近日，云從科技定增計(jì)劃申請(qǐng)獲科創(chuàng)板受理，將再次進(jìn)行募資，而此時(shí)距離其IPO還不滿(mǎn)一年。據(jù)悉，云從科技此次定增計(jì)劃募資資金超36億元，此前其IPO募資總額為17.28億元。云從科技此次再融資的擬投項(xiàng)目正是當(dāng)前正在風(fēng)口浪尖上的大模型。

【資料圖】

上市不滿(mǎn)一年，就拋出大額募資計(jì)劃，云從科技的研發(fā)投入似乎讓其資金缺口更大了。但此次定增的時(shí)間卻有些巧妙，自2023年以來(lái)，云從科技股價(jià)區(qū)間漲幅超130%，也吃到了這輪AI浪潮的“紅利”。

云從科技作為成功上市的AI企業(yè)，業(yè)務(wù)進(jìn)展并沒(méi)有像IPO那樣順利。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，2022年云從科技實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為8.69億元，較2021年同期的6.32億元虧損額擴(kuò)大37.46%。

二級(jí)市場(chǎng)一片歌舞升平，公司業(yè)績(jī)卻并不樂(lè)觀(guān)。在公司虧損加劇時(shí)，云從科技選擇此時(shí)大舉押注大模型。不過(guò)，云從科技認(rèn)為大模型的研發(fā)具備必要性：云從科技主要提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案，助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級(jí)，而“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)將大幅提升其在人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)認(rèn)知層面的能力。

以當(dāng)前情況來(lái)看，云從科技切入大模型的資金投入只能依靠募集資金，而此次定增仍需不少時(shí)日才能完成，屆時(shí)，云從科技的大模型還能否適應(yīng)彼時(shí)的市場(chǎng)變化嗎？

01 業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)翻倍，云從科技拋出定增計(jì)劃

云從科技的定增計(jì)劃最早披露于今年3月30日，云從科技對(duì)定增信息進(jìn)行了提示性公告。云從科技也成為A股公司中首家計(jì)劃通過(guò)定增來(lái)投入研發(fā)大模型的公司。

自ChatGPT引爆AI市場(chǎng)，云從科技股價(jià)也跟著市場(chǎng)狂飆。今年2月份以來(lái)，云從科技已3次發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告。據(jù)悉，自今年年初至5月9日收盤(pán)，云從科技股價(jià)區(qū)間漲幅為151.47%，在4月初，云從科技股價(jià)達(dá)到上市以來(lái)的最高點(diǎn)，盤(pán)中一度接近60元。

在云從科技股價(jià)翻倍增長(zhǎng)時(shí)，公司業(yè)績(jī)卻并不樂(lè)觀(guān)。據(jù)云從科技上市后的首份年報(bào)，其于2022年?duì)I收規(guī)模僅為5.26億元，較2021年相比業(yè)績(jī)腰斬。云從科技在年報(bào)中表示，營(yíng)收下降主要是受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等多重因素影響，公司項(xiàng)目在手訂單減少及已投入的項(xiàng)目建設(shè)延期所致；虧損擴(kuò)大的主要原因，則是由于業(yè)務(wù)規(guī)模下降，以及高額的研發(fā)投入。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，云從科技來(lái)自5大行業(yè)的收入均呈現(xiàn)不同程度地下降，這也意味著云從科技去年的業(yè)務(wù)開(kāi)拓幾乎沒(méi)有進(jìn)展。這一輪的股價(jià)攀升，主要受益于A(yíng)I市場(chǎng)行情的火爆。

在最近披露的一次股價(jià)異動(dòng)公告中，云從科技稱(chēng)：公司未與OpenAI、谷歌以及Hugging Face等公司開(kāi)展合作，包括但不限于ChatGPT在內(nèi)的GPT類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù)未給公司帶來(lái)業(yè)務(wù)收入；也未向微軟 Microsoft 365 Copilot、Security Copilot 等產(chǎn)品或服務(wù)提供訓(xùn)練數(shù)據(jù)；在大模型業(yè)務(wù)領(lǐng)域未產(chǎn)生收入。云從科技還稱(chēng)在大模型技術(shù)層面上，短期內(nèi)與境外領(lǐng)先企業(yè)之間仍會(huì)存在較大差距。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商對(duì)大模型的熱情程度一直不減，目前國(guó)內(nèi)知名的AI企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛下場(chǎng)布局大模型，包括科大訊飛、商湯科技、第四范式、百度、阿里等企業(yè)的大模型產(chǎn)業(yè)已經(jīng)問(wèn)世。云從科技這一次“不甘落后”。

4月28日晚間，云從科技科創(chuàng)板再融資計(jì)劃獲受理，擬向不超過(guò)35名發(fā)行對(duì)象發(fā)行股份不超過(guò)2.22億股，募集資金不超過(guò)36.35億元。根據(jù)這次定增方案，云從科技的定增股價(jià)約為16.36元/股，還不足當(dāng)前的股價(jià)一半，與IPO時(shí)15.37元/股的發(fā)行價(jià)相比，略有提升。

02 再募資36億只為做大模型

對(duì)于資金用途，云從科技在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于其“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項(xiàng)目。這意味著，云從科技在這場(chǎng)“百模大戰(zhàn)”中，需要再募資超36億元才能繼續(xù)投入研發(fā)。

據(jù)云從科技定增申報(bào)材料，云從科技要依托公司算法研發(fā)能力和大模型理論基礎(chǔ)，用于行業(yè)大模型的理論研究與構(gòu)建以及行業(yè)大模型下游場(chǎng)景的應(yīng)用研發(fā)，形成圍繞行業(yè)大模型的全鏈路大模型綜合解決方案。

在本次擬投入募集資金總額中資本性支出26.484億元、非資本性支出9.87億元。具體建設(shè)內(nèi)容分為4個(gè)子項(xiàng)目的研發(fā)：標(biāo)桿行業(yè)專(zhuān)用大模型的研究與構(gòu)建、人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)對(duì)多模態(tài)大模型的整合與綜合實(shí)踐、數(shù)字人應(yīng)用產(chǎn)品的標(biāo)桿打造和生態(tài)建設(shè)、人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)專(zhuān)用大模型在行業(yè)智能化升級(jí)領(lǐng)域的實(shí)踐。

大模型開(kāi)發(fā)成本高昂，尤其是訓(xùn)練成本，據(jù)悉ChatGPT-3單次訓(xùn)練對(duì)應(yīng)的費(fèi)用為1200萬(wàn)美元。此外，由于大模型對(duì)算力的高需求，資本市場(chǎng)還掀起了算力板塊的熱潮。此前還有報(bào)道援引知情人士信息，稱(chēng)OpenAI去年開(kāi)發(fā)了ChatGPT，并從谷歌招聘了關(guān)鍵員工，致使虧損大約翻了一番，達(dá)到5.4億美元左右。

云從科技創(chuàng)始人周曦曾表示，大模型對(duì)全行業(yè)都會(huì)有顛覆性的機(jī)會(huì)，云從要盡快做行業(yè)大數(shù)據(jù)閉環(huán)，和一些頭部玩家合作，完成數(shù)據(jù)反饋方面的閉環(huán)。

03 云從科技如何趕赴大模型賽場(chǎng)？

以大模型對(duì)算力的需求為例，周曦認(rèn)為只要投入到位，算力門(mén)檻并不是不可逾越，“一定要投一二十個(gè)億來(lái)做這件事”。況且，云從科技向來(lái)重視研發(fā)投入。只是云從科技2019年至2022年，四年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用為21.27億元，大模型單個(gè)項(xiàng)目的投入就超過(guò)之前四年研發(fā)投入的總和。

云從科技在研發(fā)方面需要巨大投入，但其當(dāng)前的資本需求基本依靠融資。據(jù)2022年年報(bào)，云從科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出6.23億元，較2021年擴(kuò)大。由于2022年完成上市，云從科技去年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流入29.4億元，其中59%為上市融資獲得資金。截至2023年第一季度末，云從科技賬面上貨幣資金為17.47億元。

值得注意的是，云從科技IPO時(shí)原定計(jì)劃募集37.5億元，但最終的募資額僅有17.28億元，在扣除1億元的發(fā)行費(fèi)用后，云從科技的募資凈額為16.27億元，募資規(guī)?？s水了超20億元。

IPO縮水，意味著云從科技原定的募投項(xiàng)目進(jìn)度必定要打折扣。根據(jù)云從科技發(fā)布的前次募集資金使用情況，其擬投項(xiàng)目中，只有“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目”和“輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目”正按照既定計(jì)劃推進(jìn)，且投入金額縮水，進(jìn)程也緩慢。用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的份額在2022年底基本耗盡。

截至2022年12月31日，云從科技累計(jì)已使用的募集資金金額為12.50億元，占募集資金凈額的76.85%，云從科技IPO募集資金余額為1.88億元（包括累計(jì)收到的銀行存款利息扣除銀行手續(xù)費(fèi)等的凈額345.48萬(wàn)元，理財(cái)收益984.50萬(wàn)元），另有閑置募集資金現(xiàn)金管理未到期余額2億元。

人工智能燒錢(qián)，大模型更燒錢(qián)，資金需求趨緊，業(yè)績(jī)?nèi)栽谔潛p的云從科技又該如何斥巨資擠入這片市場(chǎng)呢？

云從科技認(rèn)定投入大模型研發(fā)對(duì)公司業(yè)務(wù)有利，“行業(yè)精靈”大模型圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，符合國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策以及未來(lái)公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。更重要是，云從科技也表示具備大模型理論與實(shí)踐融合的經(jīng)驗(yàn)。

云從科技稱(chēng)，其從2019年開(kāi)始就在自然語(yǔ)言處理、OCR、視覺(jué)語(yǔ)義理解、語(yǔ)音識(shí)別等多個(gè)領(lǐng)域?qū)嵺`“預(yù)訓(xùn)練大模型+下游任務(wù)遷移”的技術(shù)范式，產(chǎn)出多個(gè)百億參數(shù)以?xún)?nèi)規(guī)模的模型。如金融行業(yè)的票據(jù)證照識(shí)別和服務(wù)合規(guī)性督查、智慧城市的道路狀態(tài)監(jiān)控、機(jī)場(chǎng)的航班節(jié)點(diǎn)保障等場(chǎng)景中，充分發(fā)揮預(yù)訓(xùn)練模型的小樣本學(xué)習(xí)能力，憑借少量訓(xùn)練樣本可以在以小時(shí)計(jì)的時(shí)間周期內(nèi)完成具體場(chǎng)景的任務(wù)遷移。

今年1月份，云從科技稱(chēng)，公司的理念與OpenAI很大程度上是一致的，而且目前的發(fā)展趨勢(shì)與公司的長(zhǎng)期布局相吻合。云從科技當(dāng)前還沒(méi)有在A(yíng)I的具體落地場(chǎng)景中產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，來(lái)攤薄研發(fā)投入，更沒(méi)有改變巨額未彌補(bǔ)虧損的情況。此時(shí)投入大模型的研發(fā)，對(duì)云從科技是利是弊也不可知。

和其他廠(chǎng)商相比，云從科技的入場(chǎng)時(shí)機(jī)偏晚，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)涌現(xiàn)各種行業(yè)模型時(shí)，云從科技的項(xiàng)目才剛開(kāi)始籌備。據(jù)云從科技公布信息，其大模型技術(shù)及產(chǎn)品將會(huì)在5月18日正式亮相，AI精靈又能否引起“顛覆”效應(yīng)呢？

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