如果說過去以 10 年為限，可見證一個(gè)行業(yè)扶搖直上而后又從頂端跌落、漸無音跡，那么在時(shí)至今日高速運(yùn)轉(zhuǎn)變化的世界中，這個(gè)期限已縮短至 5 年。

僅僅只需 5 年，我們便可親歷一個(gè)行業(yè)新生崛起，被資本視為不可錯(cuò)過的風(fēng)口，然后轉(zhuǎn)眼間不過短短一年多左右的時(shí)間，行業(yè)風(fēng)頭由盛轉(zhuǎn)衰。并伴隨著其他行業(yè)的興起，進(jìn)入資本不再關(guān)懷的「冷宮」。

(資料圖片僅供參考)

它們有的還活著，仍服務(wù)于大眾，只是不再受到資本的關(guān)注；有的則在新事物中擠壓中漸漸沒了一席之地，落寞于江湖。

起伏變化的一切，或許是因?yàn)榭萍歼M(jìn)步加速行業(yè)更迭的進(jìn)程，或許是因?yàn)椴豢煽氐耐话l(fā)性事件改變了整個(gè)社會(huì)生活，又或許是資本市場(chǎng)本就為逐利而來，等不了太久。

在事物興衰交替的變動(dòng)之間，我們查看、探究、反省，避免重復(fù)前人走過的彎路。

IT 桔子以 2018 年至今 （數(shù)據(jù)截止至 2023 年 4 月 30 日） 近 5 年時(shí)間為限，盤點(diǎn)這一時(shí)期資本正在逃離或者曾經(jīng)紅極一時(shí)，如今創(chuàng)投圈逐漸沒了聲量的行業(yè)。選擇以 2018 年作為一個(gè)時(shí)間界限，一則代表了最近 5 年各行業(yè)變動(dòng)的最新情況；二則自 2014 年「雙創(chuàng)」以來，多個(gè)行業(yè)的投融資交易高峰或者頂峰均出現(xiàn)在這一年，高峰發(fā)展過后的情況如何值得探究；最后，2018 年為正常年份和疫病突發(fā)年份的切割點(diǎn)，資本對(duì)一些行業(yè)的前后態(tài)度變化如何也可窺探一二。

本文選取上述行業(yè)逐一進(jìn)行分析，細(xì)述近 5 年行業(yè)變動(dòng)情況。

（注：本文僅針對(duì)各行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資交易，IPO 上市融資、并購、基石輪融資交易不包括在內(nèi)；投融資交易地區(qū)為中國）

美容護(hù)理：多家資本投資停留在 2021 年

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)美容護(hù)理行業(yè)在 2018 年——2021 年期間投融資交易數(shù)量及金額均處上升趨勢(shì)并在 2021 年達(dá)到頂峰，該年投融資交易數(shù)量為 139 起，交易金額為 146.36 億元。美容護(hù)理行業(yè)在這一時(shí)期的發(fā)展，與國民消費(fèi)水平提升、國潮國貨受追捧以及國貨品牌自身營銷宣傳等均有較大關(guān)系。

在此階段，國內(nèi)美容護(hù)理行業(yè)火熱非凡，具體表現(xiàn)在三方面:

一，行業(yè)成立創(chuàng)辦公司的數(shù)量大大增加，并誕生一批國貨品牌；

二，各美妝護(hù)理產(chǎn)品大受追捧，不斷刷新各品牌在各大節(jié)日創(chuàng)造的銷量神話；

三，眾多資本入局，包括并不限于風(fēng)投機(jī)構(gòu)和國內(nèi)巨頭公司，助推行業(yè)交易數(shù)量及金額創(chuàng)新高。

不過自 2021 年之后，國內(nèi)美容護(hù)理行業(yè)迎來大降溫，一方面行業(yè)內(nèi)各品牌銷量下降，消費(fèi)低迷，另一方面資本投融資交易大幅減少，交易數(shù)量及金額均不及 2021 年的一半。行業(yè)內(nèi)多年支持的投資者諸如紅杉資本中國、高瓴資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等已暫停投資，投資交易停留在 2021 年，此后未有投資出手。

房屋租賃：行業(yè)爆雷不斷，資本逃離

房屋租賃行業(yè)曾在 2017 年、2018 年間發(fā)展聲勢(shì)浩大，引來多方資本加入，巨額交易頻現(xiàn)。例如 2017 年 1 月全產(chǎn)業(yè)鏈房產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)「鏈家」宣布，融創(chuàng)中國通過間接全資附屬公司向鏈家增資 26 億元獲其 6.25% 的股權(quán)；2018 年 1 月長租公寓服務(wù)平臺(tái)「自如」獲得 40 億元融資，投資方包括紅杉資本、騰訊、華平投資、源碼資本、融創(chuàng)中國、泛大西洋投資等。

被視為市場(chǎng)規(guī)模巨大、前景廣闊的租房平臺(tái)被資本寄予厚望，2019 年房屋租賃行業(yè)投融資交易已上升至百億級(jí)規(guī)模，拿到資本 339 億元的融資。不過隨后行業(yè)發(fā)生爆雷倒閉潮，有數(shù)據(jù)顯示 2020 年爆雷長租公寓達(dá) 26 家，行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)「蛋殼公寓」也被爆出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)、出現(xiàn)全國大面積解約和維權(quán)事件；2022 年「國內(nèi)長租公寓第一股」青客公寓申請(qǐng)破產(chǎn)。

事實(shí)上早在 2017 年便已有企業(yè)發(fā)生爆雷事件，行業(yè)內(nèi)盛行的「高收低租、短債長投」模式已顯隱患，但彼時(shí)行業(yè)正處上升期，大家不以為意。真正助推行業(yè)企業(yè)走至崩塌邊緣是突發(fā)的疫情，在大規(guī)模買房裝修投入大量資金之后，大量企業(yè)因封控導(dǎo)致空置率上升、資金流轉(zhuǎn)不通，進(jìn)而發(fā)生資金鏈短缺倒閉。爆雷潮的出現(xiàn)，此前積極的資本態(tài)度發(fā)生大轉(zhuǎn)變，2020 年、2021 年行業(yè)投融資交易事件均為 3 起，2022 年交易數(shù)量雖有上升，但交易金額僅為 1.19 億元。2023 年 1——4 月，行業(yè)交易數(shù)量及金額為 0。

連鎖面館：成長性配不上高估值

另一個(gè)曾被資本多番投資的連鎖面館，近兩年也出現(xiàn)疲態(tài)。IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2021 年行業(yè)投融資交易數(shù)量及金額在達(dá)到頂峰后，資本一反之前積極的投資態(tài)勢(shì)，投資熱情減退。2022 年行業(yè)投融資交易數(shù)量跌落至 7 起，交易規(guī)模跌落至 14 億元。2023 年 1——4 月行業(yè)僅有 1 家企業(yè)獲投。

此前，面館被創(chuàng)投圈視為街邊小生意，原本不是資本關(guān)注的對(duì)象，但以和府撈面為代表的創(chuàng)新細(xì)分品類面館，打破傳統(tǒng)面館固有的印象，高客單價(jià)、溢價(jià)高、連鎖精品化定位再加上可快速復(fù)制的商業(yè)模式，成功吸引資本入局。和府撈面之后，五爺拌面、馬記永、張拉拉、陳香貴等連鎖面館也獲得資本融資，入局的資本包括紅杉資本中國、凱輝基金、源碼資本、金沙江創(chuàng)投、騰訊投資、中金資本等。

不過伴隨著長時(shí)間的封控管理，入局者眾多，面館的故事似乎不再那么動(dòng)人。而在這個(gè)過程中，資本也逐漸「清醒」，面館的成長性與高估值不匹配，轉(zhuǎn)身投資其他行業(yè)。

視頻/直播：資本投資降溫

視頻/直播行業(yè)在短視頻文化及直播風(fēng)氣盛行中發(fā)展壯大，行業(yè)公司包括并不限于培養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)紅人的 MCN 機(jī)構(gòu)、創(chuàng)意內(nèi)容短視頻制作公司、視頻直播公司、短視頻內(nèi)容分享平臺(tái)等。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2018 年視頻/直播行業(yè)投融資交易事件為 84 起，交易規(guī)模達(dá) 251.56 億元。這一年，行業(yè)內(nèi)億元級(jí)別事件超 20 起，代表性事件有游戲直播平臺(tái)「斗魚」于 2018 年 3 月獲騰訊獨(dú)家投資的 6.3 億美元融資，短視頻內(nèi)容分享平臺(tái)「快手」在 2018 年 4 月獲得 4 億美元融資。

然而伴隨著行業(yè)競(jìng)爭加劇、行業(yè)發(fā)展天花板已顯以及行業(yè)公司的倒閉、被收購等多重原因下，資本投資力度逐年減少。2018 年——2022 年，行業(yè)投融資交易事件由 84 起縮減至 16 起，交易金額由 251.56 億元縮減至 6.86 億元。

大眾健身：線上線下雙重創(chuàng)，資本出逃

大眾健身行業(yè)在健身房、私教課程的發(fā)展之下從一個(gè)口號(hào)變成一門生意。伴隨著國民對(duì)健康生活訴求的提升、線下健身房的普及等多重因素，在大眾健身企業(yè)飛速狂奔時(shí)刻，資本為其添火助力。2018 年大眾健身行業(yè)迎來高光時(shí)刻，行業(yè)投融資交易事件達(dá) 40 起，交易規(guī)模達(dá) 25 億元，樂刻運(yùn)動(dòng)、隱瑜伽等一批健身企業(yè)獲得融資。

線下健身企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，以Keep、每日瑜伽、TT 直播健身等為代表的線上健身企業(yè)也開始成長起來，拿到資本首筆融資。在疫病發(fā)生之后，線下健身企業(yè)開業(yè)無望之后，紛紛轉(zhuǎn)線上，此前的線上企業(yè)也有一批已成為行業(yè)頭部企業(yè)，在夢(mèng)想未幻滅之前資本仍就看好行業(yè)發(fā)展，并在 2021 年向該行業(yè)注資 64 億元。但之后，線下健身房倒閉的企業(yè)比比皆是，線上頭部健身企業(yè) TT 直播健身被爆跑路、悅跑圈下架，線上線下雙重創(chuàng)之下，資本減少了對(duì)該行業(yè)的投資。

網(wǎng)約車：資本于觀望中減少投資

2012 年由滴滴、快的展開的打車補(bǔ)貼大戰(zhàn)，正式拉開網(wǎng)約車的序幕。這個(gè)新興的行業(yè)在社會(huì)出行的廣大需求中、互聯(lián)網(wǎng)+的生態(tài)中，成功擊中資本的心房。在滴滴占領(lǐng)多個(gè)地區(qū)市場(chǎng)的過程中，滴滴身后已經(jīng)聚集紅杉資本中國、淡馬錫 Temasek、高瓴投資、金沙江創(chuàng)投、騰訊、經(jīng)緯創(chuàng)投、阿里巴巴等一批頂尖機(jī)構(gòu)。

快速發(fā)展的滴滴，令人眼紅，也令人心動(dòng)，一時(shí)間多個(gè)網(wǎng)約車平臺(tái)上線，擠不進(jìn)去投資頭部企業(yè)的資本也在尋找其他新生力量。于是曹操出行、T3 出行、嘀嗒出行等一批企業(yè)進(jìn)入資本的視線，并迅速崛起。2018 年網(wǎng)約車行業(yè)投融資事件 40 起，獲得 176.8 億元融資，單筆事件融資金額高達(dá) 4.4 億元，遠(yuǎn)超其他行業(yè)。

發(fā)展得太快也未必是一件好事。在入局者增多，競(jìng)爭激烈，以及網(wǎng)約車司機(jī)負(fù)面新聞事件不斷的情況下，網(wǎng)約車行業(yè)整頓時(shí)刻來臨。2019 年 5 月，交通運(yùn)輸部、中央宣傳部等十二部門發(fā)布《關(guān)于印發(fā)綠色出行行動(dòng)計(jì)劃 （2019-2022 年) 的通知》，通知提到加快推進(jìn)網(wǎng)約車平臺(tái)公司、車輛及駕駛員合規(guī)化進(jìn)程。此后，又有多個(gè)政策下發(fā)出臺(tái)，網(wǎng)約車行業(yè)發(fā)展受到限制。

本就競(jìng)爭激烈，再加上政策實(shí)行，多家企業(yè)盈利無望、虧損之后倒閉，觀望的資本也在現(xiàn)實(shí)境況中慢慢減少對(duì)網(wǎng)約車行業(yè)的投資。

社交電商：風(fēng)口急轉(zhuǎn)直下，熱潮冷卻

社交電商曾在拼多多的崛起發(fā)展與社區(qū)生鮮的興起中，被資本瘋狂押注。2018 年拼多多獲得 13.69 億美元融資，這是拼多多獲得的第 6 筆融資，憑借「砍一刀」在親朋好友間分裂廣泛傳播的拼多多很快出圈。這個(gè) 2015 年上線的購物平臺(tái)，短短 3 年間迅速崛起，吸引 3 億元用戶使用，在這個(gè)過程中紅杉資本中國、騰訊、凱輝基金、高榕資本等出手投資該企業(yè)。

同樣在 2018 年，社區(qū)團(tuán)購電商平臺(tái)「蜜橙生活-同程生活」獲得首筆近千萬元種子輪融資。于是在這兩種一個(gè)盛行、一個(gè)興起的新事物中，社交電商引來資本投資熱潮，2018 年行業(yè)投資交易事件 30 起，交易金額 106 億元，創(chuàng)造歷史。2019 年行業(yè)投融資交易事件增多，資本大力投資行業(yè)間初創(chuàng)企業(yè)，都希望能打造下一個(gè)「拼多多」。

不過隨著社交電商購物平臺(tái)流量見頂、獲客困難，社區(qū)生鮮電商行業(yè)無序競(jìng)爭引發(fā)行業(yè)倒閉死亡，沒了新故事的社交電商行業(yè)難再獲資本注意。2022 年至今行業(yè)間僅發(fā)生 2 起投融資交易事件，融資規(guī)模為 0.08 億元。

長音頻：故事很好，盈利堪憂

以喜馬拉雅、懶人聽書、蜻蜓 FM 等代表長音頻企業(yè)興起的「耳朵經(jīng)濟(jì)」，聽眾多、受眾廣、內(nèi)容多樣且付費(fèi)模式燃起資本希望，引來多方勢(shì)力入局押注。2018 年喜馬拉雅獲得 10 億元融資、懶人聽書獲得 2 億元融資、蜻蜓 FM 獲得數(shù)億元融資，行業(yè)吸引 IDG 資本、真格基金、啟明創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投、SIG 海納亞洲等投資。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也在搶占市場(chǎng)。騰訊 2020 年上線「微信聽書」，字節(jié)跳動(dòng)在 2020 年推出「番茄暢聽」。但被資本看好的長音頻并不被市場(chǎng)買賬，以市場(chǎng)份額排名第一的喜馬拉雅為例，公司長期虧損，支出成本遠(yuǎn)大于收入總和，并且多次上市折戟之后，部分股東退出，資本對(duì)長音頻賽道熱情下降，轉(zhuǎn)身擁抱其他行業(yè)。

共享辦公：美夢(mèng)破滅，少有問津

因「共享經(jīng)濟(jì)」盛行，發(fā)展起來的共享辦公企業(yè)，2018 年頗受資本歡迎，這一年行業(yè)企業(yè)包括 WeWork China、優(yōu)客工場(chǎng)、Bee+等均獲得資本投資。盡管這些企業(yè)成立時(shí)間不過短短兩三年，但并不妨礙資本將巨額融資投資它們，2018 年行業(yè)融資規(guī)模近百億元。但之后自主創(chuàng)業(yè)勢(shì)頭減弱、疫病帶來的封控以及眾多中小公司的倒閉，共享辦公經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，資本也不再重資投資該行業(yè)，2020 年至今行業(yè)投融資交易事件僅 2 起。

二手車交易：交易低迷，難獲融資

以瓜子二手車為代表發(fā)展起來的二手車行業(yè)，曾吸引阿里、騰訊以及一批風(fēng)投機(jī)構(gòu)入局投資，但在疫情前的 2018 年二手車交易低迷情況已顯現(xiàn)，加上疫情的影響，二手車交易行業(yè)受到重創(chuàng)，資本迅速逃離，2022 年至今行業(yè)僅發(fā)生 2 起投融資交易事件。

智能快遞柜：盈利太難，資本不投了

此外，在網(wǎng)購電商平臺(tái)高速發(fā)展之下，物流行業(yè)的衍生物——智能快遞柜行業(yè)突出重圍，引來一眾資本押注。2015 年成立的豐巢，成立后 3 年已獲得超 50 億元融資，此后速遞易、中集 e 棧、云柜等接連成立搶占市場(chǎng)。不過隨著電商發(fā)展放緩、快遞柜投入與利潤不成正比之下，行業(yè)被資本打上「不賺錢、盈利難」的標(biāo)簽，淡出了資本的視線。

行業(yè)間新生崛起的細(xì)分賽道、資本轉(zhuǎn)身投資的新行業(yè)，每一個(gè)新事物、新現(xiàn)象的出現(xiàn)背后意味著，與之相反的舊事物正在走向衰退的路上。創(chuàng)投圈中資本每投向一個(gè)新「風(fēng)口」，就有一個(gè)舊「風(fēng)口」離資本遠(yuǎn)去。

它們或許還有崛起的機(jī)會(huì)，但于資本而言需要有新故事了。

標(biāo)簽：