一家深耕硬科技的VC合伙人，剛從香港回來。此行的目的，就是為了募集新基金。

“主要還是跟家辦聊一聊?！敝軈鞘窃摍C構的合伙人。

【資料圖】

回顧十年前，亞洲區(qū)內的100間家族辦公室大多設于香港，如今亞洲區(qū)內的1200間家族辦公室，仍有六成至七成以香港為基地。

這個亞洲金融中心，承載著整個亞太地區(qū)最活躍的金融交易。在吸引家族辦公室成立方面，香港是具備優(yōu)勢的。香港擁有亞洲區(qū)內數(shù)一數(shù)二的資本市場，而家族助推企業(yè)上市有助累積財富。

更重要的是，香港的位置鄰近大灣區(qū)，這將幫助其吸引內地家族在香港設立家族辦公室。

如今，在更加不確定新的大環(huán)境下，今年，香港釋放出更多政策，爭取更多家辦落地港府。

與此同時，有募資需求的內地風險投資機構，也已經(jīng)嗅到了先機，率先出擊。“這次去并不是直接面向高凈值人群，而是通過家辦，了解一下現(xiàn)在香港整體家族辦公室對于內地股權機構的要求和篩選標準?！敝軈歉嬖V融中財經(jīng)，“整體看，香港家辦對于內地VC機構是有布局需求的，但目前，他們出手還是少數(shù)，整體處在觀望狀態(tài)，主要疑慮是政策對于一些賽道的影響?！?/p>

就在周吳返回的第二天，一些投資人朋友已經(jīng)開始打聽情況。“怎么樣了？有戲嗎？”

在募資日益艱難的當下，一個新的募資需求、募資通道，對于投資機構的合伙人們，就像沙漠中的圣湖，渴求的程度可見一斑。

01

頭部基金都沒錢了，銀行、保險、引導基金，所有渠道都找遍了

“疫情利空消散后，全行業(yè)都認為今年募資會有所好轉，年初的各種活動上，都在喊信心比黃金更重要，最后發(fā)現(xiàn)，還是黃金比較重要。”鄭毅是北京某基金的合伙人。

沒有黃金，募不到錢，對于投資機構而言就是一場空。

近年來，僵尸基金數(shù)量開始激增，一些腰部基金也陷入“投資等募資”這樣的惡性循環(huán)中。

“投資團隊即便看了項目，也沒錢投，坦率的說，我們幾個合伙人真的急的不行。晚上睡不著，成天掉頭發(fā)?！编嵰銍@氣?！盀榱四假Y，我們幾乎把身邊所有資源，渠道都找了一個遍，只要有引導基金放出消息，我們一定會拜訪?！?/p>

作為一家成立6年的基金，鄭毅從大白馬基金辭職創(chuàng)業(yè)，似乎趕上了一個不佳的窗口期。

今年一季度，國內VC/PE行業(yè)新募集基金數(shù)量和金額分別同比下降7.6%、33.0%。

在沒有子彈的背景下，投資端仍在持續(xù)放緩。投資案例數(shù)共1722起，同比下降44.2%，早期投資更是下降超60%。

沒錢，就投不出去。

諸如鄭毅這樣尚未走完一個完整基金周期的小基金，沒有業(yè)績展示，在募資端就更加艱難。

不少基金開始做專項基金。

“我們一開始是投醫(yī)療的，這兩年本來想募個大一點規(guī)模的基金，但是疫情來了，我們內部不斷思考，最后還是決定放緩規(guī)模擴張?！崩钍ソ苁悄翅t(yī)療基金創(chuàng)始合伙人?！艾F(xiàn)在，我們主要向高凈值個人募資，幾乎放棄引導基金了?！?/p>

之所以做出這樣的選擇，一方面，引導基金也沒錢了，另外一方面，即便能出資的引導基金，枷鎖太多，不是招商就是落地，與李圣杰這樣的以高收益為目標的醫(yī)療基金，并不匹配。

在這樣的大環(huán)境下，VC/PE開始找尋更多募資需求。

周吳飛去香港之前，他的一些投資人朋友已經(jīng)去探過路。事實上，去年，同樣因為募資問題，曾有大批美元基金遠赴新加坡募資。

今年，風口一邊，香港、中東成了熱門募資旅游城市。

近年來，需求的遞增，使得為VC/PE對接香港機構的中介機構的數(shù)量也如雨后春筍一般激增。仝強懇告訴融中財經(jīng)，“今年的咨詢量較過去翻了數(shù)倍，還是以中小型機構為主，他們有比較強烈的募資需求。”

“我們在對接的過程中發(fā)現(xiàn)，很多家辦雖然對內地的VC/PE有較強的接觸意愿，但是真正出資的還是少數(shù)。一方面這取決于家辦出資人的意愿，另外一方面，家辦比較擔心退出的問題和政策影響?！辟趶姂?，“最后都是咨詢和對接，完成出資的是少數(shù)?！?/p>

02

VC/PE去香港募資

小丁是某中型基金合伙人的秘書，最近她正在為老板訂機票和酒店。

“貴啊，老板也舍不得哈哈。”小丁笑著說，“過去三年，機票、酒店收到疫情影響非常便宜，但是今年過完春節(jié)之后，馬上感覺到機票價格飛漲，最夸張的是酒店費用，可以用暴漲形容。”

小丁告訴融中財經(jīng)，此前，機構投資人去深圳這樣的一線城市出差，酒店標準是800元/人，但是今年，想要訂住宿條件差不多的酒店，這個價格已經(jīng)比較難達成，只能降低酒店檔次。對于合伙人而言，動輒一晚4000的費用，讓想要降本增效的老板看了也在辦公室只呼“住不起”。

最近，小丁的老板計劃好了去香港的行程，一天之內，拜訪三家。為了讓行程更緊湊，酒店就在中環(huán)附近的文華東方——老牌上檔次。

“香格里拉4500一個晚上，文華東方也差不多這個價格，更貴一點。不過老板嘛，還是講一點排場。但也私下告訴我，下次不用住這么豪華了?！?/p>

即便如此，文華東方也并不缺住客。

為了募資的投資人們，不惜力、不惜金的飛往香港，為募資擴大朋友圈的范圍。這座亞洲金融之都，匯集了大量財富家族。

所謂家族辦公室（Family Office，簡稱“家辦”）， 指的是專門為超級富豪家庭提供財富管理和家族服務，使其資產(chǎn)的長期發(fā)展符合家族的期望，并且能夠順利進行跨代傳承和保值增值的機構，其服務對象通常是總資產(chǎn)在1億美元以上的高凈值客戶。

過去3年，受疫情政策和旅游限制沖擊，香港的家族辦公室發(fā)展緩慢。與此同時，其他亞洲金融中心比如新加坡，卻取得長足進步，家族辦公室從2020年的400家增加到2021年的700家，對香港的私人財富管理行業(yè)帶來了競爭壓力。

為此，今年以來，香港在政策方面加大力度，支持家辦的設立。

香港特首李家超在其首份施政報告中關于未來國際金融中心打造中，將發(fā)展家族辦公室視為重要抓手之一，報告提出，香港將對合資格的家族辦公室提供稅務寬免，“目標是在2025年年底前，推動不少于200間家族辦公室在港設立或擴展業(yè)務?！?/p>

香港“裕澤香江” 高峰論壇上，港府發(fā)表《有關香港發(fā)展家族辦公室業(yè)務的政策宣言》（《政策宣言》），提出締造更具競爭力的環(huán)境，讓全球家族辦公室和資產(chǎn)擁有人的業(yè)務在香港蓬勃發(fā)展。

在《政策宣言》中，港府提出將通過八項關鍵舉措，提高香港對環(huán)球家族辦公室的吸引力：

新的「資本投資者入境計劃」；

提供稅務寬減；如獲立法會通過，由單一家族辦公室在香港管理的家族投資控權工具（FIHVs）將獲得利得稅豁免。政府下一步將會檢視現(xiàn)時有關基金和附帶權益的優(yōu)惠稅制。

提供便利市場措施；證券及期貨事務監(jiān)察委員會（證監(jiān)會）最近發(fā)表了簡易參考指南，以厘清有關發(fā)牌要求的常見問題，其中有專為家族辦公室而設的指引。證監(jiān)會發(fā)牌科亦已設立專責溝通渠道，透過電郵及電話處理有關家族辦公室的查詢。在適當保障投資者的前提下，監(jiān)管機構將根據(jù)風險為本的原則簡化中介機構對高端客戶或超高資產(chǎn)凈值個人客戶的合適性評估和披露流程。

成立香港財富傳承學院；推廣機場的藝術品貯存設施；發(fā)展香港成慈善中心；

把香港發(fā)展成為慈善中心，為全球家族辦公室和慈善家調配慈善資金，讓香港、內地以至世界各地受惠。我們會優(yōu)化慈善團體申請獲豁免繳稅的程序。

投資推廣署FamilyOfficeHK專責團隊；

為方便全球家族辦公室在港設立和擴展業(yè)務，F(xiàn)amilyOfficeHK專責團隊會擴大職能，提供包括協(xié)調財富擁有人推展慈善業(yè)務以及協(xié)助教育相關事宜等服務。

新的家族辦公室服務。

發(fā)布該宣言時，中國香港財政司司長陳茂波表示：“《政策宣言》展示了我們把香港發(fā)展成為全球領先家族辦公室樞紐的決心。家族辦公室業(yè)務的蓬勃發(fā)展，將有利香港匯聚全球各地資金、壯大我們的金融市場以及資產(chǎn)和財富管理業(yè)，并推動香港的金融和專業(yè)服務、創(chuàng)科、綠色、以及文化藝術以至慈善事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，增強香港的發(fā)展動能。”

03

外海投資者也在擔憂

內地VC沒有傳承，不夠體系化

在多個方面發(fā)力，香港希望能吸引更多財富個人和家族辦公室的到來。而如今，股權投資正在成為家族辦公室布局的一個重要金融板塊。

一直以來，私募股權都是家族辦公室投資的第二大資產(chǎn)類別，房地產(chǎn)是第三大資產(chǎn)類別。它們已經(jīng)成為并繼續(xù)將是家族辦公室投資組合的重要組成部分。而且家族辦公室每年都會以漸進的方式調整投資組合，以應對不斷變化的市場狀況。因此，從家族辦公室對于私募股權的投資力度加大的態(tài)度可以看出家族辦公室對于市場一定的未來預期。

近幾年，受益于客觀的回報，不少家辦都在提高對私募股權的配置占比。私募股權的平均投資組合份額從2021的22%顯著上升至2022年的27%，其中9%用于直接投資，9%用于私募股權基金（Private equity funds），6%用于風險投資，3%用于私人債務/直接貸款。

家辦希望在2023年對私募股權進行更多投資，其中46%的家辦計劃進一步增加私募股權基金的投資，41%家辦表示會增加直接投資，35%家辦計劃加注風險投資。

香港加大家辦赴港的背后，也是促進私募股權等投資的繁榮。

香港正與新加坡角逐亞洲金融中心地位。為了提高香港資產(chǎn)及財富管理業(yè)的競爭力，吸引更多的家族辦公室來香港落地和經(jīng)營，港府近期加大了和新加坡“爭搶”富豪的力度。此次發(fā)展家族辦公室新政的推出，印證了港府的決心：在國際金融中心之外，港府將打造更多元、更全面的有利政策，吸引高凈值人群及其家族辦公室落戶香港。

“雖然不少海外投資者也關注中國市場，但是他們更喜歡那些體系化、有傳承的機構。但目前大部分私募股權機構還在第一代合伙人的手中，大量外海投資者都在擔心，機構如何做傳承，明星合伙人退出舞臺后，機構能否延續(xù)輝煌?！辟趶姂┲毖浴?/p>

仝強懇所在機構的一份調查中，海外LP、家辦、高凈值個人遲遲不能出手的原因中，排名第一的是對政策的敏感。

“他們并不了解國內的政策，有投資的顧慮?！辟趶姂?，“另外，雙方地域差距導致了比較深的文化差異，大家的思考模式、溝通方式并不項目。很多人民幣基金的合伙人，或許在酒桌上有一套，但并不能獲得外海投資人的青睞?！?/p>

還有一個不出資的重要原因，海外投資者普遍對科技項目上市后的業(yè)績并不滿意，縱觀港股上半年IPO項目的業(yè)績，以大火一時的原創(chuàng)藥為例，大多數(shù)業(yè)績下滑、研發(fā)停滯、股價腰斬。另外，投資人還會擔心，一些頭部機構的投資能力僅僅是因為行業(yè)的政策風口所致，并非是有獨特的投資邏輯和體系。

雖然有香港大發(fā)政策紅包，吸引大量家辦的到來，但是這并不意味著內地的VC們能安穩(wěn)募資。過去一個業(yè)內廣為流傳的故事是，某基金負責人募資時，打斷了海外投資人的問詢并詢問：“我能否出去抽根煙？”也因此，該筆募資告吹。海外投資人明確給出拒絕原因：“一支煙的時間都不能容忍，我怎么能相信他可以管理好數(shù)億美元的基金？”

隨著募資越發(fā)艱難，更多內地投資人開始奔赴香港、新加坡、中東募資，但路途遙遙，文化、思維的差異，讓此行并不明朗。

不過，為了爭取更多子彈，想來投資人們也不會怕累的。

（周吳、鄭毅、李圣杰、李圣杰為化名）

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