3年不到，該公司的估值就漲超60倍，超過35億元。

在關(guān)節(jié)手術(shù)外科機(jī)器人領(lǐng)域，雖然存量市場(chǎng)的“老大”史賽克，但新增裝機(jī)數(shù)量國產(chǎn)已經(jīng)基本與進(jìn)口持平，結(jié)合招股書中顯示，鍵嘉醫(yī)療的ARTHROBOT中標(biāo)6家醫(yī)院，一方面說明關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人滲透率依然有限，另一方面，某些領(lǐng)域的國產(chǎn)替代真支棱起來了。

不過，脊柱/創(chuàng)傷手術(shù)機(jī)器人存量和新增依然由美敦力把持，將視線投至其他類型的手術(shù)機(jī)器人，市場(chǎng)格局也大抵如此，國產(chǎn)和進(jìn)口一起搶增量。因此，手術(shù)機(jī)器人的國產(chǎn)替代算是不多的確定性機(jī)會(huì)，也難怪有些醫(yī)療VC只投器械，不投醫(yī)藥。

【資料圖】

近日，鍵嘉醫(yī)療申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市，并準(zhǔn)備募集15.01億元，用于研發(fā)手術(shù)機(jī)器人技術(shù)、建設(shè)研發(fā)中心、手術(shù)機(jī)器人及配套器械生產(chǎn)基地、搭建營銷網(wǎng)絡(luò)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

作為一家手術(shù)機(jī)器人公司，鍵嘉醫(yī)療的產(chǎn)品能應(yīng)用于關(guān)節(jié)、脊柱、創(chuàng)傷、種植牙等領(lǐng)域。由于獲批上市的2款產(chǎn)品仍處于商業(yè)化早期，該公司的主營產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)還沒有收入。再加上研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)等因素的影響，其在45個(gè)月虧了4.58億元。

不過在高瓴、老虎環(huán)球基金、洲嶺資本、百度風(fēng)投、軟銀中國資本等投資者的支持下，該公司的發(fā)展也相當(dāng)順利，不僅在成立4年后就申請(qǐng)登陸資本市場(chǎng)，估值更是在3年左右漲超60倍，超過35億元。

上市前，鍵嘉醫(yī)療的董事長兼總經(jīng)理許靖持股39.9452%，通過一致行動(dòng)人共持股47.8335%；高瓴持股12.4502%，為第一大外部股東。按照35億元估值粗略計(jì)算，許靖的身價(jià)將達(dá)到14億元，而高瓴持有的股份價(jià)值則將達(dá)到4.36億元。

45個(gè)月虧了4.58億元

立足于骨科、口腔等手術(shù)領(lǐng)域的臨床需求，鍵嘉醫(yī)療自研的手術(shù)機(jī)器人能應(yīng)用于關(guān)節(jié)、脊柱、創(chuàng)傷、種植牙等領(lǐng)域，同時(shí)也在運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)、神經(jīng)外科等領(lǐng)域持續(xù)布局。

其中，該公司的核心產(chǎn)品 ARTHROBOT 關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人，能輔助醫(yī)生開展髖、膝、單髁等關(guān)節(jié)置換手術(shù)。此外，其產(chǎn)品線還包含 THETA 種植牙手術(shù)機(jī)器人、YOZX 全骨科手術(shù)機(jī)器人等。

研發(fā)進(jìn)度的不同，也讓鍵嘉醫(yī)療的產(chǎn)品處于不同的階段。

目前，ARTHROBOT 髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人和膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人已獲得第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，髖膝兼容手術(shù)機(jī)器人已提交注冊(cè)申請(qǐng)，多適應(yīng)證手術(shù)機(jī)器人已完成型式檢驗(yàn)；THETA 種植牙手術(shù)機(jī)器人已提交注冊(cè)申請(qǐng)、YOZX 全骨科手術(shù)機(jī)器人處于研發(fā)階段。

通過“設(shè)備+耗材+服務(wù)”分別收費(fèi)的商業(yè)模式，該公司會(huì)在早期銷售設(shè)備，從而保證后期來自耗材和服務(wù)的持續(xù)性收入。

由于產(chǎn)品處于商業(yè)化早期，在2019年至2022年9月的報(bào)告期內(nèi)，鍵嘉醫(yī)療只通過提供技術(shù)開發(fā)服務(wù)，在2019年和2020年分別獲得了10.68萬元和29.13萬元的收入。

好消息是，該公司的 ARTHROBOT 髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人目前已經(jīng)獲得6家醫(yī)院采購，不僅成為中國首款中標(biāo)的國產(chǎn)關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人，也是遼寧、山東、吉林、廣西、河北、新疆六個(gè)省份首款中標(biāo)的國產(chǎn)關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人。

除了主營產(chǎn)品尚未產(chǎn)生收入，再加上研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)等因素的影響，鍵嘉醫(yī)療在報(bào)告期內(nèi)處于持續(xù)虧損狀態(tài)，凈利潤分別為-3228.09萬元、-4991.92 萬元、-9918.21萬元和-27702.67萬元，相當(dāng)于45個(gè)月虧了約4.58億元。

其中，該公司報(bào)告期內(nèi)在研發(fā)上共投入約1.74億元，擁有了手術(shù)規(guī)劃、手術(shù)導(dǎo)航定位、三維可視化、機(jī)械臂控制、手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)設(shè)計(jì)與集成等技術(shù)。截至2023年1月，該公司已授權(quán)的境內(nèi)專利合計(jì)51項(xiàng)，其中發(fā)明專利22項(xiàng)。

累計(jì)融資超6億元，估值超過35億元

從四川大學(xué)獲得管理學(xué)碩士后，許靖長期扎根在醫(yī)療健康領(lǐng)域，并于2013年在一家機(jī)器人和人工智能公司擔(dān)任副總經(jīng)理。5年后，他和朋友一塊成立鍵嘉醫(yī)療，投身于手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域。

由于手術(shù)機(jī)器人具有研發(fā)投入大、研發(fā)周期長、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，通常只有產(chǎn)品順利上市后才能為公司帶來收入，因而鍵嘉醫(yī)療的運(yùn)營非常依賴外部融資。

在融資過程中，鍵嘉醫(yī)療連續(xù)4年都拿到了融資，累計(jì)獲得金額超6億元，得到了高瓴、老虎環(huán)球基金、百度風(fēng)投、洲嶺資本、普華資本、科發(fā)資本、軟銀中國資本、浩羿投資、復(fù)星醫(yī)藥等投資者的支持。

2019年2月，在鍵嘉醫(yī)療剛起步時(shí)，科發(fā)資本和普華資本分別拿出600萬元和400萬元提供支持。此時(shí)，該公司的估值為5500萬元。

15個(gè)月后，百度風(fēng)投拿出1600萬元，獨(dú)家投資了該公司的A輪。2020年12月，該公司又獲得高瓴、百度風(fēng)投、復(fù)星醫(yī)藥和浩羿投資超億元的投資。出于對(duì)該公司髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人的認(rèn)可，高瓴不僅從老股東手中接了部分股份，同時(shí)還直接投了7100萬元。

到了2021年4月，該公司完成高瓴、洲嶺資本、軟銀中國資本、浩羿投資、復(fù)星醫(yī)藥等投資者提供的2億元C輪融資。2022年1月，該公司在上市前又獲得了老虎環(huán)球基金和洲嶺資本提供的3億多元D輪融資，估值超過35億元。

3年不到，鍵嘉醫(yī)療的估值就從當(dāng)初的5500萬元，變成如今超過35億元，漲超60倍。

上市前，許靖持股39.9452%，通過一致行動(dòng)人共持股47.8335%；高瓴持股12.4502%，為第一大外部股東；老虎環(huán)球基金持股8.6601%，洲嶺資本持股7.7458%，百度風(fēng)投持股6.6806%，復(fù)星醫(yī)藥持股5.2486%，科發(fā)資本持股4.1482%，普華資本持股3.4403%，軟銀中國資本持股3.0929%，浩羿投資持股0.6998%。

百億市場(chǎng)，玩家扎堆上市

半年內(nèi)，包括鍵嘉醫(yī)療在內(nèi)，就有4家手術(shù)機(jī)器人公司踏上IPO之路。

2022年10月底，思哲睿申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市；2023年1月，精鋒醫(yī)療二次申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜校?023年3月，術(shù)銳與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，并向北京證監(jiān)局報(bào)送輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料。

由于手術(shù)機(jī)器人公司前期需要投入大量資金，在長期無營收的情況下，外部資本的支持對(duì)自身的發(fā)展至關(guān)重要。在IPO之前，發(fā)展迅速的公司背后通常有眾多投資者支持。

其中，思哲睿累計(jì)融資金額超6億元，股東包括深創(chuàng)投、晟匯投資、龍江基金、恒匯創(chuàng)富等；精鋒醫(yī)療累計(jì)融資金額超20億元，股東包括博裕投資、紅杉中國、祥峰投資、聯(lián)想之星、聯(lián)想控股、淡馬錫、中國國有企業(yè)混合所有制改革基金、中金公司等。

至于術(shù)銳，累計(jì)融資金額也達(dá)到數(shù)億元，股東則包括正心谷、國投招商、順為資本、上海生物醫(yī)藥基金、源星資本、美敦力、天峰資本等。

投資者的大力押注，源于對(duì)該賽道的持續(xù)看好。在實(shí)際運(yùn)用中，手術(shù)機(jī)器人不僅可以簡化手術(shù)操作流程，還能優(yōu)化醫(yī)生工作體驗(yàn)，同時(shí)也可以通過實(shí)現(xiàn)高精度手術(shù)，為患者提供更為安全高效的治療。

此外，這個(gè)賽道的市場(chǎng)規(guī)模也處于飛速發(fā)展的狀態(tài)。據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，手術(shù)機(jī)器人的全球市場(chǎng)規(guī)模在2021年達(dá)到了704億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到3994億元。其中，中國的手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模在2021年達(dá)到了41.92億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到709.52億元。

只是從目前已上市的國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人公司的業(yè)績來看，營收增長緩慢以及長期處于虧損狀態(tài)仍是普遍現(xiàn)象。這就意味著，即便成功上市，鍵嘉醫(yī)療等公司面對(duì)的壓力并不會(huì)小。不過如果能順利募集到足額的資金，無疑會(huì)讓自身擁有更多的底氣，同時(shí)在面對(duì)競爭時(shí)也能更加從容。

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