最近，有個(gè)詞被頻繁提到：“城中村”。

【資料圖】

隱匿在繁華城市的“城中村”突然處在了聚光燈下，到村里募資挖掘“錢”力也成了投資人們的新常態(tài)。

前不久，國常會(huì)審議通過了《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，要求在超大特大城市，實(shí)施城中村改造，并鼓勵(lì)和支持民間資本參與。

過去幾十年，中國城鎮(zhèn)化狂飆突進(jìn)，一眾城市迅速擴(kuò)張邊界不斷蔓延，城市內(nèi)部形成了大量城中村。城中村改造，究竟能釋放多少驚人能量？

有機(jī)構(gòu)測(cè)算，一二線城市僅地產(chǎn)更新投資規(guī)模至少2萬億，上限接近13萬億。與此同時(shí)，要知道，15-17年的“貨幣化”棚改政策下，杭州主城區(qū)有246個(gè)城中村改造，涉及到54萬戶的家庭拆遷，原地誕生了一大批百萬千萬富豪。

而在市場(chǎng)層面，募不到錢的各種VC/PE也都盯上“城中村”這塊風(fēng)水寶地，紛紛去找村民拿錢，深圳村民今年更是大舉殺入創(chuàng)投。根據(jù)深圳國資委2021年統(tǒng)計(jì)，近1000家村集體社區(qū)股份公司，總資產(chǎn)約2500億。什么概念？深創(chuàng)投目前的基金管理規(guī)模4400+億，深圳城中村資產(chǎn)超過半個(gè)深創(chuàng)投。

甚至于早在去年，武漢光谷就成立了首支由村集體經(jīng)濟(jì)參與的投資基金——?jiǎng)?chuàng)新共富（花山1號(hào)）基金，首期規(guī)模2個(gè)億，由武漢花山聯(lián)合發(fā)展集團(tuán)和光谷金控集團(tuán)分別出資50%。前者正是由花山街道下轄13個(gè)村，改制公司按照1：1比例合資組建?！皣髱Т迤?、大手牽小手”，重點(diǎn)投資光谷“221”產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)村集體參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分享發(fā)展紅利。

此前，黨的二十大報(bào)告提出，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興。今天，全國各地政府都在圍繞做優(yōu)產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)企業(yè)，也就是說，對(duì)募資難的VC/PE們，最大的資產(chǎn)存量，在村里。

01 村集體變身股份制“人多錢傻”搞創(chuàng)投？

前段時(shí)間，市場(chǎng)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，有個(gè)深圳土豪村被VC找上門做募資，還是合伙人親自深入基層做路演。無論真假，這都在告訴市場(chǎng)一個(gè)訊號(hào)——深圳村民的強(qiáng)大金錢力，正在創(chuàng)投圈嶄露頭角。

今年以來，一級(jí)市場(chǎng)募資不易，深圳眾多村子組團(tuán)成立基金，引起注意。

先是1月，羅湖區(qū)的蔡屋圍、黃貝嶺靖軒、湖貝等11家區(qū)股份合作公司盤活集體資金超1億元，加上羅湖投資控股公司出資2000萬元，與深高新投合作設(shè)立股權(quán)投資基金，總規(guī)模達(dá)1.7億元，基金存續(xù)期7年，重點(diǎn)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這里的“股份合作公司”，就是深圳農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)的一種組織形式。最近的7月份，深圳龍崗區(qū)16家股份合作公司和深創(chuàng)投共同設(shè)立一只創(chuàng)新私募股權(quán)投資基金，主要投資深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)，總規(guī)模達(dá)5.05億元，其中村集體出資4.05億元，沒有保底條款。這也是深圳私募股權(quán)投資基金中股份合作公司參與數(shù)量最多、出資規(guī)模和比例最大的一只。

早在1992年，深圳開全國之先河成立第一家社區(qū)股份合作公司，經(jīng)歷兩輪農(nóng)轉(zhuǎn)非后村集體經(jīng)濟(jì)都以“股份公司”名義發(fā)展。而這些股份公司通過集體土地開園區(qū)、辦廠房、出租房子甚至拆遷等獲取收益，然后把部分收益分給村民。

其實(shí)很多人不知道，今天合肥辦得有聲有色的中國聲谷，背后就有深圳“村民”功勞。上沙村是福田15個(gè)城中村之一，2017年，上沙投資公司以“先租后買”的方式投資合肥國家高新區(qū)中國聲谷語音產(chǎn)業(yè)園某中試樓物業(yè)，計(jì)劃將其打造成“人工智能產(chǎn)業(yè)園”。當(dāng)初還有人戲稱：以為是深圳土豪跑到合肥炒樓了。也是2017年，全國第一家由村集體企業(yè)作為發(fā)起人和實(shí)際控制人的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人——由深圳市南嶺股份合作公司控股的南嶺基金成立。而今，天眼查顯示，南嶺基金在管規(guī)模3億元，成立以來已收獲一個(gè)IPO，即2022年科創(chuàng)板上市的海創(chuàng)藥業(yè)。2020年南嶺基金參與海創(chuàng)藥業(yè)B輪融資，投了2000多萬元。海創(chuàng)藥業(yè)上市后，這筆投資升值了一倍以上。據(jù)說南嶺基金近兩年內(nèi)還有3-4個(gè)項(xiàng)目將申報(bào)IPO。

“深圳村集體股權(quán)合作公司積極參與股權(quán)投資背后，是集體資產(chǎn)迫切轉(zhuǎn)型的需求?！蓖顿Y人郭杰亮對(duì)記者分析，“過去，村集體社區(qū)股份公司的主要理財(cái)方式是存銀行，吃保本利息，大量閑置資金在銀行趴賬。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，這種模式已經(jīng)無法完全滿足村集體的訴求。如何喚醒沉睡的集體資金，自然成了關(guān)注焦點(diǎn)，尤其當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)周期下，村集體依靠物業(yè)收租的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式難以為繼，他們也在尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。這也是為何今年深圳村集體資金密集進(jìn)入股權(quán)領(lǐng)域當(dāng)起LP，既有效保值增值，推動(dòng)集體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，又促進(jìn)深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”

參與深創(chuàng)投基金的多位“股份合作公司”董事長(zhǎng)就有表示，公司賬上的富余資金確實(shí)有點(diǎn)多。根據(jù)深圳國資委2021年統(tǒng)計(jì)，深圳近1000家村集體社區(qū)股份公司，總資產(chǎn)約2500億，其中凈資產(chǎn)超過1200億，2021年三季度銀行存款超800億元。什么概念？深創(chuàng)投目前的基金管理規(guī)模4400+億，深圳城中村總資產(chǎn)接近半個(gè)深創(chuàng)投。

今天，那些一二線城市的有房族，負(fù)債高，消費(fèi)能力和投資能力都在下降，相對(duì)的，這些城中村人的錢袋子，太值得VC/PE們?nèi)ネ谘酵谘酵凇?/p>

02 GP、LP集體下沉村縣經(jīng)濟(jì)持續(xù)上升

城中村，全國規(guī)模數(shù)量在5萬左右，像北上廣深一線城市，“城中村數(shù)量多”“村民有錢”仍是留給外地人的第一印象。

過去十幾年，城鎮(zhèn)化狂飆突進(jìn)，許多城市積極開展城中村拆遷改建工程，原先生活在村子里的群眾，迅速變成了百萬千萬富翁。要知道，15-17年的“貨幣化”棚改政策下，杭州主城區(qū)有246個(gè)城中村改造，涉及到54萬戶的家庭拆遷，原地誕生了一大批百萬千萬富豪。

作為世界人口最多的國家之一，我國共有2800多個(gè)縣級(jí)單位、3.85萬個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)及街道，但嚴(yán)格意義上的城市只有691個(gè)。自7.24關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造指導(dǎo)意見之后，一石激起千層浪。城中村最為集中的8個(gè)超大城市和11個(gè)特大城市分別是：超大城市——上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津、武漢；特大城市——杭州、東莞、西安、鄭州、南京、濟(jì)南、合肥、沈陽、青島、長(zhǎng)沙、哈爾濱。而這些正是參與股權(quán)投資和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要強(qiáng)市和活躍之地。

2021年以來，母基金不斷向縣區(qū)級(jí)城市下沉，隨之而來，投資人們紛紛跑到小縣城去挖寶藏，找項(xiàng)目找資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2022年至今，新設(shè)立母基金中區(qū)縣級(jí)引導(dǎo)基金比重越來越大。其中，大部分區(qū)縣、縣級(jí)市設(shè)立的母基金，規(guī)模大多在10億-100億元，且主要以高端制造、信息技術(shù)、醫(yī)療健康等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為主。國家推動(dòng)各縣發(fā)展自己的特色產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)集群也成了縣域發(fā)展的標(biāo)桿案例。

以往，受制于返投要求等條件限制，備受青睞的募資對(duì)象并不是地方政府引導(dǎo)基金，而是市場(chǎng)化成熟的區(qū)域引導(dǎo)基金。但如今，人民幣創(chuàng)投與私募股權(quán)基金募資難已成為行業(yè)的新常態(tài)。從中基協(xié)發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)看，2022年1月-2023年1月，創(chuàng)投與私募股權(quán)基金管理人同比凈減少近1800家，創(chuàng)歷史新高。

另一方面，募資規(guī)模在大幅收縮，但是下沉市場(chǎng)的確存在著可觀的新增量。在宏觀政策支持和部分城市成功經(jīng)驗(yàn)的鼓舞下，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在全國各地“四處開花”?！肮蓹?quán)財(cái)政”時(shí)代來臨，各地使出渾身解數(shù)吸引優(yōu)質(zhì)VC/PE落戶，不斷調(diào)整返投等限制條件，使地方母基金更加市場(chǎng)化。所以越來越多的IR目光不再止于北上廣，也不再滿足于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，而是向廣袤的四五六線以及縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)深入蔓延。

當(dāng)然，投資人去“村”里找錢已不是新鮮事。

今年全國第一個(gè)基金村——溫州大羅山基金村前不久“開村”，同時(shí)發(fā)布百億產(chǎn)業(yè)母基金、百億QFLP基金、百億銀團(tuán)“三個(gè)百億”工程及相關(guān)政策，計(jì)劃5年內(nèi)給村內(nèi)引入超50家基金管理機(jī)構(gòu)、400家私募基金類機(jī)構(gòu)，募集與投資管理規(guī)模超過400億元，終極目標(biāo)是要打造真正的浙江創(chuàng)投第三極和全球溫商僑商股權(quán)投資中心。

根據(jù)記者了解，目前，溫州大羅山基金村已入駐機(jī)構(gòu)超過30家，募集與投資資金規(guī)?？傆?jì)65.38億元，此外還有87家基金機(jī)構(gòu)正在對(duì)接。凱聯(lián)資本管理合伙人張寧就有表示，已在基金村注冊(cè)基金，將陸續(xù)考察溫州的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目?？梢哉f，溫州也正成為投資人們趨之若鶩的又一價(jià)值投資洼地。母基金強(qiáng)，則創(chuàng)投聚；創(chuàng)投活躍，則產(chǎn)業(yè)興。今天，我們正在見證著越來越多的“村子”，加入到股權(quán)財(cái)政的浪潮。

03 超高凈值重回牌桌個(gè)人LP的錢到底好不好拿？

兩個(gè)月前，繼天圖資本后又一家VC/PE機(jī)構(gòu)博將資本擬在港股主板市場(chǎng)掛牌上市，在其遞交的招股書中，一條信息引發(fā)記者注意。相比眾多境內(nèi)VC/PE聚焦機(jī)構(gòu)投資者LP募資，博將資本可謂真真是“不走尋常路”——博將資本共1480名基金出資人，其中約99.5%為個(gè)人LP（截至去年底）。

按照招股說明書，從博將資本2016年首只股權(quán)投資基金備案完成起，若干投資者持續(xù)投資7年以上，超過30%的投資者進(jìn)行了復(fù)投。2020年-2022年，個(gè)人LP復(fù)投金額分別占博將資本各年融資金額的43.6%、48.1%與69.2%。

從2016年開始，LP機(jī)構(gòu)化幾乎成為中國股權(quán)投資市場(chǎng)的共識(shí)?？墒沁@兩年，不管是玩摜蛋還是打德?lián)洹癐R重回個(gè)人LP酒桌”幾乎是不得不面對(duì)的新現(xiàn)實(shí)。就連高盛，前幾天都把個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)出售重新將目光聚焦在了服務(wù)超高凈值客戶身上。

前面提到的“村民”屬于村集體股份合作公司，涉及的也是集體資產(chǎn)。但一定程度上也算是個(gè)“高凈值個(gè)人”集群。

一直以來，中腰部PE/VC在大機(jī)構(gòu)LP面前就缺少吸引力，所以高凈值個(gè)人算是扶持中腰部投資機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的重要?jiǎng)萘?。很多個(gè)人LP在2015-2017年一級(jí)市場(chǎng)最鼎盛時(shí)候入局，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，這兩年基金陸續(xù)到期不少人發(fā)現(xiàn)自己投資收益并不理想。大多數(shù)個(gè)人LP開始不愿繼續(xù)投資，尤其是前幾天證監(jiān)會(huì)說要合理把握IPO再融資節(jié)奏。不少個(gè)人LP直接發(fā)文表示，未來一段時(shí)間將不再對(duì)股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)行投資。

事實(shí)上，從數(shù)據(jù)上更能感受到市場(chǎng)寒氣。2023年第一季度，全球私募股權(quán)市場(chǎng)募資金額同比減少15.8%，全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)募資同比減少38.4%，全球PE/VC都在遭遇金融危機(jī)以來最艱難的募資困境。根據(jù)私募股權(quán)媒體機(jī)構(gòu)Buyouts數(shù)據(jù)，目前私募機(jī)構(gòu)籌資的平均時(shí)間已經(jīng)延長(zhǎng)到了13.4個(gè)月，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄。

“有些個(gè)人LP和大爺一樣，基金條款看完之后令人發(fā)指。”某機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人朱海鋒忍不住對(duì)記者吐槽。俗話說的好，蘿卜青菜，各有所愛。對(duì)于像高凈值個(gè)人、部分家族辦公室以及部分民企老板類LP來說，訴求一般十分明確，就是未來的業(yè)績(jī)回報(bào)預(yù)期。只要業(yè)績(jī)足夠硬，策略可持續(xù)，其他都可以商量。但這類LP的持續(xù)出資能力和資金體量相對(duì)有限，很容易受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境變化而影響投資節(jié)奏。

今天，村集體跟著國資合作投資產(chǎn)投是創(chuàng)新之舉。不過，由于股份合作公司涉及集體資產(chǎn)，有股份合作公司村民擔(dān)心錢會(huì)不會(huì)虧掉，影響分紅，投資失敗如何追責(zé)等。因此如何進(jìn)行有效的投資風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)現(xiàn)集體資產(chǎn)保值增值至關(guān)重要。

（應(yīng)受訪者要求，文中皆為化名）

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