誰(shuí)將會(huì)是阿里分拆后第一個(gè)IPO？

當(dāng)阿里宣布「1+6+N」的組織分拆，表態(tài)“成熟一個(gè)，上市一個(gè)”，話音剛落，菜鳥的風(fēng)聲來(lái)了——彭博社援引知情人士的消息稱，阿里正在與中金公司、花旗集團(tuán)等討論旗下菜鳥物流部門赴港IPO事宜 。

(資料圖)

雖然菜鳥很快回應(yīng)稱，目前尚無(wú)明確規(guī)劃和時(shí)間表。但在投資圈，菜鳥醞釀IPO的消息幾乎已是眾所周知，從早前融資PPT就已經(jīng)流傳出來(lái)。

一直以來(lái)，外界對(duì)于阿里系的目光更多聚焦在螞蟻身上，很少會(huì)去注意到菜鳥。但過(guò)去十年時(shí)間，菜鳥悄然無(wú)聲地統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)快遞物流市場(chǎng)，已是傳聞估值200億美元的超級(jí)獨(dú)角獸。

既然總要有人敲響阿里系IPO第一道鐘聲，那為何不能就是菜鳥呢？

01 菜鳥崛起史

時(shí)間回到2008年，阿里系開啟“掃購(gòu)模式”，入股百世、中通、圓通、申通、全峰等快遞公司，重倉(cāng)物流行業(yè)的一幕留給外界深刻印象。

從那時(shí)候起，阿里的目標(biāo)漸漸顯露——做物流行業(yè)的整合者。直到2013年5月，阿里正式啟動(dòng)“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”計(jì)劃，致力于打造一個(gè)全國(guó)性的超級(jí)物流網(wǎng)。成立后，菜鳥物流不直接從事快遞業(yè)務(wù)，而是通過(guò)提供技術(shù)、平臺(tái)、數(shù)據(jù)和資金支持，幫助各大物流公司和商家提升效率和服務(wù)水平。

“菜鳥的定位不是物流公司，我們是一個(gè)數(shù)據(jù)協(xié)同的平臺(tái)，是快遞行業(yè)的‘水電煤’，我們做別人做不了的事情，做基礎(chǔ)設(shè)施和做催化劑的作用?！瘪R云早些年就道出了阿里做菜鳥物流的核心原因——數(shù)據(jù)。

背靠阿里，沒(méi)有人敢輕視菜鳥。最初的股權(quán)結(jié)構(gòu)表明了這一切：?jiǎn)?dòng)資金50億元，天貓占股43%，投資21.5億元人民幣;銀泰投資16億，占股32%，富春、復(fù)星集團(tuán)、順豐、“三通一達(dá)”等都有參股。

第一戰(zhàn)，菜鳥要拿下上游的商單。2014年，天貓和淘寶產(chǎn)生的包裹已經(jīng)占中國(guó)快遞市場(chǎng)份額超過(guò)60%。這意味著，菜鳥最核心的業(yè)務(wù)支撐有了。

后來(lái)轟動(dòng)一時(shí)的事件是2018年年初，網(wǎng)上一則關(guān)于菜鳥要求重點(diǎn)商家入倉(cāng)的帖子不脛而走，帖子上稱所有行業(yè)重點(diǎn)商家必須加入菜鳥倉(cāng)，9月30日之前菜鳥發(fā)貨占比必須超過(guò)50%，直至后面100%通過(guò)菜鳥發(fā)貨，而沒(méi)有入倉(cāng)的商家未來(lái)流量會(huì)有影響。盡管這一次讓菜鳥受到壟斷的質(zhì)疑，但對(duì)于阿里系商家入倉(cāng)頗有成效。

當(dāng)然，這只是其中一步。當(dāng)完成對(duì)上游商家及庫(kù)存的布署之時(shí)，菜鳥在中游也幾乎完成了對(duì)快遞公司的整合。后來(lái)的故事我們都知道，四通一達(dá)全部成為菜鳥的物流底座。

這也成就菜鳥巨無(wú)霸的一面——2023財(cái)年第三季度（自然年2022年第四季度），阿里巴巴收入為人民幣2477.56億元，同比增長(zhǎng)2%。在抵消跨分部交易前，菜鳥營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%至230.23億元，其中72%來(lái)自外部客戶。抵消跨分部交易后，菜鳥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%，達(dá)到165.53億元。這個(gè)財(cái)季中，整個(gè)阿里增速最快的，就是菜鳥。

菜鳥一飛沖天，劉強(qiáng)東似乎一語(yǔ)成讖。早在2016年，他就曾斷言，“菜鳥網(wǎng)絡(luò)本質(zhì)上是在幾個(gè)快遞公司上搭建數(shù)據(jù)系統(tǒng)，幾家快遞公司的大部分利潤(rùn)都會(huì)被菜鳥物流吸走?！?/p>

02 劍指阿里下一個(gè)IPO菜鳥憑什么？

菜鳥的版圖不止于此。

從2017年開始，菜鳥物流的野心越來(lái)越大，商業(yè)模式變得越來(lái)越重，逐漸由平臺(tái)向?qū)嶓w轉(zhuǎn)變，開始自建倉(cāng)儲(chǔ)、中轉(zhuǎn)體系，興建菜鳥物流園區(qū)，掌握物流基建資源等。

到了2019年，菜鳥公布“一橫兩縱”戰(zhàn)略，“一橫”指的是用數(shù)字化穿透行業(yè)全鏈條；“兩縱”分別是匹配新零售端到端的供應(yīng)鏈能力、打造全球化的供應(yīng)鏈能力。

近幾年，隨著跨境電商崛起，菜鳥也不再局限于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，而是走向更廣闊的星辰大海。目前新誕生的菜鳥集團(tuán)由萬(wàn)霖?fù)?dān)任CEO。而萬(wàn)霖曾在2012年4月至2014年5月任職于美國(guó)亞馬遜公司，擔(dān)任亞馬遜全球物流戰(zhàn)略總監(jiān)，并直接向亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯匯報(bào)。擁有國(guó)際化視野的CEO，菜鳥海外開疆拓土的目的不言而喻。

然而，海外之路比想象艱難。雖然依托阿里國(guó)際站、速賣通、Lazada的商流，菜鳥得以迅速起飛，但過(guò)于依托主站的引流也成為菜鳥的桎梏。

這甚至形成一個(gè)有趣的局面：速賣通、Lazada占有率高的地區(qū)，菜鳥的網(wǎng)絡(luò)更發(fā)達(dá)，比如俄羅斯、東南亞；但亞馬遜占有率高的地區(qū)，菜鳥的品牌知名度相對(duì)薄弱，比如英德法意西。而持續(xù)已久的俄烏沖突等國(guó)際形勢(shì)，給菜鳥帶來(lái)不小的壓力。

走向海外，菜鳥面臨來(lái)競(jìng)爭(zhēng)比想象中激烈——對(duì)手包括國(guó)外的UPS（聯(lián)合包裹服務(wù)公司）、FedEx（聯(lián)邦快遞）、DHL（敦豪）等國(guó)際巨頭，還有國(guó)內(nèi)順豐速運(yùn)、京東物流等老熟人，以及自建物流的亞馬遜，哪一個(gè)不容易輕易對(duì)付。

另外，在國(guó)際擴(kuò)張方面，來(lái)自監(jiān)管障礙、文化差異和物流復(fù)雜性等挑戰(zhàn)也擺在眼前。海外建分撥中心、自提柜等都需要巨量資金投入，但脆弱性比想象中簡(jiǎn)單——一旦形勢(shì)出現(xiàn)變化，所有投入可能會(huì)付之一炬。

在阿里分拆的六大業(yè)務(wù)中，菜鳥雖不被C端熟知，但地位不低。從總營(yíng)收上來(lái)看，菜鳥營(yíng)收占阿里巴巴總收入的比重約為7%，僅次于中國(guó)商業(yè)（淘寶天貓，占比69%）和云業(yè)務(wù)（占比8%）。對(duì)于菜鳥來(lái)說(shuō)，上市只是時(shí)間問(wèn)題。

03 互聯(lián)網(wǎng)巨頭相似一幕拆出一個(gè)個(gè)IPO

其實(shí)在菜鳥之前，也有物流業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的先例。

2021年5月，京東物流在港交所主板掛牌上市，市值一度高達(dá)2805億港元，那次IPO發(fā)行中，軟銀、淡馬錫、TigerGlobal、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中國(guó)誠(chéng)通投資、黑石MatthewsFunds以及Oaktree作為基石投資者參與認(rèn)購(gòu)。

如今的菜鳥，體量雖仍不及京東物流，但保持著可觀的增速。脫離阿里集團(tuán)的懷抱，對(duì)于菜鳥來(lái)說(shuō)，或許是懸崖邊上的一次起跳。

除了菜鳥，阿里還有一個(gè)IPO大熱門——由張勇親自掛帥的云智能集團(tuán)。張勇親自掌管阿里云智能業(yè)務(wù)，可見云計(jì)算已成為扛起阿里下一段發(fā)展的希望。張勇也坦言，云計(jì)算是阿里面向未來(lái)的核心戰(zhàn)略之一，云業(yè)務(wù)將更聚焦于客戶價(jià)值與服務(wù)。

在收入端，云業(yè)務(wù)是阿里巴巴增速最快且最具持續(xù)性的部門之一。利潤(rùn)方面，從2018財(cái)年至2021財(cái)年，阿里巴巴云業(yè)務(wù)的虧損不斷增加；積極的信號(hào)是，2022財(cái)年云業(yè)務(wù)虧損大幅收窄。

這也是市場(chǎng)需要看到的信號(hào)。自2022財(cái)年開始，云業(yè)務(wù)正在取代電子商務(wù)成為阿里巴巴的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。這也在一定程度上意味著，如果有獨(dú)立上市的可能性，云智能集團(tuán)也將會(huì)是最大的看點(diǎn)之一。

此外，阿里還分拆出了淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、大文娛等四大業(yè)務(wù)集團(tuán)，每一個(gè)業(yè)務(wù)體量和估值都不是普通創(chuàng)業(yè)公司能夠比擬的。單獨(dú)拿出來(lái)看，每一個(gè)都是超級(jí)IPO。

不止阿里，最近幾年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛開始探索分拆上市，以保持組織的活力和競(jìng)爭(zhēng)力。

就在阿里宣布分拆業(yè)務(wù)之后兩天，京東集團(tuán)宣布，擬從集團(tuán)中拆分出京東產(chǎn)發(fā)與京東工業(yè)兩個(gè)股份有限公司于港交所主板獨(dú)立上市。這意味著，京東系一舉要誕生兩個(gè)IPO。

顯然，似乎所有巨頭幾乎都在避免體型過(guò)大。

更多的例子還有，百度拆分小度科技、昆侖AI芯片等業(yè)務(wù)；字節(jié)跳動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)“幸福里”引入外部戰(zhàn)略股東，字節(jié)汽車等垂直業(yè)務(wù)也有分拆意向；更早之前，網(wǎng)易將旗下移動(dòng)音樂(lè)業(yè)務(wù)部門“網(wǎng)易云音樂(lè)”分拆獨(dú)立，已經(jīng)順利IPO。

巨頭變小，互聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)罕見且熱鬧的一幕?？梢灶A(yù)料，一批超級(jí)IPO正在趕來(lái)。

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