所有人都在等下一個(gè)餐飲IPO。

第一個(gè)比薩IPO今天誕生了。

投資界-天天IPO消息，今日（3月28日），達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港和中國(guó)澳門的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”）正式登陸港交所，每股發(fā)售股份為46港元，開盤與招股價(jià)齊平，最新市值約60億港元，成為今年港股第一家餐飲IPO。

(資料圖片僅供參考)

達(dá)美樂(lè)比薩來(lái)自大洋彼岸的美國(guó)。1960年，創(chuàng)始人湯姆·莫納漢與哥哥盤下一家瀕臨倒閉的比薩店，從此開啟了比薩帝國(guó)的創(chuàng)立征程。1997年，達(dá)美樂(lè)比薩正式進(jìn)軍中國(guó)大陸，如今的CEO是一位44歲的女性——王怡。

早年在麥肯錫工作，后來(lái)打拼到麥當(dāng)勞中國(guó)高管位置，王怡一上任就拿下達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)內(nèi)陸及港澳地區(qū)的特許經(jīng)營(yíng)，達(dá)美樂(lè)門店迅速翻番。如今，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在國(guó)內(nèi)17個(gè)城市已經(jīng)有604家直營(yíng)門店。

隨著達(dá)美樂(lè)成功IPO，港股門前長(zhǎng)長(zhǎng)的餐飲IPO隊(duì)伍終于看到了曙光——快餐連鎖IPO鄉(xiāng)村基、綠茶餐廳；新面館第一個(gè)IPO和府撈面；麻辣燙第一個(gè)IPO楊國(guó)福；粵式火鍋連鎖餐廳撈王.....都在排著隊(duì)IPO。二級(jí)市場(chǎng)能夠容得下這么多餐飲IPO嗎？下一個(gè)IPO會(huì)是誰(shuí)？

01 44歲女CEO，從麥肯錫到賣比薩市值近60億港元

達(dá)美樂(lè)中國(guó)的故事，要從一位美國(guó)人說(shuō)起。

1960年，創(chuàng)始人湯姆·莫納漢和哥哥盤下一家快要倒閉的比薩店鋪，為其取名為“Domino"s”（達(dá)美樂(lè)，譯為“骨牌”）。在兄弟倆的經(jīng)營(yíng)下，比薩店起死回生，像多米諾骨牌一樣開出了第二家、第三家店。用了20多年，達(dá)美樂(lè)比薩走出北美，成為全球僅次于必勝客的第二大比薩帝國(guó)。

1997年，已經(jīng)在中國(guó)臺(tái)灣小有成就的達(dá)美樂(lè)比薩，將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了中國(guó)大陸。三年后，達(dá)勢(shì)股份收購(gòu)了達(dá)美樂(lè)比薩的中國(guó)特許經(jīng)營(yíng)商Pizzavest China Ltd.，成為其在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商，達(dá)美樂(lè)比薩正式在中國(guó)開疆拓土，彼時(shí)，老對(duì)手必勝客已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)6年之久。

說(shuō)起達(dá)美樂(lè)進(jìn)入中國(guó)后的戰(zhàn)績(jī)，不得不提一位中國(guó)女CEO——王怡。

縱觀達(dá)美樂(lè)中國(guó)的招股書，王怡的名字出現(xiàn)過(guò)22次。2004年，王怡從美國(guó)范德堡大學(xué)畢業(yè)，加入了麥肯錫。從基層員工做起，她在麥肯錫一干就是5年。回國(guó)后，王怡入職麥當(dāng)勞中國(guó)，再次從亞太區(qū)的基層運(yùn)營(yíng)生做起，用了8年時(shí)間，一路當(dāng)上中國(guó)區(qū)特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)部副總裁，統(tǒng)領(lǐng)麥當(dāng)勞中部地區(qū)業(yè)務(wù)。

2017年5月，39歲的王怡出任達(dá)美樂(lè)中國(guó)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。剛上任一月，達(dá)勢(shì)股份就重續(xù)了與Domino’s International的總特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，公司特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)大至整個(gè)中國(guó)大陸、香港及澳門地區(qū)。

王怡的出現(xiàn)明顯加快了美樂(lè)中國(guó)的擴(kuò)張步伐。在此之前，由于經(jīng)營(yíng)權(quán)分散等原因，達(dá)美樂(lè)前期在中國(guó)的發(fā)展速度一直較為緩慢。拿到10年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)后，在王怡的部署下，達(dá)美樂(lè)中國(guó)門店數(shù)翻了三番，2019年，達(dá)美樂(lè)在中國(guó)大陸的第200家店落子深圳，此后公司進(jìn)一步加速開店，兩年間就擴(kuò)張至400家，如今，達(dá)美樂(lè)在全國(guó)已有600多家店面。

除了加速擴(kuò)張，王怡還從美國(guó)和澳大利亞門店的“GPS外送追蹤功能”，無(wú)人機(jī)、無(wú)人車及機(jī)器人送餐等配送方式中得到借鑒，在比薩外送方面投入了大量研發(fā)。此后，達(dá)美樂(lè)中國(guó)推出了自主研發(fā)的“一體化服務(wù)中臺(tái)”，使消費(fèi)者能夠從比薩制作到騎手取餐的全過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤，進(jìn)一步延續(xù)了品牌的“30分鐘配送”模式。

今天，達(dá)美樂(lè)中國(guó)正式敲響港交所的大鐘，股票代碼為“1405”，總市值近60億港元。

02 7成生意靠外賣，主打30分鐘送達(dá)一年進(jìn)賬20億

一張比薩餅如何撐起一個(gè)IPO？

根據(jù)招股書介紹，僅靠賣比薩，在62年的歷史中，達(dá)美樂(lè)已開發(fā)出差異化的業(yè)務(wù)模式，并將這套模式運(yùn)用于中國(guó)市場(chǎng)。2020年至2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的營(yíng)收分別為11.04億元、16.11億元和20.21億元，2021年和2022年的同比增幅分別為45.9%和25.4%。

這之中，達(dá)美樂(lè)中國(guó)最核心的亮點(diǎn)就是外賣。達(dá)美樂(lè)中國(guó)強(qiáng)調(diào)，外送一直是全球達(dá)美樂(lè)比薩品牌DNA的一部分。招股書中花了大量篇幅在闡述其外賣優(yōu)勢(shì)，根據(jù)其數(shù)據(jù)顯示，外賣訂單占達(dá)美樂(lè)中國(guó)收益的絕大部分，在2020年至2022年里，占比達(dá)到的74.5%、73.2%和72.2%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。目前，達(dá)美樂(lè)中國(guó)線上渠道的占比已經(jīng)過(guò)半。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)還將“30分鐘必達(dá)”的配送服務(wù)列為主要優(yōu)勢(shì)之一。這是達(dá)美樂(lè)創(chuàng)始人湯姆·莫納漢在全美首創(chuàng)的服務(wù)，讓達(dá)美樂(lè)在五年內(nèi)拿下美國(guó)90%以上的比薩餅外賣市場(chǎng)。而達(dá)美樂(lè)進(jìn)入中國(guó)后，“30分鐘必達(dá)”同樣被傳承了下來(lái)，目前，達(dá)美樂(lè)中國(guó)實(shí)現(xiàn)超過(guò)91%外送訂單的送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間為23分鐘。

一家把外賣做到極致的公司，在員工開支上也花費(fèi)不小。招股書顯示，2020年到2022年，公司層級(jí)的全職員工以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的薪酬開支分別為人民幣1.2億元、1.5億元和1.68億元，占公司費(fèi)用總額的56.3%、62.7%和62.8%。這筆開銷也真實(shí)地反映出公司打造“30分鐘必達(dá)”服務(wù)和成本之間的矛盾。

與此同時(shí)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)至今還在虧損。2020年至2022年凈虧損達(dá)2.74億元、 4.71億元及2.23億元，三年總共虧損9.41億元。關(guān)于虧損的原因，招股書中稱，是由于公司將擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先于直接基本盈利能力的戰(zhàn)略決策。

在過(guò)去兩年里，餐飲企業(yè)紛紛迎來(lái)“關(guān)店潮”，達(dá)美樂(lè)中國(guó)卻仍在加速擴(kuò)張中。招股書顯示，從2020年到2022年，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的直營(yíng)門店從268家增長(zhǎng)到588家，增長(zhǎng)119.4%，截至目前，達(dá)美樂(lè)中國(guó)在大陸的17個(gè)城市已經(jīng)有604家直營(yíng)門店。

雖然擴(kuò)張迅速，但從市場(chǎng)份額看，老對(duì)手必勝客中國(guó)仍然占據(jù)中國(guó)比薩市場(chǎng)第一的份額，2022年，必勝客中國(guó)的市場(chǎng)份額高達(dá)35.2%；而排名第二的尊寶比薩和第三名達(dá)美樂(lè)中國(guó)的市場(chǎng)份額分別為5.6%及5.3%，兩者處于第二梯隊(duì)，在門店數(shù)量上，達(dá)美樂(lè)中國(guó)也遠(yuǎn)不及前兩位對(duì)手。

招股書也進(jìn)一步提出，在未來(lái)幾年，門店擴(kuò)張仍然是達(dá)美樂(lè)中國(guó)上市后的首要任務(wù)。根據(jù)達(dá)美樂(lè)中國(guó)的最新規(guī)劃，未來(lái)的2023年、2024年的門店數(shù)分別將達(dá)到約180家和240家新店，此外還將在2025年和2026年分別開200家至300家新店。招股書預(yù)計(jì)，由于不斷進(jìn)行門店擴(kuò)張和進(jìn)入新市場(chǎng)，2023年的凈虧損還可能遠(yuǎn)高于2022年。

此外，招股書僅披露了三起融資，2020年5月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)自Domino’s Pizza LLC獲得4000萬(wàn)美元投資，次年1月再次從同一投資方處拿到400萬(wàn)美元。2021年12月，達(dá)美樂(lè)中國(guó)獲得來(lái)自Domino’s Pizza LLC、D1 SPV Master Holdco I(Hong Kong) Limited及SMALLCAP World Fund, Inc.約5000萬(wàn)美元的投資。

03 終于，餐飲IPO破冰了

值得一提的是，這是今年港股第一個(gè)餐飲IPO。

一路走來(lái)，達(dá)美樂(lè)中國(guó)的上市之路其實(shí)頗為艱辛。去年3月，達(dá)勢(shì)股份首次在港交所提交上市申請(qǐng)，此后IPO事宜便一再被擱置。直到10月份第二次提交申請(qǐng)，一個(gè)月后，港交所披露了聆訊資料。12月13日，達(dá)勢(shì)股份開始公開發(fā)售，招股價(jià)每股46港元至50港元，并計(jì)劃于12月23日開始在港交所交易。

離IPO只差臨門一腳，達(dá)美樂(lè)中國(guó)卻在12月19日突然發(fā)表聲明稱，“鑒于現(xiàn)行市況，經(jīng)征詢獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人后，本公司已決定延遲全球發(fā)售”，IPO計(jì)劃再次中斷。直到今年3月第三次提交招股書，達(dá)美樂(lè)中國(guó)才終于走完了這條艱難上市路。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)并不是個(gè)例，在它的身后，還排著一串長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍——楊國(guó)福麻辣燙、老牌網(wǎng)紅餐廳綠茶、連鎖快餐品牌鄉(xiāng)村基、粵式火鍋連鎖餐廳撈王、中式海鮮連鎖餐廳七欣天……多家餐飲企業(yè)都在近兩年內(nèi)接連向港交所提交了招股書，但至今IPO杳無(wú)音信。

其中，被業(yè)內(nèi)討論最多的要數(shù)港交所“釘子戶”綠茶集團(tuán)。曾幾何時(shí)，綠茶的火爆可見一斑，巔峰時(shí)期等候的食客要排隊(duì)2小時(shí)才有座位。但如今，這家“初代網(wǎng)紅餐廳”卻屢屢在IPO門口前止步。2022年10月，綠茶集團(tuán)的上市申請(qǐng)材料再次“失效”，這已經(jīng)是綠茶集團(tuán)第三次遞表、第二次通過(guò)聆訊后招股書失效了。然而，直至目前也還未等到IPO的日期。

進(jìn)入2023年，進(jìn)擊A股中式快餐第一股的中式連鎖餐飲品牌老鄉(xiāng)雞、老娘舅重新向交易所提交IPO材料，但如今也仍然沒有上市消息傳出。

港交所的半山腰太擠，塞滿了排隊(duì)等IPO的餐飲企業(yè)。過(guò)去兩年，餐飲成為疫情下打擊最大行業(yè)之一，一家家連鎖餐飲企業(yè)期望通過(guò)IPO“曲線救國(guó)”。然而，二級(jí)市場(chǎng)未必買賬，就連被頭部機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)暴漲的衛(wèi)龍，也在上市當(dāng)日估值砍半。一位不愿具名的投資人曾一針見血地指出，“港交所未必容得下那么多餐飲IPO。”

去年以來(lái)，餐飲難上市的悲觀情緒彌漫在整個(gè)創(chuàng)投圈，至今仍未消散。這之中當(dāng)然也有令人驚喜存在——蜜雪冰城。2022年9月首次披露招股書，蜜雪冰城高達(dá)19%的利潤(rùn)率震驚了投資人。憑借供應(yīng)鏈與加盟結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，蜜雪冰城一年進(jìn)賬100億，凈利潤(rùn)接近20億。

但即便如此，近期關(guān)于蜜雪冰城推遲上市的消息也在市場(chǎng)中流傳開來(lái)，“雪王”能否如期上市，目前還是個(gè)未知數(shù)。

今年第一個(gè)餐飲IPO只是一個(gè)開始。雖然此前市值并未能如預(yù)期，但達(dá)美樂(lè)中國(guó)終究是打破IPO的沉寂。“放眼望去，全球千億市值的企業(yè)中，一直都不缺少食品餐飲類公司，這始終是剛需，也始終有機(jī)會(huì)。”投資人依然堅(jiān)信。

所有人在等著下一個(gè)IPO。

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