性向上機(jī)遇 看好零食、預(yù)制菜等確定性板塊

(資料圖片)

相比白酒，部分食品龍頭、細(xì)分板塊存在較為確定性向上機(jī)遇，且仍存較大預(yù)期差，我們繼續(xù)看好零食、預(yù)制菜等確定性板塊。(1)零食龍頭迎變革持續(xù)看好。目前零食賽道因近十年消費(fèi)渠道持續(xù)變革，導(dǎo)致白牌以及渠道型龍頭占盡先機(jī)，行業(yè)集中度持續(xù)下降。目前正在進(jìn)入生產(chǎn)型龍頭逐步替代渠道型龍頭的過程中，我們預(yù)計(jì)該過程可能持續(xù)3-5年。行業(yè)核心龍頭鹽津鋪?zhàn)右约皠抛惺称肪ㄟ^一年左右的產(chǎn)品改革，逐步打開渠道空間，持續(xù)看好。

(2)關(guān)注速凍及預(yù)制菜長(zhǎng)期趨勢(shì)。短期來看，一方面春節(jié)備貨較往年更早開啟，另一方面安井食品、三全食品等發(fā)布部分產(chǎn)品提價(jià)通知，行業(yè)有望充分受益短期疫情優(yōu)化；長(zhǎng)期來看，因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)(較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道)，結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升， B端滲透率提升長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落， C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。

中銀證券：出行信心有望長(zhǎng)期恢復(fù) 短期沖擊依然存在

在疫情防控政策得到進(jìn)一步優(yōu)化后，出行鏈的長(zhǎng)期復(fù)蘇邏輯或?qū)?dòng)，疫情防控邊際寬松的趨勢(shì)基本明確。但短期內(nèi)疫情沖擊或?qū)?duì)線下接觸性消費(fèi)造成一定影響，需持續(xù)關(guān)注。我們繼續(xù)推薦看好疫后業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大的相關(guān)標(biāo)的，推薦全渠道免稅龍頭中國(guó)中免，布局重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域周邊游景區(qū)的中青旅、擁有溫泉資源的天目湖；鄉(xiāng)村旅游受政策支持，推薦已在民宿業(yè)態(tài)提前發(fā)力的麗江股份；冬季冰雪旅游下推薦受益于溫泉和滑雪需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)白山；入境政策有望繼續(xù)放寬，推薦眾信旅游、嶺南控股等優(yōu)質(zhì)出境旅游服務(wù)商；推薦疫下受益于市占率提升實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局的首旅酒店、錦江酒店，國(guó)內(nèi)高端酒店代表君亭酒店；推薦演藝行業(yè)龍頭宋城演藝。疫情趨穩(wěn)增加餐飲消費(fèi)需求及企業(yè)靈活用工需求，推薦本地餐飲消費(fèi)代表同慶樓及受益于促就業(yè)政策推動(dòng)的人服龍頭科銳國(guó)際；推薦綜合消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈布局的豫園股份。建議關(guān)注出行鏈上下游相關(guān)標(biāo)的以及體育產(chǎn)業(yè)中彩票、設(shè)備、賽事運(yùn)營(yíng)等相關(guān)標(biāo)的。

財(cái)通證券：歲末電影行業(yè)回暖明顯 優(yōu)質(zhì)影片供給、影院營(yíng)業(yè)率有望雙升

歲末電影行業(yè)回暖明顯，優(yōu)質(zhì)影片供給、影院營(yíng)業(yè)率有望雙升，后續(xù)復(fù)蘇取決于內(nèi)容端：隨著12月及2023年諸多重磅電影定檔，優(yōu)質(zhì)影片供給增加有望提振觀影需求與行業(yè)信心。疫情政策優(yōu)化趨勢(shì)下，影院營(yíng)業(yè)率有望持續(xù)回升，推動(dòng)整體板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。影業(yè)復(fù)蘇預(yù)計(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，影院端率先復(fù)蘇帶動(dòng)上游影視制片增長(zhǎng)，后續(xù)復(fù)蘇更依賴內(nèi)容端的優(yōu)質(zhì)影片持續(xù)供給。

東興證券：國(guó)際線運(yùn)力供給繼續(xù)提升 機(jī)票價(jià)格進(jìn)入正常區(qū)間

國(guó)際線運(yùn)力供給繼續(xù)提升，機(jī)票價(jià)格進(jìn)入正常區(qū)間。11月各航司國(guó)際航線運(yùn)力投放繼續(xù)增長(zhǎng)。航班換季和政策放開的利好將有助于國(guó)際航線運(yùn)力的持續(xù)釋放。價(jià)格指標(biāo)方面，國(guó)際機(jī)票價(jià)格依舊在下降，但由于價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入比較正常的區(qū)間，降價(jià)幅度明顯收窄。目前國(guó)際航班基本不存在供不應(yīng)求的情況。投資建議來看，行業(yè)政策出現(xiàn)確定性的好轉(zhuǎn)，不管是需求端還是政策端都進(jìn)入觸底回升階段，后續(xù)的趨勢(shì)轉(zhuǎn)向樂觀，值得市場(chǎng)更多關(guān)注。

安信證券：政策強(qiáng)化消費(fèi)信心！復(fù)蘇方向已定 重點(diǎn)是把握節(jié)奏

復(fù)蘇方向已定，重點(diǎn)是把握節(jié)奏，復(fù)蘇過程可以分為場(chǎng)景放開階段和財(cái)富效應(yīng)釋放階段。前者利于大眾品走量增長(zhǎng)的品類的恢復(fù)，后者則強(qiáng)需求拉動(dòng)對(duì)于高端品更有價(jià)值。投資節(jié)奏建議先復(fù)蘇β后成長(zhǎng)α，優(yōu)先確定性和低估值，后續(xù)重點(diǎn)尋找彈性和成長(zhǎng)性。重點(diǎn)推薦：(1)白酒，優(yōu)先推薦估值較低標(biāo)的，如五糧液、今世緣等；重點(diǎn)看好千元價(jià)格帶成長(zhǎng)性，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)標(biāo)的如貴州茅臺(tái)、古井貢酒、洋河股份等，關(guān)注改善標(biāo)的如老白干酒、舍得酒業(yè)、伊力特等。(2)啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強(qiáng)阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒；(3)大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點(diǎn)推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點(diǎn)推薦絕味食品、天潤(rùn)乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)拥?，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。

國(guó)信證券：明年消費(fèi)行業(yè)壓制影響因素有望逐步消除 零售相關(guān)板塊有望迎來復(fù)蘇機(jī)遇

隨著當(dāng)前疫情防控優(yōu)化方向的明確，以及刺激消費(fèi)政策措施的密集出臺(tái)，明年消費(fèi)行業(yè)壓制影響因素有望逐步消除，零售相關(guān)板塊亦有望迎來復(fù)蘇機(jī)遇。同時(shí)考慮短期防控放開后病例數(shù)的爆發(fā)以及由此而來的居民恐慌心理，將可能帶來階段性企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)壓制。因此我們建議需兼顧基本面上具備疫后反彈潛力和空間，以及估值上近一年已有充分調(diào)整具備一定安全邊際的標(biāo)的。主要推薦：1)黃金珠寶板塊，具備剛需特征疫后復(fù)蘇確定性高，且龍頭積極拓店集中度迅速提升，推薦迪阿股份、周大福；2)醫(yī)療美容：疫情不改行業(yè)高景氣度，合規(guī)監(jiān)管助力龍頭加速擴(kuò)張，推薦愛美客、朗姿股份等；3)線下百貨：線下客流有望疫后逐步修復(fù)，龍頭轉(zhuǎn)型拓新帶來新想象空間。推薦重慶百貨、王府井等。

東吳證券：看好服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇彈性 中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)龍頭快速成長(zhǎng)可期

看好服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇彈性，中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)龍頭快速成長(zhǎng)可期。短期來看，政策在防疫政策放開背景下強(qiáng)調(diào)消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)地位，暖風(fēng)頻吹之下或有更多落地政策實(shí)施，我們看好服務(wù)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇潛力，對(duì)于餐飲/旅游/酒店/航空等重資產(chǎn)或有較大經(jīng)營(yíng)杠桿企業(yè)而言，客流復(fù)蘇&消費(fèi)券等促進(jìn)政策對(duì)于收入的邊際改善、減稅降費(fèi)等紓困扶持政策帶來成本費(fèi)用的降低將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大幅度的積極影響。

中長(zhǎng)期來看，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性要素，將持續(xù)承擔(dān)更多穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)的重要任務(wù)。在服務(wù)消費(fèi)方面，順周期掘金潛力較大，疫情沖擊下凸顯龍頭核心價(jià)值，建議堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)賽道龍頭個(gè)股。餐飲板塊推薦海倫司、九毛九、海底撈、奈雪的茶，建議關(guān)注百勝中國(guó)-S、呷哺呷哺。酒店板塊推薦首旅酒店、錦江酒店，建議關(guān)注君亭酒店、華住集團(tuán)-S；文旅板塊推薦天目湖、宋城演藝、中青旅，建議關(guān)注復(fù)星旅游文化。

國(guó)金證券：撥云見日、復(fù)蘇可期！食品飲料行業(yè)有三個(gè)維度值得重點(diǎn)關(guān)注

展望2023年，我們認(rèn)為有三個(gè)維度值得重點(diǎn)關(guān)注：1)短期消費(fèi)需求恢復(fù)節(jié)奏2)成本變化情況3)中長(zhǎng)期消費(fèi)形式變化。持續(xù)看好：白酒(量?jī)r(jià)邏輯兌現(xiàn))，啤酒 調(diào)味品(餐飲恢復(fù))、餐飲供應(yīng)鏈及零食龍頭(改革紅利)。

白酒：我們認(rèn)為在復(fù)蘇的大邏輯之下，市場(chǎng)層面彈性/需求邊際回暖的偏好預(yù)計(jì)會(huì)有所提升，渠道亦有望從去杠桿階段步入加杠桿時(shí)期。在確定性的基礎(chǔ)上，季度間基數(shù)節(jié)奏帶來的彈性節(jié)奏亦不容忽視。因此，2023年白酒板塊核心為“需求恢復(fù)” “經(jīng)濟(jì)修復(fù)”主線，伴隨市場(chǎng)偏好的節(jié)奏去進(jìn)行確定性&彈性的配置。1)對(duì)于確定性維度，我們首推高端酒及子賽道的高勢(shì)能標(biāo)的。2)對(duì)于彈性維度，我們首推需求恢復(fù)邏輯下的次高端及區(qū)域酒。

啤酒：我們重申疫情放開帶來餐飲、夜場(chǎng)等消費(fèi)修復(fù)，啤酒現(xiàn)飲需求有望改善，高端化進(jìn)度加快可期(產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確立，2023年華潤(rùn)次高及以上增速正常或在20%多、疆外烏蘇加速)。后續(xù)重視提價(jià) 毛利率改善(華潤(rùn)包材成本確定預(yù)計(jì)在春節(jié)附近)，關(guān)注重啤、燕京等自身改革成效兌現(xiàn)。

食品綜合：1)具備良好成長(zhǎng)性，2023年存在較強(qiáng)疫后修復(fù)、成本改善邏輯的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦餐飲相關(guān)的標(biāo)的。2)與疫情關(guān)聯(lián)度較低，具備較強(qiáng)阿爾法的標(biāo)的，比如甘源食品，重點(diǎn)關(guān)注其在新渠道的放量。3)存在一定的疫后修復(fù)邏輯，同時(shí)估值仍具備性價(jià)比的標(biāo)的，關(guān)注乳制品細(xì)分龍頭公司，建議把握底部布局的機(jī)會(huì)。

調(diào)味品：1)圍繞疫后修復(fù)的餐飲供應(yīng)鏈主線，關(guān)注餐飲占比較高的公司；2)關(guān)注行業(yè)出清過程中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，具備市占率提升邏輯、事件催化的標(biāo)的。3)估值具備性價(jià)比/修復(fù)空間的個(gè)股，把握其走出估值洼地的可能。

標(biāo)簽： 建議關(guān)注 影響因素 錦江酒店