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一諾威是一家化工企業(yè)，曾經(jīng)在新三板創(chuàng)新層掛牌，一年前停牌申請(qǐng)到北交所上市。幾經(jīng)努力，而今終于修得正果，獲批在北交所上市。3月16日，公司公布了詢價(jià)結(jié)果，其中位數(shù)是10.81元/股，有43個(gè)詢價(jià)對(duì)象入圍，入圍率為85.3%。據(jù)此估算，該公司股票網(wǎng)下有效申購倍數(shù)為1.17倍，對(duì)應(yīng)的中簽率為85.47%。應(yīng)該說，這是北交所自成立以來股票發(fā)行中網(wǎng)下配售比例最高的。也因?yàn)檫@樣，這家以往在市場(chǎng)上并不怎么受關(guān)注的公司，一下子成為了市場(chǎng)輿論關(guān)注的熱點(diǎn)。

一諾威在完成注冊(cè)后曾經(jīng)多次調(diào)整發(fā)行方案，最開始宣布的發(fā)行底價(jià)為10.46元/股，后下調(diào)到貼近凈資產(chǎn)的4.35元/股，在臨發(fā)行前又上調(diào)到10.81元/股。這樣頻繁的調(diào)整，公司當(dāng)然有其自身的考慮，相信也有某種合理性，但有些投資者未必接受。特別是最后一次突然調(diào)高1.49倍，雖然還是要明顯低于其停牌前一個(gè)交易日的18.43元/股，但還是變化太大。

事實(shí)上，參與該公司股票發(fā)行詢價(jià)的投資者本來不多，這也是造成初步中簽率高達(dá)85%以上的原因之一。有投資者認(rèn)為應(yīng)該取消發(fā)行底價(jià)制度，讓投資者能夠更加自主地在詢價(jià)過程中表達(dá)自己對(duì)發(fā)行價(jià)的看法，而不是被動(dòng)地去適應(yīng)可能不斷變化的發(fā)行底價(jià)。

在股票發(fā)行中設(shè)立底價(jià)，其初衷是保護(hù)原有股東的利益。北交所股票都有在新三板創(chuàng)新層交易的歷史，有的還在那里進(jìn)行過再融資，如果在北交所上市時(shí)股票下跌幅度過大，可能各方面都不太容易接受，因此也就有了設(shè)置發(fā)行底價(jià)的安排。

近期，北交所股票發(fā)行上市后破發(fā)現(xiàn)象較多，監(jiān)管部門同意把凈資產(chǎn)作為發(fā)行的底價(jià)，以適應(yīng)市場(chǎng)的實(shí)際狀況。但這種做法的效用是有限的，如果投資者不認(rèn)可底價(jià)，完全可以不參加詢價(jià)，而這樣做的人多了，結(jié)果就可能是發(fā)行失敗。從這個(gè)角度來看，底價(jià)制度的確有進(jìn)一步研究的必要。

一諾威中簽率高，與市場(chǎng)對(duì)該公司的估值認(rèn)識(shí)分歧比較大有關(guān)。不少投資者認(rèn)為，高中簽率反映了看好該公司的投資者人數(shù)有限，也體現(xiàn)了很多投資者更加理性、慎重的一面。入圍一諾威詢價(jià)范圍的投資者不多，但其中機(jī)構(gòu)投資者的比例不低，這也說明這家近幾年來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快的化工企業(yè)，還是有投資者從專業(yè)的角度給予認(rèn)可。而與此同時(shí)，也許是認(rèn)識(shí)的角度不同，以及對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境有更多的思考，也有不少投資者退出詢價(jià)而作壁上觀。

但不管怎么說，這總比不管企業(yè)的基本面以及市場(chǎng)狀況，只要是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的股票，都“無腦”申購要好。一個(gè)相對(duì)冷門的公司，在新三板創(chuàng)新層交易時(shí)也沒有多少機(jī)構(gòu)調(diào)研，交易也不算很活躍，如果因?yàn)槭且D(zhuǎn)到北交所上市，在發(fā)行股票時(shí)受到巨量資金的追捧，這從表面來看熱鬧，發(fā)行價(jià)也可能因此而被抬高，但不過是變相的投機(jī)而已。而這種現(xiàn)象對(duì)正常供求關(guān)系的扭曲，最終只能是讓整個(gè)市場(chǎng)付出代價(jià)，而破發(fā)就是其中的結(jié)果之一。

與任何一種投資一樣，一級(jí)市場(chǎng)上的“打新”是件很專業(yè)的事情，而且由于缺乏市場(chǎng)參照等方面的原因，參與這一工作的難度其實(shí)很大。但在A股市場(chǎng)上，它卻變成了一項(xiàng)幾乎沒有技術(shù)含量的純程序性的工作，這是不正常的。

全面注冊(cè)制的實(shí)行，也就是要結(jié)束這種狀況。而一諾威的高中簽率，則在提醒投資者，“打新”不再可以隨便，而是要本著尊重專業(yè)的精神來進(jìn)行。只有投資者都承認(rèn)“打新”是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的事情，那么它也就回歸到了投資的本原，證券市場(chǎng)上一、二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系也就能夠理順，市場(chǎng)化與規(guī)范化程度也就更上一個(gè)臺(tái)階，而這無疑是大家都希望看到的。

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