堅持投早投小投硬科技。

金雨茂物又迎來一個硬科技IPO。

(相關資料圖)

投資界消息，波長光電今日正式登陸創(chuàng)業(yè)板，此次IPO發(fā)行價29.38元/股，開盤大漲104%，最新市值75億元。

一路走來，金雨茂物無疑是波長光電背后一股堅定的力量。2018年，金雨茂物團隊在半導體行業(yè)投出的第一筆就是波長光電，同時也是波長光電獲得的首輪外部機構投資，當中意義不言而喻。金雨茂物合伙人蔣國勝對投資過程印象深刻，期間團隊陪伴著波長光電熬過一段又一段歲月。

五年磨一劍，金雨茂物這支投資團隊，始終堅持貫徹“以做行研的精神做投資、以做企業(yè)的心態(tài)做股權投資、以產(chǎn)業(yè)投資的理念做財務投資”的投資理念，堅持投早投小投硬科技，憑借慧眼識出一匹匹半導體黑馬，并在日后成長為產(chǎn)業(yè)頭部：商絡電子、道生天合、潤石科技、中安半導體、中茵微電子、超芯星半導體……這一份名單正在越來越長。

遠赴新加坡盡調(diào)一個IPO背后的投資故事

這一筆投資要從7年前說起。

時間回到2016年，波長光電嶄露頭角，核心產(chǎn)品耕耘半導體元器件市場多年，并實現(xiàn)了國產(chǎn)替代。彼時，金雨茂物團隊一直在關注激光光學行業(yè)發(fā)展，長期跟蹤研究這項現(xiàn)代高端制造技術。這一年，波長光電進入到蔣國勝和團隊的視野之中。

隨后兩年里，中國激光產(chǎn)業(yè)駛入高速發(fā)展期，帶動了一批企業(yè)加快IPO腳步，包括光學薄膜公司激智科技在2016年創(chuàng)業(yè)板上市，以及永新光學在2017年進行上市輔導。經(jīng)過前期的深入調(diào)研，金雨茂物決定加速推進對波長光電的戰(zhàn)略投資。

回憶起投資過程，蔣國勝依然記憶猶新。由于波長光電產(chǎn)品附加值很高，且擁有大族激光等頭部客戶，企業(yè)現(xiàn)金流儲備非常好，因此一直沒有對外開放融資，甚至曾婉拒了不少投資機構包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的投資邀約。為此，蔣國勝與波長光電創(chuàng)始團隊保持了長期的溝通，讓企業(yè)對金雨茂物的全方位服務產(chǎn)生了信任，才有了合作的突破口。

那是2018年3月，金雨茂物團隊對波長光電展開了投資盡調(diào)，需要和公司創(chuàng)始人黃勝第、朱敏夫婦深度交流，但正值兩人工作最忙碌時期，他們二人常常在美國、歐洲、新加坡等地來回奔波，難有時間與投資人在國內(nèi)交流。

為此，蔣國勝專程趕赴新加坡，最終在波長光電新加坡研發(fā)中心實驗室見到了兩位創(chuàng)始人，雙方進行了兩個多小時的交流?！爱敃r在研發(fā)中心，我看到了波長光電全球領先的實驗室和最新產(chǎn)品，也看到了中國企業(yè)突破國外壟斷的信心和希望。”這一次的拜訪交流留給蔣國勝深刻印象。

不僅如此，波長光電創(chuàng)始人黃勝第、朱敏夫婦都是技術出身，二者先后主導了行業(yè)領先的激光擴束、掃描、紅外等核心產(chǎn)品的原創(chuàng)研發(fā)。在蔣國勝的接觸印象中，兩位創(chuàng)始人具有大局觀和良好的價值觀，且為人做事謙遜、平和。

“創(chuàng)始人都有著很深的情懷，理想是實現(xiàn)激光光學領域的國產(chǎn)替代，交流下來可以感受到他們強烈的社會責任感，既仰望星空更腳踏實地，這也是波長光電能夠持續(xù)跨越發(fā)展的最主要的動力和支撐。” 很快，金雨茂物在2018年4月完成了對波長光電的早期投資，并一路堅定陪伴。

不只是資金支持，在投資完成后，金雨茂物還對波長光電給出了諸多戰(zhàn)略發(fā)展建議，包含公司規(guī)范、科學治理體系、品牌建設、產(chǎn)業(yè)鏈合作等方面，促進了企業(yè)的跨越發(fā)展。

這當中，有一件事令蔣國勝印象頗深。2021年9月江蘇發(fā)布區(qū)域限電令，正值波長光電生產(chǎn)最緊張時限電，產(chǎn)品客戶交付影響很大，并且部分產(chǎn)品是國家戰(zhàn)略產(chǎn)品。于是金雨茂物團隊和企業(yè)一起，協(xié)調(diào)各方資源第一時間向發(fā)改部門、江寧政府部門等主動匯報，后來波長光電迅速被列入用電重點保障企業(yè)，順利生產(chǎn)交付。

今天，波長光電成功登陸創(chuàng)業(yè)板，金雨茂物又收獲一個硬核IPO。在蔣國勝看來，上市不僅是波長光電的一個里程碑，也是公司跨越發(fā)展的新起點。“兩位創(chuàng)始人始終認為上市意味著更多的社會責任，意味著實現(xiàn)更多產(chǎn)品的國產(chǎn)替代，這也與金雨茂物的投資理念不謀而合?！?/p>

半導體5年投資歷程捕獲一批隱形冠軍

透過波長光電，金雨茂物半導體投資版圖次第鋪開。

從2018年在半導體行業(yè)投出第一筆，金雨茂物迄今已累計投資40多家半導體企業(yè)，囊括了制造、材料、設備、設計服務、電子器件、分銷等全產(chǎn)業(yè)鏈細分賽道，投出了一批細分領域的隱形冠軍企業(yè)，其中有10余家天使輪被投企業(yè)已完成B輪融資。

金雨茂物半導體投資版圖

回顧歷程，中安半導體堪稱一筆經(jīng)典投資。蔣國勝介紹，中安半導體創(chuàng)始人曾安，此前在全球頭部公司長期擔任研發(fā)負責人，有著良好的教育背景和成功案例，價值觀和愛國情懷讓金雨茂物很是認同。

同時，中安半導體產(chǎn)品應用于大硅片生產(chǎn)、圓晶制造、先進封裝等領域設備，處于半導體產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵上游，而該領域國產(chǎn)化率極低，金雨茂物團隊由此判斷半導體設備有非常大的國產(chǎn)替代空間。當曾安確定回國創(chuàng)業(yè)后，金雨茂物董事長段小光親自對接交流，幫助曾安在公司總部選址、廠房建設、政策支持、人才引進、資本安排進行全流程服務，雙方產(chǎn)生了很強的信任和感情。

2020年3月，中安半導體在南京江北新區(qū)完成工商注冊，金雨茂物完成天使輪增資。經(jīng)過三年發(fā)展，中安半導體最新估值已超過30億元，這也印證了金雨茂物當年的投資選擇。

同一年成立的馬丁科瑞半導體，也讓蔣國勝印象深刻。2021年6月，他在南京世界半導體大會的展會上接觸到馬丁科瑞的團隊，當時公司體量不大，只在展會上設了一個很小的展臺。但一番交流下來，蔣國勝了解到公司創(chuàng)始人從浙江大學畢業(yè)后就任職于英飛凌，他對于創(chuàng)始團隊的研發(fā)能力十分看好。經(jīng)過一番盡調(diào)后，金雨茂物在2022年領投了馬丁科瑞的天使輪融資。

蔣國勝表示，盡管當時馬丁科瑞才開始生產(chǎn)半導體封測分選機產(chǎn)品，但公司的研發(fā)能力有目共睹，短短的一年多時間，就在超高精度和中高精度IC固精機產(chǎn)品實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，8寸、12寸半導體固精機完成了頭部客戶量產(chǎn)供貨，并連續(xù)獲得A輪和A+輪融資。

團隊如何屢屢精準捕獲半導體隱形冠軍？對此，蔣國勝總結，主要遵循價值投資，建立全面的投資體系。首先，遵循長周期投資，堅持長期持續(xù)獨立的深入研究，金雨茂物內(nèi)部有專設的半導體方向研究團隊和研究所及定期分析報告。

“通過行研提前發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與變革的趨勢，更容易發(fā)掘到水下早期優(yōu)質(zhì)項目，發(fā)揮掌控力，在投資端避免同行業(yè)直接競爭，獲取高額收益?！笔Y國勝分析道。

眾所周知，半導體產(chǎn)業(yè)專業(yè)性極強，金雨茂物也對應建立了各個細分領域的專家?guī)?，提供投資建議。同時，會盡量做到信息對稱，建立健康的可持續(xù)發(fā)展的人際關系平臺，從而尋找最優(yōu)秀的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)群體。

此外，金雨茂物擁有一支獨立的盡調(diào)團隊，對擬投企業(yè)法務、財務全面盡調(diào)，有利于發(fā)現(xiàn)風險，同時可以給投資企業(yè)提出完善可行的解決方案。蔣國勝透露，內(nèi)部會重點對創(chuàng)始人的價值觀、創(chuàng)業(yè)精神、成功案例、法律風險進行盡調(diào)，對企業(yè)的創(chuàng)新技術-產(chǎn)品樣機-客戶測試-小批量生產(chǎn)-頭部客戶應用盡調(diào)重點關注。

眼下，如何更好地賦能被投企業(yè)，成為VC/PE共同的課題。在蔣國勝看來，投后賦能實際上是投資機構和企業(yè)家共同價值創(chuàng)造的過程，需要有團隊、能力和強大的平臺支撐。金雨茂物一方面建立了產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺，同時設立了兩個省級協(xié)會為投資企業(yè)服務。

另一方面，金雨茂物起始是江蘇省政府創(chuàng)新企業(yè)的咨詢機構，對政策有著全面深刻的理解，可以為投資企業(yè)的總部落地、政策支持、專利申報、專精特新等品牌建設提供幫助。

以原磊納米為例，該公司初期發(fā)展時一直受到生產(chǎn)廠房、政策支持、公司治理管理、人才等一系列困擾。2022年金雨茂物完成投資后，主動聯(lián)系南京江北新區(qū)，為原磊納米解決了辦公地，還在南智光電平臺安排了實驗室，落實了支持政策，為企業(yè)引進了管理人才，也幫助企業(yè)融資落實了發(fā)展資金。

“企業(yè)全生命周期的發(fā)展是0-1的過程，有多個關鍵點需要投資機構賦能協(xié)同。這也是很多優(yōu)質(zhì)項目選擇品牌機構，拒絕財務投資的原因?！笔Y國勝強調(diào)道。

半導體江湖變了，創(chuàng)業(yè)者要拿好手里的錢

常年奔走于創(chuàng)投一線，蔣國勝親歷了國內(nèi)半導體投資的時移勢遷。

中國半導體投資從最初的無人問津，再到科創(chuàng)板設立之后無人不投，現(xiàn)如今正逐步回歸理性。蔣國勝觀察發(fā)現(xiàn)，隨著全球地緣政治、半導體行業(yè)發(fā)展發(fā)生深刻變化，投資收益率和優(yōu)質(zhì)標的減少，選擇難度增大。而從總體環(huán)境看，全球半導體行業(yè)市場規(guī)模整體呈現(xiàn)增長趨勢，雖然存在一二級市場估值倒掛的問題，但真正優(yōu)質(zhì)的項目依然受到追捧。

蔣國勝認為，投資機構更應該關注項目科技創(chuàng)新的高度和深度、關注下游應用未來的潛力空間，在更加細分領域尋找投資的機會。他相信成色足夠硬的科技和產(chǎn)品、項目可以穿越周期，中長期投資也可以獲取預期的回報。

不能否認的是，眼下包含半導體在內(nèi)的硬科技項目，似乎更熱衷于接受國有資本和產(chǎn)業(yè)資本的投資，對于企業(yè)而言可以一手拿錢一手拿訂單，這也讓一些市場化VC倍增壓力。蔣國勝坦言，國有資本和產(chǎn)業(yè)資本對硬科技項目確實有很大的吸引力，除了資金之外，公司產(chǎn)品也可以高效進入終端測試和銷售。

而對于金雨茂物而言，本身就是一個很有競爭力的產(chǎn)業(yè)平臺，已投資的300多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)形成了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，既有政府協(xié)會平臺的服務優(yōu)勢，也有對投資企業(yè)資本市場豐富經(jīng)驗的服務優(yōu)勢，這是不少投資機構所不具備的?！皩τ谑袌龌疺C而言，核心是練好內(nèi)功，深度做好行業(yè)研究，做好價值投資。從投資的本質(zhì)看，投資的溢價主要來自對行業(yè)認知的深度。”

蔣國勝透露，隨著半導體行業(yè)面臨的競爭加劇，為了不斷保持優(yōu)勢，國內(nèi)半導體并購潮已經(jīng)蓄勢待發(fā)。例如2023年一季度中環(huán)通過收購鑫芯，鞏固了硅片制造的領先地位；晶豐明源收購南京凌鷗創(chuàng)芯，擴大了產(chǎn)品線，進入新的市場等都是一些典型案例。

他認為，縱向和橫向并購既是推動產(chǎn)業(yè)升級和技術進步的重要舉措，也是實現(xiàn)自主可控做大做強的重要路徑。縱觀全球芯片大廠的成長之路，都是通過并購策略擴大市場份額和產(chǎn)品線。毫無疑問，活躍的資本市場離不開并購市場的繁榮；同時企業(yè)并購浪潮對于投資機構，也增加了投資退出的路徑。

當下半導體江湖風云變幻，蔣國勝基于自己的深刻體會，也對創(chuàng)業(yè)者給出了幾點建議。他提醒，和半導體發(fā)展初期解決從無到有不同，如今每一個細分賽道都愈發(fā)擁擠，創(chuàng)業(yè)者一定要深度觀察市場變化，打造自主創(chuàng)新核心產(chǎn)品，且要有差異化、性能和成本優(yōu)勢。

蔣國勝還重點提到了要關注現(xiàn)金流，正確制定和評估公司的戰(zhàn)略，根據(jù)市場發(fā)展不斷思考和變化，提高自身的決策能力?！皠?chuàng)始人們必須調(diào)整估值預期，眼前最重要的工作是獲得投資，高度重視現(xiàn)金流，控制好發(fā)展的節(jié)奏，不要盲目擴張產(chǎn)品線和規(guī)模?！?/p>

接下來，金雨茂物團隊將會加大對聚焦細分領域的行業(yè)研究，進一步產(chǎn)學研結合，通過舉辦行業(yè)論壇等形式，了解產(chǎn)業(yè)鏈最新的創(chuàng)新應用，發(fā)掘領軍團隊，“我們的目標仍是孵化和培育一批獨角獸企業(yè)，打造金雨茂物在半導體行業(yè)投資的競爭力和影響力?！?/p>

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