日前，在由世界鉑金投資協(xié)會和北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心聯(lián)合主辦的“黑天鵝！硅谷銀行倒閉——熱點解讀及市場影響分析”線上論壇上，與會分析人士對硅谷銀行倒閉事件是否會引發(fā)全球金融系統(tǒng)風險進行了討論，對金融和貴金屬市場影響進行了深度分析。

與會分析人士認為，單看硅谷銀行倒閉本身的影響力并不如雷曼兄弟破產(chǎn)事件，更需要關注的是由其引發(fā)的市場恐慌情緒的傳染范圍。對于貴金屬而言，黃金作為長期資產(chǎn)配置的價值值得重點關注。

硅谷銀行事件本身影響有限情緒蔓延風險更需關注

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北京智策天下總經(jīng)理戴劍鋒分析了硅谷銀行倒閉的成因及其影響。在他看來，美聯(lián)儲貨幣政策轉變是硅谷銀行倒閉的重要外部原因。硅谷銀行并無商業(yè)銀行牌照，主要服務于科技企業(yè)和未盈利初創(chuàng)企業(yè)的融資需求，并衍生出自己的私人銀行、股權投資和投行業(yè)務。“由于2020年疫情原因，美聯(lián)儲實施寬松的貨幣政策，利率較低，硅谷銀行在2020年至2022年吸引了大量低息存款，用儲戶存款購買利率約1%的美債與MBS，中間賺取利差。”戴劍鋒表示，但是美聯(lián)儲于2022年開始收緊貨幣政策，開啟加息周期，大幅加息使初創(chuàng)科技公司的估值縮水嚴重，其從銀行提款的需求增加，同時銀行獲得存款的成本上升和持有的美債和MBS等資產(chǎn)的價格大幅下降。美聯(lián)儲大幅加息后，硅谷銀行無法低成本或無成本獲得現(xiàn)金流，新增存款多為活期存款，而其購買的美國國債與抵押貸款支持證券價格大幅縮水，儲戶由于對金融風險的擔憂進行擠兌，致使硅谷銀行破產(chǎn)。

因此，在戴劍鋒看來，美聯(lián)儲加息、儲戶擠兌和期限錯配問題是硅谷銀行破產(chǎn)的主要原因。硅谷銀行破產(chǎn)的影響力并不如雷曼兄弟破產(chǎn)事件。

國泰君安期貨研究所所長助理、首席研究員王蓉認為，硅谷銀行破產(chǎn)、瑞士信貸風險等加重了市場避險情緒，推升美債、黃金、日元等避險產(chǎn)品價格。但就硅谷銀行倒閉事件本身，她表示：“目前美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)負責硅谷銀行破產(chǎn)處置，F(xiàn)DIC接管信息公布以后，市場對銀行業(yè)系統(tǒng)性風險的恐慌有所消退。硅谷銀行資產(chǎn)負債表整體相對健康，其破產(chǎn)是否會引起市場系統(tǒng)性風險，還需審慎觀察。”

山金實業(yè)貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒表示，硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)的一系列連鎖反應，讓市場始料不及，也在一定程度上對美聯(lián)儲加息力度產(chǎn)生制約。“現(xiàn)在高通脹情況使美聯(lián)儲不能立刻降息。而為防止出現(xiàn)類似的銀行破產(chǎn)事件，美聯(lián)儲可能不會再大幅加息，即可能選擇加息25個基點?！?/p>

世界鉑金投資協(xié)會亞太區(qū)負責人鄧偉斌提示，要更加關注恐慌情緒傳染范圍。他解釋說，美國利率變化使硅谷銀行面臨市場風險，并不面臨信用風險。隨著瑞士信貸風險爆出，市場恐慌情緒從美國傳染到歐洲，是否會繼續(xù)傳染至新興市場，尤其是南美洲或亞洲地區(qū)，并對新興市場的穩(wěn)定帶來負面影響，值得考慮。

黃金長期配置價值凸顯

在避險情緒高漲的背景下，黃金的長期配置價值進一步凸顯。

王蓉認為，海外市場維持經(jīng)濟溫和衰退和防御型的資產(chǎn)配置思路，在美國通脹數(shù)據(jù)未穩(wěn)定回落之前，金價上漲的動力較弱?！懊绹?jīng)濟全面轉向衰退信號出現(xiàn)后，金價可能會迎來一波上漲。”

硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)討論的核心問題是美聯(lián)儲何時停止加息，即美國經(jīng)濟何時轉向溫和衰退。在此環(huán)境下，蔣舒建議，未來一兩年逐步減持周期性資產(chǎn)和逐步增持逆周期性資產(chǎn)，如增加黃金、鉑金和白銀等貴金屬產(chǎn)品。

鄧偉斌認為，美聯(lián)儲主要目的是降低高通脹，雖然美國通脹和核心通脹的整體水平繼續(xù)緩慢下行，但重要的個人消費通脹預期卻在環(huán)比加速，所以美聯(lián)儲立刻停止加息甚至降息的可能性小，加息貨幣政策仍將維持一段時間。未來3個-6個月，市場波動比較大，從安全性考慮，建議投資者短期持有現(xiàn)金為主。

面對貴金屬價格持續(xù)動蕩行情，戴劍鋒也建議投資者以規(guī)避風險為主，同時了解市場脈絡和培養(yǎng)市場敏感度。

(作者：王蓓，《中國黃金報》記者)

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